Ковчег подрывных инноваций
Биткойн и акции Tesla способствовали взрывной популярности Ark Investment Management и его управляющей Кэтрин Вуд. Теперь инвесторы гадают: это закономерность или случайная удача?
Фонд инноваций Ark Innovation под управлением Ark Invest вырос на 152% за прошлый год. Если же считать с момента запуска семь лет назад, доходность составит и вовсе фантастические 600%. Эти цифры не могли не привлечь внимание, и его управляющая Кэтрин Вуд оказалась на пьедестале рядом с такими монстрами финансового рынка, как Уоррен Баффет, создавший Berkshire Hathaway, и Питер Линч, руководивший инвестиционным фондом Fidelity Magellan Fund в 1980-е. Ее именуют «звездой ETF», «лучшим инвестором, о котором вы никогда не слышали» и даже « инвестором в технологии, выполняющим работу Бога» (заголовок в Financial Times от марта этого года). Сегодня Ark Investments управляет активами на 52,85 млрд долларов, в то время как начиналось все с пяти миллионов долларов личных вложений самой Кэтрин. Основной рост пришелся на последние годы, и оптимисты видят в такой динамике наконец «выстрелившую» стратегию, а скептики считают успехи инвестиционной компании временными.
Вложения в будущее
Подход Кэтрин Вуд к инвестированию сильно отличается от традиционного — как выбором компаний-эмитентов для портфеля, так и значительно большей открытостью, чем у более консервативных фондов. Собственно, из одного такого Кэтрин Вуд и ушла, создав Ark Invest в 2014 году.
На прежнем месте работы, в AllianceBernstein Holding — американской инвестиционной компании, где Кэтрин Вуд занимала должность инвестиционного директора, ее концепция подрывных инноваций (disruptive innovation) не встретила особого интереса и была оценена как слишком рискованная. Покинув AllianceBernstein, она создала свою инвестиционную компанию, назвав ее Ark Invest в честь Ковчега Завета. В октябре 2014 года стартовали первые четыре активно управляемых фонда (Innovation ETF, Genomic Revolution ETF, Next Generation Internet ETF, Autonomous Technology & Robotics ETF; напомним, ETF означает exchange-traded fund, фонд, акциями которого можно торговать на бирже). Позднее к ним присоединились Fintech Innovation, Space Exploration & Innovation, 3D Printing и Israel Innovative Technology ETF.
В декабре прошлого года инновационный ETF стал крупнейшим фондом в Ark Invest с 17 млрд долларов активов под управлением.
Фонды Кэтрин Вуд вкладываются в прорывные технологии — искусственный интеллект, секвенирование ДНК, CRISPR-технологии редактирования генома, хранение энергии, электромобили, робототехнику, то есть отрасли, способные в перспективе «перевернуть мир». И не удивительно, что Вуд — ярый фанат владельца Tesla Motors Илона Маска. Она полагает, что детище Маска уже стало доминирующим игроком на рынке инноваций, и предсказала бурный рост акций автопроизводителя.
Смелые прогнозы вообще «визитная карточка» управляющей Ark Invest. Собственно, когда в начале 2018 года она предсказала рост акций Tesla до 4000 долларов до сплита или до 800 долларов уже после разделения, ей не поверили. А зря: в январе 2021 года планка 800 долларов за акцию Tesla была успешно побита. Правда, тут надо отметить, что в фондах Вуд находится более 7% всех акций Tesla, по американским меркам она крупный мажоритарий. Кстати, акции Tesla есть чуть ли не во всех фондах Вуд, как и бумаги других инновационных компаний.
Фонд Ark Invest был первым публичным биржевым фондом, инвестировавшим в биткойн за два года до того, как тот «выстрелил» в конце 2017 года. Можно сказать, с роста биткойна началась известность Кэтрин Вуд и ее фонда.
Купить биткойн в его натуральном виде Кэтрин не могла, поэтому были куплены бумаги траста, который, в свою очередь, вкладывался в биткойн: GBTC Bitcoin Investment Trust. Вуд также инвестировала почти 600 млн долларов из своих фондов в криптобиржу Coinbase на IPO. Теперь Кэтрин прогнозирует примерно двадцатикратный рост стоимости биткойна, до полумиллиона долларов.
И здесь свою роль сыграло еще одно отличие от более традиционных инвестфондов. Одних разовых успехов (как с биткойном) для хайпа не хватит, однако если традиционные фонды с активным управлением довольно закрытые, а хедж-фонды и вовсе представляют собой этакий «черный ящик», то Ark Invest — гораздо более открытая структура. Состав портфеля, аналитика и прочее лежат в открытом доступе для всех желающих. Более того, сама управляющая активно участвует в вебинарах, выступает на различных мероприятиях, публикует исследования и активно взаимодействует с инвесторами — вплоть до того, что все желающие могут подключиться через Zoom (чьи акции, разумеется, тоже есть в фондах Вуд) к обсуждениям эмитентов в Ark. Сравните с традиционной закрытостью «оракула из Омахи» Уоррена Баффета, который редко дает интервью, а в основном пишет ежегодные письма своим акционерам. Поэтому, когда широкий круг инвесторов видит исполнение того, о чем говорила ранее Кэтрин, поднимается очередная волна хайпа, которая весьма благоприятно отображается на ценах акций компаний, на которые она обращает внимание.
