Сегодняшний газовый кризис в Европе является во многом рукотворным

ЭкспертБизнес

Природный газ как энергоноситель и финансовый актив

Минус 40 долларов за баррель нефти в апреле 2020 года и 1900 долларов за тысячу кубометров газа в октябре 2021-го суть явления одного корня: они порождены двухсегментной структурой мировых рынков углеводородов, где цена формируется в сегменте сделок с «бумажным» товаром

Андрей Конопляник*

Фото: Александр Рюмин/ТАСС

В начале октября цены на газ в Европе обновили исторический максимум. Сначала 15 сентября цены на фьючерсы «месяц вперед» на нидерландской торговой площадке TTF, наиболее ликвидной газовой торговой площадке в Европе, преодолели предыдущий ценовой пик 940 долларов за тысячу кубических метров (ткм), установленный в марте 2018 года на волне экстремально холодной погоды. А 6 октября фьючерсы на TTF установили новый исторический максимум, когда цена на газ превысила 1900 долл./ткм, но после этого стала стремительно снижаться и провалилась к уровню 1000 долл./ткм.

Я выделяю три аспекта проблемы. Во-первых, фундаментальные предпосылки. Во-вторых, объективные факторы сегодняшней ценовой конъюнктуры. В-третьих, способы преодоления кризиса и почему они в России и в Европе видятся по-разному.

Остановлюсь на каждом из тезисов подробнее.

Нефтяные истоки

Нынешние газовые цены в Европе — это в первую очередь результат построения в ЕС архитектуры рынка газа на основе биржевой торговли и производных финансовых инструментов по двухсегментной модели нефтяного рынка. Нефтяной рынок, в свою очередь, был построен по модели финансового рынка и в значительной степени менеджерами финансового рынка, который развивался с начала ХХ века в тесной связке и взаимодействии с нефтяным (через инструменты финансирования торговых и инвестиционных нефтяных сделок), но с опережением последнего.

Двухсегментная модель нефтяного рынка стала формироваться после декабря 1985 года, когда Саудовская Аравия, защищая свою экспортную квоту в ОПЕК, перестала удерживать цены, снижая собственную добычу и компенсируя тем самым за свой счет нарушение дисциплины квот другими странами ОПЕК. Тогда страна повысила свою добычу до уровня своей квоты в ОПЕК и перешла от модели ценообразования на нефть прямым счетом по принципу «кост-плюс» к модели ценообразования обратным счетом по принципу «встречной цены» — нетбэк от корзины нефтепродуктов на основном для саудовцев американском рынке, стоимость которой определялась с начала 1980-х годов на Нью-Йоркской товарно-сырьевой бирже (NYMEX). А затем и сама сырая нефть стала котироваться на бирже, и произошло ее превращение в биржевой товар с двумя группами участников торгов: хеджерами и спекулянтами.

Первоначально соотношение между хеджерами (участниками рынка физической нефти, которые использовали инструменты финансового рынка — фьючерсы — для хеджирования своих рисков на рынке физических сделок) и спекулянтами (участниками рынка «бумажной» нефти, которые использовали торговлю нефтяными контрактами для извлечения прибыли из арбитражных операций, не имея целью поставки физической нефти) было в пользу первых. Затем рынок «бумажной» нефти стал активно разрастаться, и теперь объем его операций многократно — на несколько порядков — превышает объем операций на рынке физического товара. Нефть из физического товара превратилась в финансовый актив. В игру включились глобальные инвестиционные банки, специализирующиеся на торговле ценными бумагами. Появился новый класс финансовых активов — нефтяные финансовые деривативы (различного рода финансовые производные от фьючерсных контрактов).

Ныне спекулянты правят бал: цены устанавливаются в сегменте «бумажной» нефти и переносятся на рынок нефти физической, в реальные сделки с физическим товаром. При этом, по оценке специалистов Центра энергетических исследований ИМЭМО РАН, на долю четырех крупнейших глобальных инвестбанков (преимущественно американских) приходится 95% глобального рынка финансовых деривативов.

