Мосбиржа встряхнула рынок
Комиссионные доходы Мосбиржи снизились из-за падения оборотов. Помочь площадке могут процентные доходы и повышение тарифов
Общие комиссионные доходы Мосбиржи в третьем квартале 2022 года выросли до 8,9 млрд рублей. Это примерно на 10% больше, чем во втором квартале, но на 14% меньше, чем за тот же период в прошлом году. В четвертом квартале, по оценкам Альфа-банка, комиссионные доходы могут еще подрасти по сравнению с третьим кварталом, но все еще останутся ниже прошлогодних показателей. Виной всему снижение оборота торгов из-за ухода иностранцев.
В то же время чистая прибыль Мосбиржи по итогам 2022 года может оказаться даже выше, чем по итогам 2021 года, и составить 30 млрд рублей (28 млрд год назад). Поможет чистый процентный доход, который в этом году вырастет, ориентировочно, в два-три раза. Но его размер площадка в ежеквартальных отчетах не раскрывает.
Напомним, Московская биржа имеет два основных источника дохода — комиссионный и процентный. Комиссионный — это доход от комиссий за сделки, совершающиеся на площадке. Процентный доход биржа получает, размещая остатки средств клиентов в инструменты денежного рынка под процент. Соответственно, на размер процентного дохода влияет объем самих остатков, а также ставка ЦБ. В 2021 году Мосбиржа заработала 41,5 млрд рублей комиссий и 12,9 млрд процентных доходов. В этом году соотношение заметно изменится в пользу последних.
Иностранцы не дали заработать
Комиссионные доходы Мосбиржи падали и во втором квартале — тогда они сократились на 18,8% год к году, до 8,2 млрд рублей. Это неудивительно, так как торги весной временно останавливались, а активы нерезидентов с тех пор заморожены. В третьем квартале ситуация с комиссионными доходами стала выравниваться. В четвертом же квартале, учитывая повышение комиссий, этот вид дохода у Мосбиржи может еще восстановиться.
Из всех рынков — денежного, валютного, долгового, рынка акций и производных инструментов — большую часть комиссионного дохода дает Мосбирже именно денежный рынок, так как на него приходятся основные обороты площадки (около 40 трлн рублей в месяц). Так, доход от комиссий за операции репо в третьем квартале текущего года составил 2,07 млрд рублей. От операций на валютном рынке Мосбиржа получила 1,53 млрд рублей. Еще миллиард принесли комиссии от сделок с деривативами. Три самых доходных рынка были таковыми и год назад. Рынок акций и паев в комиссионных доходах лишь четвертый, и эта позиция сохранилась, хотя он больше всего просел после ухода иностранцев. В октябре текущего года объемы торгов на этом рынке составили 1 трлн рублей. В октябре прошлого года эти показатели были в три раза больше (см. график 1).
График 1. Объем торгов акциями и паями на Мосбирже обвалился после ухода нерезидентов
В отличие от рынка акций обороты денежного рынка практически не изменились, валютный просел незначительно, долговой рынок постепенно восстанавливается (см. графики 24).
Обороты упали — тарифы выросли
Для роста отстающих комиссионных доходов биржа вводит новые тарифы. Так, с ноября площадка изменила тарифы для клиентов на рынке акций, депозитарных расписок и ETF. 14 июня аналогичные изменения уже были приняты на срочном рынке, 1 августа — на валютном.
График 2. Объем операций на денежном рынке остался прежним (за исключением пика в марте)
График 3. Валютный и долговой рынки: стабильность и восстановление
Все изменения тарифов сопровождаются новой классификацией участников торгов. Их разделили на мейкеров — выставляющих заявку в биржевой стакан, и тейкеров — отвечающих на заявку. К мейкерам и тейкерам могут относиться одни и те же игроки, объяснил «Эксперту» источник на рынке. Будут они платить комиссию или нет — зависит только от типа проводимой ими сделки.
Так, раньше авторы заявок и те, кто на них отвечает, на рынке акций делили комиссии пополам. Комиссию 0,015% платили Мосбирже за организацию торгов и такую же комиссию — входящему в состав Мосбиржи Национальному клиринговому центру (НКЦ) за клиринговое обслуживание. Таким образом, если сложить обе эти комиссии, получалось 0,03%. Эта система называлась симметричной тарифной моделью.
Сейчас вместо нее вводится асимметричная модель. От комиссии полностью освобождается часть мейкеров. А вот тейкерам придется платить в два раза больше. Они должны будут выплачивать комиссию 0,01725% Мосбирже и 0,01275% НКЦ. Суммарно все те же 0,03%.
При этом есть еще один нюанс. На обязанность платить комиссию также влияет тарифный план, выбранный инвестором у конкретного брокера. Некоторые клиенты платили брокерский тариф и отдельно — биржевой. Другие же платили комиссии по общему тарифу, когда брокерские и биржевые тарифы не разделялись. Теперь же мейкеры освобождаются от платы только по раздельным тарифам. Те из них, которые платили брокерский и биржевой тарифы вместе, продолжат их платить, как и раньше.
На срочном рынке мейкеры — то есть брокеры и их клиенты, выставляющие лимитные заявки, — освобождаются от биржевой комиссии по фьючерсам и опционам. За них комиссии будут платить тейкеры.
На валютном рынке асимметричный тариф введен для сделок спот. Мейкеры по этому тарифу него не будут платить ничего, комиссия для тейкеров составит 0,0045%. Единая же биржевая комиссия, как и на других рынках, остается прежней.