Вуд вообще часто сравнивают с Баффетом. И действительно, кое-какие черты сходятся: у обоих длинный горизонт инвестирования. Вуд подчеркивает, что ее фонды — для вложений на 3050 лет, Баффет любит повторять, что его горизонт — «навсегда». А вот портфели кардинально различаются. Там, где у Кэтрин Вуд Tesla и биткойны, у Баффета Bank of America и Coca-Cola (см. таблицы 1 и 2).
Еще одно важное отличие: у Баффета традиционно немного сделок, тогда как Вуд постоянно ребалансирует портфели и ежедневно показывает инвесторам, что она купила, а что продала. Фактически Вуд — спекулянт, так как порой ловит ежедневные движения цены.
Добавим, что акции Berkshire Hathaway типа A за последние 12 месяцев подорожали более чем на 56% — тоже весьма впечатляющий результат. Но одна акция Berkshire стоит 425 тыс. долларов — неподъемная сумма для большинства инвесторов. А акция Ark Innovation стоит всего около 114 долларов — можно купить на пособие по безработице.
Кэтрин Вуд идеально вписалась в роль новой иконы Уолл-стрит — женщина из семьи ирландских иммигрантов во все еще преимущественно мужском мире финансов, не побоявшаяся в 57 лет основать собственную компанию (сейчас ей 65), человек, чьим героем является Коперник, ездящая на «Тесле» и пророчащая прорывные изменения.
Хрупкие и шаткие
С обожанием на Кэтрин Вуд смотрят далеко не все. Хватает людей, которые напоминают о прошлогодних июльских твитах Кэтрин по поводу возвращения низких цен на нефть, хотя это был не формальный прогноз. «Я полагаю, что цены на нефть находятся на пути к 12 долларам за баррель, уровню, достигнутому после кризиса 1973 года», — писала управляющая в своем твиттере. Она же в мае этого года ожидала потолка для нефтяных цен, так как их рост будет сдерживать развитие электромобилей (только вот потолок в 70 долларов был успешно пробит).
Въедливые участники рынка на Reddit решили покопать прошлое Кэтрин Вуд. Их сильно удивило, что инвестиционная управляющая, у которой более трех десятилетий опыта, ранее ничем заметным себя не проявила, и найденное основательно добавило сомнений.
До AllianceBernstein Holding Кэтрин Вуд работала инвестиционной управляющей в Jennison Associates, а затем, в 1998 году, стала сооснователем фонда Tupelo Capital Services. В этот период активно надувался пузырь доткомов, и когда в 2001 году он лопнул, Кэтрин Вуд покинула фонд. Реальная эффективность Кэтрин в компании неизвестна, однако документы фонда на сайте SEC подсказывают, что в первом квартале 2000 года в Tupelo Capital Services было 1,3 млрд долларов под управлением, а ровно через год активы сдулись до 200 млн долларов в результате обвала и выхода инвесторов из фонда. С 2001 по 2013 год Кэтрин работает в AllianceBernstein Holding, и в этот период звезд с неба не хватает. После того как она покинула компанию и занялась своим проектом, взрывным ростом ее фонды отметились в 2017 году, когда произошел резкий скачок стоимости биткойна, и в 2020-м, когда рынок рос, активно заливаемый ликвидностью. При этом главным драйвером здесь выступила Tesla Motors. Примерно с середины февраля текущего года интерес к фонду заметно угас и к настоящему моменту крупнейший фонд Ark Innovation ETF потерял порядка 25%. Отдельные игроки и вовсе полагают, что СМИ перепутали гениальность с «бычьим» рынком и вскоре об управляющей Ark Invest забудут, как не вспоминали до недавнего времени.
Отдельный штрих: Вудс пользовалась поддержкой Билли Хвана, спекулянта, весной этого года поймавшего самый большой в истории маржин-колл и чуть не потопивший несколько крупных мировых банков (см. «Слишком сильно расправил плечи», «Эксперт» № 15 за 2021 год).
Аналитиков оценка прошлой эффективности Кэтрин Вуд интересует куда меньше, чем частных инвесторов, однако заметные риски ее модели инвестирования видят и они. «Прорывные» компании, в которые вкладывается Ark Invest, чаще всего молодые и не только не имеют выручки — у них сомнительные бизнес-модели. Большинство из них не поддаются объективной оценке, их бумаги малоликвидны, а волатильность заметно выше, чем у традиционных компаний. Более того, подобные компании гораздо больше, чем традиционный бизнес, зависят от интереса инвесторов и куда больше уязвимы к рыночному манипулированию (что следует из низкой ликвидности). Приток в фонд подразумевает закупку на пришедшие деньги акций этих малоликвидных компаний, что ведет к росту их стоимости. Это, в свою очередь, толкает вверх стоимость и популярность фонда, и мы получаем восходящую спираль самонакачки. Отсюда вытекает еще одна проблема фонда, основывающегося на хайповых бумагах. Ранее на примере Gamestop (см. «Кукловоды против хомяков», «Эксперт» № 7 за 2021 год) мы показали, что крупные игроки рынка очень чутко реагируют на «кровь в воде», а это значит, что, если фонды Ark Invest начнут заметно проседать, всегда найдется один или несколько институционалов, которые начнут шортить бумагу, ускоряя темп и увеличивая амплитуду падения. Это может спровоцировать падение котировок фонда ниже показателя Net Asset Value — чистых активов, что спровоцирует отток средств инвесторов, составляющих базу фонда, с дальнейшим еще большим углублением ямы.
Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl