Занимают без энтузиазма
На фоне шквала сообщений о новых размещениях объем рублевых корпоративных облигаций нефинансовых компаний почти не растет. Эмитенты увлечены рефинансированием и замещением облигаций
Новости о новых размещениях облигаций идут плотным потоком. То дальневосточный производитель свинины «Агротек» сообщает о готовящемся выпуске облигаций на 150 млн рублей, то подразделение коммерческой недвижимости группы «Гарант-Инвест» говорит о готовящемся седьмом выпуске в рамках уже второй программы облигаций на 4 млрд рублей. Только что успешно завершила размещение своего второго выпуска на 100 млн рублей «Истринская сыроварня» (входит в «Русский пармезан»). Как сообщает организатор размещения Россельхозбанк, поступило более трех тысяч заявок от широкого круга розничных инвесторов, что обеспечило полную реализацию выпуска уже в первые часы размещения, а спрос превысил предложение более чем в два с половиной раза.
Чуть раньше на 6,5 млрд рублей успешно разместился транспортный холдинг ХК «Новотранс». Причем при первоначальном верхнем пределе ставки купона в 12,35% спрос инвесторов позволил снизить ставку до 12,25%, что соответствует доходности к погашению 12,82%. Продолжать можно еще очень долго.
Нефинансовые компании занимают на облигационном рынке чуть ли не ежедневно, причем это бизнес самого разного размера — от совсем небольших региональных компаний до отраслевых гигантов. Однако общий объем выпущенных ими рублевых облигаций увеличивается довольно медленно: по данным Банка России, всего на 1,14% за семь месяцев 2023 года. В чем тут дело?
Займи и погаси
С общими цифрами ситуация не такая простая, как кажется на первый взгляд. По данным Банка России, общий объем корпоративных облигаций нефинансовых компаний (по номинальной стоимости, с учетом погашений) за семь месяцев 2023 года вырос на 6,78% и составил 9,9 трлн рублей. Но вот рублевая часть выросла всего на 1,14% и составила 8,3 трлн рублей, зато валютная увеличилась на 50,9%, до 1,6 трлн рублей (см. график). И дело тут не в росте объема облигаций в дружественных валютах, а если говорить прямо — в юанях. Дело в замещающих облигациях. Хотя платежи по ним происходят в рублях, но номинированы они в той валюте, в которой были оригинальные еврооблигации.
Аналитики брокера «ВТБ Мои инвестиции» отмечают, что в 2023 году возросло число локальных размещений крупных компаний, преимущественно экспортеров, многие из которых переориентировались на внутренний рынок — как правило, это первоклассные заемщики, которые с начала года активно регистрировали программы биржевых облигаций либо увеличивали их объемы. Некоторые из них уже активно занимают через внутренние облигации — «Газпром» и «Газпром нефть», «НоваТЭК», «Норникель», «Полюс», «Фосагро» и другие, причем многие из этих компаний также открыли для себя локальный рынок облигаций в юанях, который получил свое развитие с ростом поступлений юаней от внешней торговли. Правда, пока облигации в юанях серьезной роли все равно не играют.
Ситуация с ростом в валютной части понятна, но почему его практически нет в рублевой части? Новые займы-то постоянно происходят, судя по сообщениям компаний и организаторов выпусков.
Причин тут несколько. Во-первых, как поясняет глава аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев, от сообщения до получения денег эмитентом проходит довольно много времени, особенно если это не один заем, а целая программа, — временной лаг может составлять от полугода до девяти месяцев, а иногда даже до года. У нефинансовых компаний бизнес более капиталоемкий, чем у финансовых, и временной лаг больше. Вторая важная причина, по его мнению, — некоторые нефинансовые компании привлекают средства на рефинансирование уже имеющейся задолженности.