Как пояснил «Эксперту» источник на биржевом рынке, Мосбиржа, меняя тарифную систему, хочет встряхнуть рынок. «Сегодня некоторые игроки, чьи акции торгуются, нанимают брокеров. Последние формируют заявки, чтобы были колебания цены. Это делается для создания видимости, что какие-то активы популярны, что ими активно торгуют. В этом случае профессиональные игроки выступают мейкерами. И Мосбиржа хочет в данном случае подыграть им, отменив для них комиссии. Это позволит сделать рынок интереснее», — говорит источник.
«Новая тарифная модель направлена на улучшение ликвидности рынка и предусматривает нулевую биржевую комиссию для участников, предоставляющих ликвидность на рынок, выставляющих пассивные заявки, — пояснили в пресс-службе Мосбиржи. — Мы надеемся, что брокерские тарифы со временем также будут ориентироваться на такую модель, поскольку она создает условия для развития рынка». На площадке говорят, что с момента внедрения новой тарифной модели на рынке акций спреды по наиболее ликвидным бумагам уже снизились в среднем на 20%, существенно улучшилась ликвидность на валютном и срочном рынках, где асимметричная модель была введена ранее в этом году. По словам управляющего директора инвестиционного департамента UFG Wealth Management Сергея Беляева, асимметричные расходы для участников рынка — логичное решение в условиях пониженной ликвидности рынка. «Эта инициатива направлена на то, чтобы маркетмейкеры активнее предоставляли ликвидность по сниженным комиссиям», — соглашается эксперт, и это действительно приведет к увеличению ликвидности на Мосбирже.
Директор по брокерскому обслуживанию ПСБ Александр Сокологорский напоминает также, что изменение тарифов позволит снизить волатильность рынка ценных бумаг. Но для большинства частных инвесторов, которые при совершении сделок являются тейкерами, расходы могут возрасти, предупреждает он. «В первую очередь увеличение расходов заметят активно торгующие клиенты с большим дневным оборотом», — говорит Александр Сокологорский.
Впрочем, такие игроки скорее вредят рынку. «Асимметричные комиссии могут ухудшить позиции тех трейдеров, которые совершают в день большое количество сделок. Эти трейдеры покупают или продают инструменты по рынку, забирая ликвидность из стакана», — считает аналитик «КСП Капитал» Михаил Беспалов.
Что касается трейдеров-физлиц, редко совершающих сделки, то для них изменения не будут существенными. По словам главного аналитика компании «Ингосстрах-инвестиции» Виктора Тунева, для обычных инвесторов в целом комиссия вырастет меньше, так как основную комиссию они платят брокерам. «Некоторые брокеры уже повысили тарифы для клиентов. Например, “Тинькофф” для премиальных клиентов увеличил комиссию с 0,03 до 0,04 процента, включая комиссию биржи», — напомнил эксперт.
«Для кого-то комиссия может не измениться совсем, если брокер применяет единый тариф. При этом, если тарифная модель брокера подразумевает раздельное удержание биржевой и брокерской комиссии и инвестор будет совершать мейкерские сделки, то есть предоставлять ликвидность, его биржевая комиссия может существенно снизиться», — комментируют в пресс-службе Мосбиржи.
В «Ингосстрах-инвестициях» подсчитали, что пересмотр тарифов Мосбиржи приведет в среднем к росту ее комиссии в полтора раза.
График 4. Структура комиссионного дохода Мосбиржи за третий квартал 2022 года
Процентный успех
Что касается процентных доходов, то точных данных о них в этом году нет, так как Мосбиржа весной закрыла эту информацию. Но можно предположить, что по итогам года этот показатель вырастет в два, а то и три раза — ввиду необычайно высоких ставок, которые наблюдались весной.
«Судя по всему, Московская биржа выигрывала как от роста рублевых остатков клиентов, так и повышенных процентных ставок, говорит аналитик “Финам” Игорь Додонов. — Особенно сильно это могло проявиться во втором квартале, когда чистый процентный доход, по моим грубым оценкам, мог оказаться несколько выше комиссионного дохода. В третьем же квартале чистый процентный доход был, по-видимому, сопоставим или несколько ниже комиссионного дохода».
Мосбиржа, вероятно, продолжает получать доход не только с остатков резидентов, чьи счета остаются активными, но и с остатков на заблокированных счетах нерезидентов. Сейчас выплаты в пользу нерезидентов поступают на счета типа C. «По идее, эти средства поступают в рублях и отражаются в активах биржи, соответственно, они могут быть размещены по ставкам денежного рынка. Ставки обычно следуют за ключевой ставкой, которая сейчас составляет 7,5 процента. Остатки на счетах типа С после выплаты дивидендов “Газпрома” и ряда других компаний могут вырасти более чем с 200 миллиардов рублей до 600 миллиардов рублей», — предполагает Виктор Тунев.
Девалютизация, безусловно, тоже подстегивает процентные доходы. В 2021 году 12,9 млрд рублей Мосбиржа получила, по сути, лишь с 13% клиентских остатков — именно такой была доля рублей. 80% клиентских остатков хранилось на счетах биржи в долларах и евро. В этом году соотношение не могло не измениться в пользу российской валюты.
Так что, по мнению Игоря Додонова, вполне можно предположить, что чистый процентный доход Московской биржи в этом году вырастет в два-три раза.
Сама Мосбиржа не стала комментировать «Эксперту» ситуацию с остатками и то, ожидается ли рост процентного дохода, сославшись на регуляторные ограничения.
Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl