Инвесторы думали, что устроили революцию, но помогли заработать своим врагам

ЭкспертБизнес

Хомяки против кукловодов

Частные инвесторы думали, что устроили революцию, но лишь помогли заработать своим врагам

Евгения Обухова, Константин Пахунов

Zuma\TASS

Частные инвесторы массово наступают на рынки акций и драгметаллов. На этот раз в фокусе оказалось серебро. Совокупные усилия организовавшихся через соцсети инвесторов привели к тому, что цена металла 1 февраля подскакивала до 30 долларов за унцию, это на 25% выше, чем в январе. Остальные активы тоже без внимания не оставлены: кроме бумаг GameStop в фокус воинственных инвесторов попали бумаги AMC Entertainment, Blackberry Nokia, Bed Bath & Beyond и несколько других эмитентов (см. графики).

При этом многие игроки рынка сомневаются, что все это — дело рук именно объединения мелких инвесторов. Слишком много признаков того, что за акцией WallStreetBets (r/wallstreetbets, тематический подфорум популярного сайта Reddit, посвященный биржевой игре; у r/wallstreetbets три миллиона участников) стоят крупные профессиональные участники фондового рынка.

Произошедшие события очень способствовали поляризации мнений, как в отношении самих реддиторов, так и трактовки событий и последствий для рынка. Мнение относительно участников акции колеблется от «героев» до «финансовых анархистов и экстремистов». По поводу итогов акции WallStreetBets есть консенсус: прежним фондовый рынок уже не будет, с той лишь разницей, что пессимисты видят на месте рынка «выжженую землю» и новый экономический кризис, а более оптимистично настроенные считают, что свое веское слово скажут регуляторы.

Расстановка сил

Итак, что же произошло? Для начала несколько технических пояснений, без которым людям, далеким от биржевой игры, будет трудно разобраться в эпическом полотне «реддиторы провоцируют шорт-сквиз», — а оно действительно красиво.

На биржах можно в числе прочего продавать акции «без покрытия» — это и называется открывать шорт. Механика максимально проста: игрок берет взаймы акцию и продает ее на бирже. Через некоторое время он покупает ее и возвращает владельцу (см. схему 1). Легко понять, что, если за время ожидания акция подешевела, шортселлер (тот, кто шортит) оказался в прибыли. Но при этом важно учитывать два фактора. Первый: акцию взаймы дают под процент — как кредит. Чем дольше шортселлер стоит в шорте, тем больше денег он должен заплатить тому, кто выдал ему акцию. Отсюда второй фактор: в шорте нельзя стоять бесконечно — ведь возможная прибыль ограничена, ниже нуля акция не упадет. Поэтому шорты обычно открывают внутри дня или на несколько дней, реже на пару недель. Вместе с торговлей в «лонг», когда инвестор покупает акцию с целью продать потом дороже, образуется рыночный механизм, который и формирует текущую цену акций.

Как устроен шорт (короткая продажа) (Схема 1)

Еще момент: шортселлеры часто страхуются от того, что рынок пойдет против них, покупкой опционов.

Компании, которые терпят убытки или имеют иные проблемы, находящиеся в предбанкротном состоянии или просто в упадке, особенно часто становятся жертвами шортистов — что логично. Менее «справедливый», но достаточно частый случай – агрессивная игра против акций проблемной компании. Часто с применением «карманных аналитиков», выпускающих разгромные статьи в отношении перспектив этой компании. Вышедшая «аналитика» давит на котировки, упрощая заработок для фондов и фактически приближая крах компании. Нечто подобное должно было произойти с GameStop.

Напомним, GameStop, основанная в 1984 году, в 2000-е была крупнейшей сетью — дистрибутором игр. С наступлением онлайна ее бизнес начал угасать, но в 2019–2020 годах появилась надежда на его возрождение: в капитал вошел Майкл Бьюрри, известный американский финансист, в прошлом основатель хедж-фонда Scion Capital; компания выкупила около 30% своих акций, полностью погасила долги и, что самое важное, наладила онлайн продажи.

«Я услышал о компании GameStop летом прошлого года благодаря Майклу Бьюрри. Заинтересовался, купил маленький пакет акций в свой личный портфель и стал отслеживать, — рассказывает частный инвестор, сотрудник инвестиционного фонда Юрий Майоров. — К сентябрю начал добавлять акции, и к октябрю-ноябрю GameStop составлял половину моего портфеля — акции плюс некоторое количество колл-опционов. Когда цена акций выросла до 40 долларов, я начал постепенно выходить и выходил вплоть до момента, когда цена достигла 300 долларов. Сейчас у меня остался маленький пакет акций, плюс я продал пут-опционы на GameStop (взял на себя обязательство купить акции по определенной цене в расчете, что ниже определенной отметки акция не уйдет. — “Эксперт”)».

