Александр Ведяхин о том, как новые условия влияют на частные инвестиции

РБКБизнес

Александр Ведяхин: «Сегодня рынок акций отражает геополитические риски»

Первый заместитель председателя правления Сбербанка Александр Ведяхин специально для «РБК Инвестиции» рассказал, как новые условия влияют на частные инвестиции, оценил долгосрочные перспективы рынка и отметил важные трансформационные процессы

Российский фондовый рынок после февраля

После февральских событий и последовавшего ухода нерезидентов с российского фондового рынка основной движущей силой на нем стали локальные частные инвесторы, то есть население: с февраля по август их доля в объеме торгов акциями выросла с 43 до 76%. Несмотря на падение индекса Мосбиржи более чем на 60%, интерес населения к фондовому рынку не просто не угас, напротив, общее число розничных инвесторов выросло с 18,1 млн в марте до более чем 21 млн в августе. Это уже 28% экономически активного населения, и темпы роста все увеличиваются. Правда, с марта этого года люди стали осторожнее: при сохранении числа активных инвесторов на уровне прошлого года средний размер сделок снизился вдвое. «Рынок в значительной степени теперь зависит от поведения розничных инвесторов, а они сейчас во многом заняли выжидательную позицию», — говорила в конце мая первый зампредседателя Банка России Ксения Юдаева. Меняется и портрет начинающего инвестора: если в апреле — мае это были в основном спекулятивно настроенные клиенты, то в июне — июле — долгосрочные инвесторы в облигации.

На долговом рынке мы видим уже практически полное восстановление рынка российских корпоративных облигаций с достаточно узкими спредами к ОФЗ для корпоративных размещений, а также новации в части размещений в юане. Банковский сектор, несмотря на санкции, сохранил устойчивость, а именно он формирует основной спрос на корпоративные облигации и определяет их стоимость.

Опыт Ирана

Российский финансовый сектор столкнулся с широким набором санкций, но опыт того же Ирана показывает, что это не является препятствием для развития локального фондового рынка. Тегеранская фондовая биржа сегодня входит в топ-20 в мире. Ее капитализация сравнима с капитализацией Московской биржи на начало 2021 года — выше $1 трлн, хотя экономика Ирана примерно в шесть раз меньше российской. Индекс Тегеранской биржи за последние восемь лет с поправкой на инфляцию и рыночный обменный курс вырос в 1,6 раза, тогда как индекс ММВБ — в 1,2 раза, а основной американский индекс S&P 500 — в 2,6 раза. Количество компаний, акции которых обращаются на Тегеранской бирже, — 369, а вместе с еще одной иранской биржей Fara Bourse — 700, тогда как на Московской бирже число эмитентов всех котировальных уровней не превышает 274.

Какие факторы привели к столь показательному росту фондового рынка в Иране? Бюджет Ирана постоянно сводится с дефицитом, что приводит к росту госдолга и денежной массы, а следовательно, к высокой инфляции (30–40% в год с 2018 года). При этом ставки по банковским вкладам остаются существенно ниже нее. Как следствие, в отсутствие возможностей вывоза капитала иранцы вкладывают деньги в недвижимость и фондовый рынок.

Фото: Kaveh Kazemi / Getty Images

Кроме того, с 2000 года в Иране стремительно росли новые сектора экономики, в частности сельское хозяйство, логистика и нефтехимия, восстанавливался экспорт. Рост количества мелких частных инвесторов, с одной стороны, и новых — с другой, дал возможность выхода на рынок компаниям малой и средней капитализации, что сделало фондовый рынок Ирана довольно диверсифицированным.

Фондовый рынок как источник инвестиций

Инвестиции в российскую экономику составляют порядка 23 трлн руб. в год, из которых более половины корпорации инвестируют из прибыли, 18% приходится на трансферты из бюджета, 10% — на кредиты банков и всего 5% — на капитал, привлеченный с фондового рынка. По прогнозу Минфина и ЦБ, к 2030 году инвестиции вырастут почти в два раза, до 43 трлн руб. Но это подразумевает более чем двукратное увеличение доли фондового рынка — до 11%. Соответственно, в денежном выражении его вклад в инвестиции должен вырасти примерно в четыре раза.

