Низкая цена рубля все сильнее тормозит экономику России

ЭкспертБизнес

Рубль плывет не туда

Курс отечественной валюты отвязался от большинства фундаментальных факторов. При этом рубль остается слишком дешевым — и это все сильнее тормозит нашу экономику

Алексей Долженков

Курс рубля окончательно отвязался от большинства фундаментальных факторов — сальдо платежного баланса и оттока капитала. Во всяком случае, такое ощущение складывается при взгляде на соответствующие долгосрочные графики (см. графики 1 и 2).

Сальдо платежного баланса после 2014 г. не хуже, чем до, но на курсе это не отражается (график 1)

Источник: Банк России

Не помогает рублю и в среднем меньший, чем до 2014 г. отток капитала (график 2)

Источник: Банк России

Российская валюта стабильно признается слишком дешевой не только российскими, но и зарубежными аналитиками. Так, в 2018 году Deutsche Bank включил рубль в тройку самых недооцененных мировых валют: тогда справедливый курс должен был находиться, по оценке банка, на уровне 60 рублей за доллар. А в январе этого года британский The Economist на основании своего «индекса бигмака» подсчитал, что курс российской валюты должен быть около 24 рублей за доллар. Таких значений, конечно, никто из реалистов не ждет, но не зря бизнес и некоторые экономисты постоянно обвиняют Минфин и ЦБ в том, что текущий курс слишком низкий и это мешает экономике развиваться, лишает ее защиты от импортируемой инфляции. Как так получается, что рубль, находящийся уже семь лет в свободном плавании, оказывается стабильно недооцененным?

Чтобы не оказаться в ловушке обсуждения сиюминутных спекулятивных колебаний ежедневного курса рубля, взглянем на более стабильные средние показатели.

Реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам по результатам трех кварталов 2021 года снизился на 5,1% (к соответствующему периоду предыдущего года), а по результатам десяти месяцев — на 3,5% (к соответствующему периоду предыдущего года). Этот показатель более точно отражает реальную ситуацию, так как он рассчитывается на основе корзины валют торговых партнеров страны в соответствии с их долей во внешнеторговом обороте и корректируется на инфляцию, как у нас, так и у наших торговых партнеров. Кстати, в 2020 году по результатам девяти и десяти месяцев тоже наблюдалось снижение этого показателя на 4,9 и 6% соответственно. Но в 2020 году нефть уходила вниз почти до 20 долларов за баррель. А в этом году курс упал, несмотря на гораздо более благоприятную ситуацию с нефтью.

Слабый рубль: никто не в выигрыше

Как низкий курс национальной валюты отражается на экономике? Сразу скажем, что эффекты очень разнонаправленные, и среди них на первый взгляд есть позитивные. Так, ЦБ в своей аналитической записке «Валютный курс и конкурентоспособность экономики» (май 2017 года) делает упор на то, что заработная плата в производстве торгуемых товаров (которые могут перемещаться между странами) становится ниже, чем в других странах, и это создает относительное конкурентное преимущество. Там же приводится пример: после падения нефтяных цен в 2014 году рубль обесценился, а годовая заработная плата в валютном выражении в российских обрабатывающих отраслях снизилась тогда до уровня на 37% ниже китайского.

Однако позитив от этого весьма сомнителен. Ведь такое падение зарплат приводит к снижению спроса на импортные товары со стороны населения — эти товары вместе с международным туризмом становятся слишком дорогими для многих граждан России. Конечно, дешевый труд стимулирует импортозамещение. Но преимущества опять-таки получают компании, работающие на отечественном сырье и использующие в производстве российские промежуточные товары. А те, кто нуждается в импортных комплектующих или сырье из других стран — а таких в нашей стране большинство, — оказываются в проигрыше.

Второй эффект, который также рассматривается в аналитической записке ЦБ, уже позитивным никак не выглядит. Речь идет об увеличении цены и, соответственно, снижении спроса на импортные инвестиционные товары. Учитывая все это, даже аналитики ЦБ делают вывод, что политика слабой валюты тормозит рост производительности труда.