По словам Юрия Майорова, случай с GameStop — классическая turnaround value play: некая компания приходит в упадок из-за плохого рынка, некачественного управления, долгов и т. д., но некоторые инвесторы решают, что на самом деле дела не так плохи и делают ставку на то, что акции вырастут. «Я сам исходил из того, что, во-первых, рынок чрезмерно пессимистичен в отношении GameStop, у которой нет большого долга и которая сильно выиграет от выхода нового поколения игровых консолей от Sony и Microsoft, а во-вторых, что есть небольшая вероятность быстрого изменения настроений на рынке с последующим резким ростом цены из-за большого количества коротких позиций в этой акции, что в итоге и произошло. Но, конечно, быть уверенным заранее, что движение будет таким резким и сильным, было невозможно», — говорит инвестор.

Слишком сильный удар в уязвимую точку

Вопреки положительным сдвигам ряд игроков продолжали активно открывать шорты — так делал, к примеру, хедж-фонд Melvin Capital. Хедж-фонды раскрывают свои портфели — правда, с опозданием в пару недель, и можно лишь догадываться, что делает тот или иной фонд на рынке прямо сейчас. Однако истинное влияние на котировки Melvin Capital и других хедж-фондов, шортивших акцию, можно было оценить по косвенным факторам — например, в GameStop были резкие просадки цены без существенных плохих новостей, поток негативных комментариев в прессе, несмотря на явные улучшения перспектив компании, рассказывает Юрий Майоров. «Вероятно, имело место манипулирование со стороны шортселлеров, которые пытались спасти свои позиции. И люди решили отомстить».

Фактором, приведшим к «эффекту лавины», стал твит гуру шорта Эндрю Лефта, главы аналитической компании Citron Research. Лефт и Citron известны публикациями критической аналитики, выход которой приводил к заметному снижению котировок. Лефт написал, что вложившиеся в GameStop — отвратительные игроки в покер, а акции GameStop должны стоить 20 долларов (в тот момент они стоили около 40), и принадлежащая ему Citron Research вскоре опубликует отчет.

В ответ огромная масса инвесторов начала активно скупать акции компании с рынка, вызвав за счет объемов скупки ситуацию шорт-сквиза, а затем и гамма-сквиза (short squeeze и gamma squeeze).

Суть явления шорт-сквиза в том, что рынок разворачивается против шортистов, и котировки начинают расти. Участник рынка, стоящий в шорте, должен в любом случае вернуть акции, которые он взял в долг, а значит, вынужден выкупать акции по цене выше той, по которой он одолженные акции продал, в случае сильных движений — заметно выше. Покупка в этом случае разгоняет цену бумаги еще больше, а участник терпит значительные потери (см. схему 2).

Как устроен шорт-сквиз (short squeeze, то, что случилось с GameStop) (Схема 2)

В свою очередь массовые покупки опционов на соответствующие акции вызвали уже гамма-сквиз — его механизм похож на предыдущий с поправкой на опционы. Опцион дает покупателю возможность купить акции по определенной цене к определенному времени. При этом продавцы опционов (чаще всего это маркетмейкер) в процессе роста акций и приближения срока истечения опционного контракта вынуждены покупать базовый актив (в данном случае акции GameStop) по любой цене.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Депутат из Интернета Депутат из Интернета

Как заработать миллион подписчиков на депутатской деятельности

Эксперт
«Чахотка: другая история немецкого общества» «Чахотка: другая история немецкого общества»

Отрывок из книги Ульрике Мозер «Чахотка: другая история немецкого общества»

N+1
Русские воины на службе у Орды Русские воины на службе у Орды

Привлечение в армию отрядов из покорённых земель являлось обычной практикой

Дилетант
9 правил полезного ужина 9 правил полезного ужина

Эти простые условия помогут быстро и без усилий избавиться от лишнего веса

Лиза
«Наш тариф выше, а наш океан гораздо более голубой» «Наш тариф выше, а наш океан гораздо более голубой»

Тимур Турлов — об истинной рентабельности брокерского бизнеса

Эксперт
Лучше дольше, да лучше Лучше дольше, да лучше

Есть ли предел человеческой жизни? Достижимо ли бессмертие?

Наука
Почем газ для народа? Почем газ для народа?