Фондовый рынок в России имеет потенциал многократного роста. Наша экономика генерирует операционный денежный поток порядка 27% от ВВП, и эти деньги должны быть либо реинвестированы, либо размещены так, чтобы давать доход выше инфляции. Россияне имеют в своем распоряжении около 40 трлн руб., из которых три четверти хранятся на банковских счетах или депозитах и еще четверть — в виде наличных сбережений.

Вызванное санкциями сокращение инструментов для инвестирования, закрытие внешних рынков, ограничение валютных операций и рост общего интереса населения к биржевой торговле создают большое движение денег на фондовый рынок, а это значит, что он будет расти как в терминах стоимости акций, так и в терминах количества эмитентов.

Предпосылки для дальнейшего роста

Пока состав нашего фондового индекса слабо диверсифицирован по отраслям и сильно смещен в сторону банков и экспортеров, тогда как компании инновационных секторов экономики, промышленности, компании, ориентированные на внутренний спрос, в его структуре представлены слабо. Приток денег небольших частных инвесторов на биржу позволит молодым технологическим компаниям получать финансирование на открытом рынке, а значит, даст стимул инвесторам вкладываться в стартапы, так как становится понятным событие ликвидности, когда инвестор на ранней стадии получает свои деньги с хорошей возвратностью.

Кроме того, с точки зрения размера эмитентов явный перекос сейчас наблюдается в сторону крупнейших федеральных компаний. Расширение базы розничных инвесторов открывает возможности выхода на рынок крупным, средним и малым компаниям, в том числе региональным.

Еще одна зона развития — процент акций в свободном обращении. В России эта доля составляет лишь 33%, а в более развитых странах — 50–80%, что также говорит о возможности наращивать инвестиции через дополнительное размещение долей компаний на фондовом рынке.

Будут деньги — будут и новые дебютные размещения. За три последних года на российском рынке было лишь 44 сделки IPO. Для сравнения: в Евросоюзе и США за то же время проведено более чем по 800 IPO, а в Китае — свыше 1400.

Фото: Yuri Kochetkov / Epa / Тасс

Условия для роста

Опора на частные инвестиции требует постоянного подкрепления доверия к финансовой системе. И неотъемлемым условием здесь является предсказуемость дивидендных политик, в том числе компаний с госучастием, поскольку они формируют в целом восприятие об уровне корпоративного управления и прозрачности.

Безусловно, важны для розничных инвесторов и долгосрочные фискальные стимулы, такие как налоговые вычеты по ИИС, вычеты за долгосрочное владение ценными бумагами. В этом году в качестве мер поддержки проценты по депозитам вывели из-под налогообложения, а купоны по долговым инструментам — нет. Для стимулирования развития долгового рынка было бы полезно устранить и этот дисбаланс.

Но во многом дальнейший интерес людей к рынку акций и облигаций будет зависеть от работы аналитиков, от их инвестиционных идей, которые попадаются на глаза новичкам. Доступность аналитики и манера общения с клиентами могут укрепить доверие населения к фондовому рынку — или, наоборот, разрушить его. Потеря частным инвестором 50 тыс. руб. при общем счете 100 тыс. руб. несопоставима с потерей $50 млн для инвестфонда, управляющего десятками миллиардов долларов.

Поэтому задача аналитика — подбирать идеи, исходя из особенностей, возможностей и ограничений розничного инвестора, учить его разумно реагировать на новости и пропускать инфошум. «Новая аналитика» должна учитывать тип клиента (так как портрет розничных инвесторов крайне неоднороден), балансировать на грани полезности и взвешенности, с одной стороны, и легкости чтения и восприятия — с другой.