Формирование глобального рынка газа

По аналогичной модели происходит формирование глобального газового рынка. Он состоит из двух сегментов — рынка сетевого (трубопроводного) газа и рынка сжиженного природного газа (СПГ), каждый со своими особенностями. Это один срез. Второй срез — те же два сегмента, что и на рынке нефти: рынок физического газа (реальных поставок от производителей потребителям) и «бумажного» газа (торговых операций с фьючерсными газовыми контрактами и их производными на рыночных площадках). Но если на фондовой бирже работают ограничители неконтролируемой возгонки или падения котировок (при их отклонении более чем на 15% от уровня цен начала сессии торги приостанавливаются, чтобы дать возможность их участникам успокоиться), то на европейских газовых торговых площадках таких ограничителей нет.

На мой взгляд, до начала экспорта американского СПГ в феврале 2016 года было преждевременно говорить о глобальном рынке газа, существовали три основных самостоятельных и независимых региональных сегмента. Их цены не были взаимосвязаны, поставки на эти рынки были целевыми, возможности для арбитражных операций между рынками отсутствовали. Два рынка преимущественно сетевого газа — это Северная Америка и то, что я называю «Большой энергетической Европой». Последняя — это пространство географической Европы плюс Северная Африка и часть Азии (Западная Сибирь и Средняя Азия), объединенные единой трансграничной капиталоемкой стационарной инфраструктурой под крупномасштабные поставки на дальние расстояния унифицированного по своим качественным характеристикам товара — природного газа. Третий — Азиатско-Тихоокеанский регион (АТР) с многочисленными «островными» экономиками (как в географическом, так и в энерго-экономическом смысле), практически полностью зависимый от поставок СПГ. Поставки СПГ в Европу и Северную Америку носили характер дополняющих, но не формирующих ценовую конъюнктуру на этих региональных рынках сетевого газа, которая характеризовалась самостоятельной и независимой от других регионов динамикой.

Сегодня в связи со взрывным ростом числа проектов СПГ и формированием его разветвленной приемной инфраструктуры по всему миру (в одной Европе построено более 220 млрд куб. м/год регазификационных мощностей, это больше годового объема российского газового экспорта), но, главное, в связи с широкомасштабным применением американской модели ценообразования на СПГ («формула Cheniere», по имени компании, запустившей ее), большая часть сжиженного газа продается уже не у потребителя, на приемном терминале (базис CIF — cost, insurance, freight, или, что то же самое, DES — delivery ex ship), а на выходе с завода СПГ (FOB — free on board). Далее покупатель (off-taker, посредник, не обязательно конечный потребитель) решает, на какой рынок ему выгоднее отправить купленный газ. То есть в дополнение к традиционным долгосрочным контрактам (ДСК) на рынке СПГ, жестко связывавшим производителя и потребителя, нарастает доля портфельных закупок, на которые приходится сегодня половина всех сделок с СПГ. И портфельным покупателям выгоднее отправлять его на тот рынок, где цены выше. Сегодня (и практически все время, особенно после аварии на АЭС «Фукусима» в Японии в 2011 году) это рынок АТР с его устойчивой так называемой азиатской премией.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Наука зеленого хайпа Наука зеленого хайпа

Нет технологических преград для увеличения доли альтернативной энергетики в мире

Эксперт
Почему женщины ненавидят: что такое женская мизогиния и как она влияет на гендерное равенство Почему женщины ненавидят: что такое женская мизогиния и как она влияет на гендерное равенство

Мизогиния: в чем причина неприязни женщин друг к другу?

Esquire
Турецкая справедливость для африканского континента Турецкая справедливость для африканского континента

Как и зачем Турция стала приоритетным стратегическим партнером Африки

Эксперт
Станет больше пыток и коррупции. Чем нам всем грозит закрытие «Мемориала»* Станет больше пыток и коррупции. Чем нам всем грозит закрытие «Мемориала»*

Чем закрытие «Мемориала»* грозит обычным гражданам

СНОБ
«Газмагеддон» наоборот «Газмагеддон» наоборот

Мировой рынок газа столкнулся с небывалым ростом цен

Эксперт
«Оставил симку дома». Истории людей, которые смогли покинуть Россию, несмотря на преследования «Оставил симку дома». Истории людей, которые смогли покинуть Россию, несмотря на преследования

Как россиянину понять, что пора эвакуироваться, и чем помогут в политубежище

СНОБ
Стройка в стиле Lego Стройка в стиле Lego

В России резко возрос интерес к модульному домостроению

Эксперт
Ледянка VS снегокат: на чем лучше и безопаснее кататься с горки грядущей зимой Ледянка VS снегокат: на чем лучше и безопаснее кататься с горки грядущей зимой

Самые популярные варианты средств для катания с горки

Cosmopolitan
Бот выходит на охоту Бот выходит на охоту

Торговля персональными данными российских граждан процветает

Эксперт
Правила жизни Уэса Андерсона Правила жизни Уэса Андерсона

Правила жизни самого лампового режиссера и сценариста Уэса Андерсона

Esquire
К российскому автопрому подключают электричество К российскому автопрому подключают электричество

Отечественный автобизнес запустил проекты по разработке электромобилей

Эксперт
Удар током: почему Москва не готова к высокому спросу на экологичные автомобили Удар током: почему Москва не готова к высокому спросу на экологичные автомобили

Почему в городах мира нет инфраструктуры для электромобилей?

Forbes
Турецкий друг: здесь скрыт кинжал за каждою улыбкой Турецкий друг: здесь скрыт кинжал за каждою улыбкой

Чем обернутся отношения России и Турции в результате войны в Нагорном Карабахе

Эксперт
Почему мы без ума от чипсов, а не от капусты: как возникает пищевая зависимость Почему мы без ума от чипсов, а не от капусты: как возникает пищевая зависимость

Как понять, есть ли у тебя зависимость от какой-то еды, и что с этим делать

Cosmopolitan
Атомный шпионаж Атомный шпионаж

Манхэттенскому проект и шпионаж

Дилетант
Спектр масс черных дыр объяснили расширением Вселенной Спектр масс черных дыр объяснили расширением Вселенной

Рост массы черных дыр позволяет согласовать данные наблюдений с теорией

N+1
Как ученым удалось вырастить клетки сердца и мозга без помощи генетики Как ученым удалось вырастить клетки сердца и мозга без помощи генетики

Ученые заставили соединительную ткань превратиться в сердце и нейроны

Популярная механика
«Мы виделись четыре раза за два года». Женщина раскрыла секрет удачного брака «Мы виделись четыре раза за два года». Женщина раскрыла секрет удачного брака

Именно расстояние делает брак наших героев крепким и счастливым

Cosmopolitan
Бой с тенью Бой с тенью

Фоторепортаж с соревнования хакеров

Цифровой океан
Алексей Володин: «Страхование киберрисков займет до 50% рынка» Алексей Володин: «Страхование киберрисков займет до 50% рынка»

Алексей Володин о том, почему тарифы неизбежно будут повышаться

РБК
В растениях Атакамы нашли гены, позволяющие выживать в суровых условиях пустыни В растениях Атакамы нашли гены, позволяющие выживать в суровых условиях пустыни

Ученые нашли гены позволяющие растительной жизни процветать даже в пустыне

National Geographic
Последний ход Ивана Грозного Последний ход Ивана Грозного

Последнее, что увидел в жизни Иван Грозный, — это шахматы

Дилетант
Маски сейчас «говорят» о людях больше, чем их лицо Маски сейчас «говорят» о людях больше, чем их лицо

«Масочная культура» постепенно обрастает наблюдениями, требующими обобщений

СНОБ
Мириам Сехон: «Договориться о том, что для нас «Солярис» сегодня, оказалось непросто» Мириам Сехон: «Договориться о том, что для нас «Солярис» сегодня, оказалось непросто»

Мириам Сехон — о спектакле Solaris и виртуальной реальности

Grazia
+10: романы о Достоевском +10: романы о Достоевском

Произведения Достоевского, в которых он сам оказывается персонажем

Полка
Объединяющее злорадство: почему люди участвуют в кибербуллинге Объединяющее злорадство: почему люди участвуют в кибербуллинге

Почему люди проявляют агрессию в Интернете, что они чувствуют в этот момент?

Forbes
Как похудеть на 3 кг за неделю: 12 правил, которые в этом помогут Как похудеть на 3 кг за неделю: 12 правил, которые в этом помогут

12 советов, которые позволят переключиться на здоровое похудение

Cosmopolitan
Димлама Димлама

Одно из ключевых блюд узбекской кухни, в котором нет никаких если

Weekend
Корейский мастер-класс Корейский мастер-класс

Сияющие ухоженные лица жительниц Кореи – визитная карточка этой страны

Здоровье
Никогда не курила и заболела раком легкого: как я победила болезнь и выздоровела Никогда не курила и заболела раком легкого: как я победила болезнь и выздоровела

Иногда опухоль появляется в легких человека, который ведет здоровый образ жизни

Cosmopolitan
Открыть в приложении