Для нескольких миллионов семей газификация их жилищ — годами лелеемая мечта

Эксперт
Герои популярных мемов, которые умерли, а ты даже не знал об этом Герои популярных мемов, которые умерли, а ты даже не знал об этом

Суду по ним, на том свете действительно собирается отличная компания

Maxim
Продукт Навальный Продукт Навальный

Чем ответит власть на эволюцию оппозиционного бренда

Эксперт
Три песни о любви Три песни о любви

Песни о любви: к королеве, к прошлому и даже разговор с мамой

Arzamas
Арендное жилье: пока для состоятельных и под контролем государства Арендное жилье: пока для состоятельных и под контролем государства

Последнее десятилетие для рынка арендного жилья похоже на день сурка

Эксперт
Свиней научили управлять курсором при помощи джойстика Свиней научили управлять курсором при помощи джойстика

Ученые научили свиней управлять курсором

N+1
На темной стороне Сети На темной стороне Сети

В Трире начинается первый в истории суд над хостерами черного интернета

Огонёк
Как отпраздновать 23 февраля в компании друзей Как отпраздновать 23 февраля в компании друзей

23 февраля – отличный повод, чтобы провести день в мужской компании

GQ
Анонс «золотой пятилетки» Анонс «золотой пятилетки»

Рынки сырья воспарили, и, похоже, их рост не остановится в ближайшее время

Эксперт
У Лукоморья труп зеленый. О чем на самом деле рассказывается в добрых детских сказках У Лукоморья труп зеленый. О чем на самом деле рассказывается в добрых детских сказках

Ты даже не представляешь, какие детские сказки читали наши прапрапрадеды

Maxim
Не жалея ни женщин, ни детей Не жалея ни женщин, ни детей

Процесс по делу об айнзацгруппах в Нюрнберге

Дилетант
Пчелы оценили количество объектов при помощи нечисловых параметров Пчелы оценили количество объектов при помощи нечисловых параметров

Пчелы использовали неколичественные параметры для подсчета объектов

N+1
Как писать американскую прозу: фрагмент эссе американского писателя и многолетнего автора Esquire Филипа Рота Как писать американскую прозу: фрагмент эссе американского писателя и многолетнего автора Esquire Филипа Рота

Фрагмент знаменитого эссе «Как писать американскую прозу» Филипа Рота

Esquire
«Люди разберутся в идеологиях после того, как получат минимальную политическую свободу» «Люди разберутся в идеологиях после того, как получат минимальную политическую свободу»

Борис Кагарлицкий — о том, что мешает массовому левому движению

Эксперт
12 мужских лайфхаков для стирки 12 мужских лайфхаков для стирки

Мы поможем тебе покорить эвересты грязного белья без лишних усилий!

Maxim
Анализ: Сила притяжения Анализ: Сила притяжения

Мы связаны с другими

Psychologies
Выход из тупика: почему Голливуд все время снимает новые франшизы по старым блокбастерам Выход из тупика: почему Голливуд все время снимает новые франшизы по старым блокбастерам

Продолжения и ремейки успешных картин становятся основной стратегией киностудий

Forbes
«Мы забросили русское искусство!» Что Мягков думал о современном российском кино «Мы забросили русское искусство!» Что Мягков думал о современном российском кино

Андрей Мягков, его отношение к кино, железные принципы и большая любовь

Cosmopolitan
«Мозг — не для того, чтобы думать». Как на самом деле работает главный орган нашего тела «Мозг — не для того, чтобы думать». Как на самом деле работает главный орган нашего тела

Нейробиолог Лиза Фельдман Баррет дает семь с половиной уроков о мозге

Reminder
Игра в классиков Игра в классиков

Игорь Гулин о Роальде Мандельштаме

Weekend
Когда ресницы нужно срочно снимать: SOS-сигналы, которые они тебе посылают Когда ресницы нужно срочно снимать: SOS-сигналы, которые они тебе посылают

Лэшмейкер рассказывает обо всем, что нужно знать перед наращиванием ресниц

Cosmopolitan
Не тестируется на животных: кто и на ком проверяет косметику и бытовую химию и при чем здесь этика Не тестируется на животных: кто и на ком проверяет косметику и бытовую химию и при чем здесь этика

Что такое этичное тестирование косметики и бытовой химии и как оно проводится

Популярная механика
Был спрос, деньги и помощь Disney, но все равно обанкротились: как провалился перспективный бренд мороженого Ample Hills Был спрос, деньги и помощь Disney, но все равно обанкротились: как провалился перспективный бренд мороженого Ample Hills

Что будет, если вложить в рост бизнеса миллионы, но экономить на оборудовании

VC.RU
Как грамотно ходить налево и не попадаться Как грамотно ходить налево и не попадаться

Железобетонные советы от агентства по выявлению супружеской неверности

Maxim
Открыть в приложении