В свою очередь, директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН член-корреспондент РАН Александр Широв считает, что с точки зрения влияния на экономику такой слабый курс, как сейчас, находится на грани. Еще более слабый курс уже очевидно будет сдерживать развитие экономики как в части закупок инвестиционных товаров, так и промежуточного импорта. А ведь запуск цикла модернизации экономики и насыщение ее современными технологиями требует большого объема импорта. «Мы сейчас видим отставание динамики вложений в машины и оборудование от общей динамики инвестиций в основной капитал, — говорит Широв. — Это достаточно негативная тенденция. Переломить ее можно либо в условиях более крепкого курса рубля, либо за счет выстраивания специализированных механизмов поддержки технологического импорта».

Как Минфин влияет на курс

Слабая валюта действительно порой бывает на руку экономике. Как напоминает аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов, многие страны, например Чехия, Япония и Норвегия, искусственно занижают курс своей национальной валюты с помощью действий ЦБ.

В России же с ноября 2014 года действует режим плавающего валютного курса. Никаких целей по уровню курса или темпам его изменения не устанавливается ни правительством, ни ЦБ. То есть формально наши власти не укрепляют валюту — но и не ослабляют ее. Банк России в нормальных условиях не совершает валютных интервенций с целью повлиять на динамику курса рубля. Но некоторые аналитики говорят о закупках валюты со стороны ЦБ — дело тут в том, что ЦБ выступает своего рода брокером по закупкам валюты в рамках бюджетного правила для Минфина.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Какое будущее нам готовит новый IT-класс Какое будущее нам готовит новый IT-класс

Езда на беспилотном такси и разговор с тремя ведущими инженерами «Яндекса»

Эксперт
Автопутешествие: как подготовить машину, что взять, как сэкономить Автопутешествие: как подготовить машину, что взять, как сэкономить

Как подготовить машину к дальней дороге, можно ли сэкономить в такой поездке

РБК
Стройка в стиле Lego Стройка в стиле Lego

В России резко возрос интерес к модульному домостроению

Эксперт
Как проходят собеседования в Tinder, Uber, Lyft, Playstation и Amazon Как проходят собеседования в Tinder, Uber, Lyft, Playstation и Amazon

Как подготовиться к собеседованиям в Playstation или Amazon

VC.RU
Американский флот слабеет. Китай получает исторический шанс Американский флот слабеет. Китай получает исторический шанс

Сравнительный анализ военно-морских сил США и Китая

Эксперт
Мозг: это удивительно Мозг: это удивительно

9 неожиданных фактов о нашем главном органе

Reminder
Гора серебряная Гора серебряная

Как добывают благородные металлы

Популярная механика
Вентилятор компьютера начал дребезжать: как решить проблему Вентилятор компьютера начал дребезжать: как решить проблему

Как избавиться от шума и вдохнуть новую жизнь в вентилятор

CHIP
Угля Севморпути поддаст Троценко Угля Севморпути поддаст Троценко

Простые задачи скучны для хозяина AEON Романа Троценко

Эксперт
Заново пережить травму: что такое триггеры и как они работают Заново пережить травму: что такое триггеры и как они работают

Что такое психологические триггеры, какими они бывают, как работают

Forbes
Главное — участие Главное — участие

Как домохозяйке основать международную бизнес-империю?

Forbes
О чем шипит мадагаскарский таракан О чем шипит мадагаскарский таракан

Немного о популяции мадагаскарских шипящих тараканов в Москве

Наука
6 пищевых добавок, которые не так вредны, как многие думают 6 пищевых добавок, которые не так вредны, как многие думают

Пищевые добавки стали чуть ли не врагами народа. Но не все из них опасны

Лиза
6 великих задач, которые до сих пор не решены в гражданской авиации 6 великих задач, которые до сих пор не решены в гражданской авиации

С обычным пассажирским самолетом человек все еще разобраться до конца не может

Maxim
Депрессия, торг, зеленый чай. Как пережить две попытки суицида и построить бизнес на успокоительных свойствах чая Депрессия, торг, зеленый чай. Как пережить две попытки суицида и построить бизнес на успокоительных свойствах чая

Как депрессия и чай могут помочь открыть свое дело

Inc.
Разрыв сердца: как жил, пел, любил и погиб главный краш всех девчонок СССР Юра Шатунов Разрыв сердца: как жил, пел, любил и погиб главный краш всех девчонок СССР Юра Шатунов

Какой была короткая, но яркая жизнь Юры Шатунова

The Voicemag
Любовь в деталях Любовь в деталях

Как найти баланс в общении с мужчиной?

Лиза
Ученые открыли новый тип соединений в атмосфере — гидротриоксиды. Рассказываем, чем они опасны Ученые открыли новый тип соединений в атмосфере — гидротриоксиды. Рассказываем, чем они опасны

Гидротриоксиды — чрезвычайно реактивные и опасные вещества

Вокруг света
Польза «золотых яблок»: 5 причин есть томаты каждый день, о которых вы не слышали Польза «золотых яблок»: 5 причин есть томаты каждый день, о которых вы не слышали

Чем хорош самый популярный в России овощ

Вокруг света
Философия ДАО Философия ДАО

С помощью технологии блокчейн можно сделать так, чтобы никто никого не обманывал

Цифровой океан
Украденная жизнь: история Джейси Дьюгард, которая провела 18 лет в плену у маньяка Украденная жизнь: история Джейси Дьюгард, которая провела 18 лет в плену у маньяка

Семья Дьюгард перебралась в Калифорнию, считая, что этот штат самым спокойный

The Voicemag
Разговорная речь заставила выбрать между умными словами и сложными предложениями Разговорная речь заставила выбрать между умными словами и сложными предложениями

Оказалось, что чем проще используемые в речи слова, тем сложнее грамматика

N+1
5 крутых возможностей вакуумного упаковщика 5 крутых возможностей вакуумного упаковщика

Мы нашли целых 5 причин купить вакууматор

CHIP
Посмотреть 22 июня 2022 года: 5 фильмов о фашизме, снятых по реальным событиям Посмотреть 22 июня 2022 года: 5 фильмов о фашизме, снятых по реальным событиям

Сильные и глубокие фильмы о фашизме

Psychologies
Почему ПЗРК FIM-92 Stinger до сих пор нечем заменить Почему ПЗРК FIM-92 Stinger до сих пор нечем заменить

Имя «Стингер» стало нарицательным еще в афганскую войну

Maxim
Когда школа превращается в тюрьму: в прокат выходит бельгийская драма «Невидимый мир» Когда школа превращается в тюрьму: в прокат выходит бельгийская драма «Невидимый мир»

Лаура Вандель впервые показывает школьный буллинг глазами совсем маленьких детей

Forbes
Отрицание тела: как Сьюзан Сонтаг боролась с раком груди и стигматизацией болезни Отрицание тела: как Сьюзан Сонтаг боролась с раком груди и стигматизацией болезни

Отрывок из книги «Тело каждого» британской писательницы Оливии Лэнг

Forbes
Как убедить близкого человека с зависимостью обратиться к специалистам Как убедить близкого человека с зависимостью обратиться к специалистам

Что делать, если вашему родственнику или другу требуется помощь профессионала?

Psychologies
Три молочных зуба из испанской пещеры оказались неандертальскими Три молочных зуба из испанской пещеры оказались неандертальскими

Они принадлежали детям, жившим около 45–42 тысяч лет назад

N+1
И посмотреть, и почитать: 7 удачных экранизаций книг — сериалы, которые вам стоит увидеть И посмотреть, и почитать: 7 удачных экранизаций книг — сериалы, которые вам стоит увидеть

В руках талантливого режиссера некоторые книжные сюжеты получают новое прочтение

Правила жизни
Открыть в приложении