Будущее фондового рынка

Сегодня отечественный рынок акций отражает в своих оценках геополитические риски. Кроме того, доля банков и компаний нефтегазового сектора в его структуре превышает их реальную долю в экономике, что приводит к заниженной оценке рынка в целом. Наконец, рынок сейчас не учитывает того модернизационного потенциала экономики, который должен быть реализован в течение следующих пяти — семи лет, когда, я уверен, будут создаваться новые и расти существующие компании, замещающие ушедших с рынка западных поставщиков услуг и товаров. Выход таких компаний на рынок акций позволит как диверсифицировать его структуру, так и повысить его оценку.

Высокотехнологическое развитие брокерских услуг, сохранение налоговых вычетов по ИИС, прозрачность и предсказуемость дивидендных политик компаний, а также действия ЦБ по защите интересов инвесторов привлекут на фондовый рынок еще больше частных инвесторов, и он покажет рост, заметно превышающий уровень инфляции.

Фото: пресс-служба, Kaveh Kazemi / Getty Images, Yuri Kochetkov / Epa / Тасс

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Наталья Зубаревич: «Так, как крутится российский бизнес, ни один бизнес в мире крутиться не может» Наталья Зубаревич: «Так, как крутится российский бизнес, ни один бизнес в мире крутиться не может»

О демографии и перспективах российских регионов в условиях неопределенности

РБК
Почему шотландский виски — напиток интеллектуалов Почему шотландский виски — напиток интеллектуалов

С помощью этого напитка ты можешь очаровывать друзей и заводить девушек

Maxim
«Каждый несчастлив по-своему» «Каждый несчастлив по-своему»

Что говорят эксперты о неминуемости рецессии

РБК
Светлана Камынина: «Надеюсь, и через 10 лет я буду радоваться жизни, какой бы она ни была» Светлана Камынина: «Надеюсь, и через 10 лет я буду радоваться жизни, какой бы она ни была»

Светлана Камынина — о новой профессии, отношении к диетам и привычках

Здоровье
«Сколково», МФТИ и разрывы в цикле инноваций «Сколково», МФТИ и разрывы в цикле инноваций

На российских инновационных рынках создаются крупные инновационные компании

Эксперт
Мыслить вне рамок Мыслить вне рамок

Современный лофт в апартаментах, которые предназначались для сдачи в аренду

Идеи Вашего Дома
Автобудущее Автобудущее

Мы находимся на пороге одних из самых быстрых перемен в работе транспорта

Популярная механика
«Не бьет — значит любит?»: признаки незаметного насилия — проверьте вашу пару «Не бьет — значит любит?»: признаки незаметного насилия — проверьте вашу пару

Как же понять, что рядом действительно находится абьюзер?

Psychologies
Сама по себе Варя Сама по себе Варя

Варвара Феофанова — об узнаваемости, экспериментах в кино и работе с мужем

OK!
Идем в рост Идем в рост

Где черпать силы и как вдохновлять сотрудников, когда сам нуждаешься в поддержке

Psychologies
«Мне нужен масштаб!» «Мне нужен масштаб!»

Как Amirchik ворвался в мировой Shazam

OK!
Непокорный хан Кучум Непокорный хан Кучум

Как победитель Ермака предпочел почетному плену смерть в изгнании

Вокруг света
Как русские писатели проигрывались в карты Как русские писатели проигрывались в карты

Кто из русских писателей проигрывал и выигрывал баснословные деньги

Культура.РФ
Кудесники у плиты: 7 легендарных поваров Кудесники у плиты: 7 легендарных поваров

Повара со всего мира, которые смогли навсегда вписать свое имя в историю

Вокруг света
12 удивительных фактов о Суворове 12 удивительных фактов о Суворове

Малоизвестные стороны жизни любителя штыкового боя

Maxim
Ничто не вечно под луной: 10 слабых мест подержанных автомобилей Ничто не вечно под луной: 10 слабых мест подержанных автомобилей

При покупке стоит обратить внимание на многие узлы автомобиля

Вокруг света
«Женщина, на паровоз!»: как Зинаида Троицкая добивалась права работать машинистом «Женщина, на паровоз!»: как Зинаида Троицкая добивалась права работать машинистом

С 1940-х по 1980-е женщины руководили составами и целыми депо

Forbes
10 булгаковских адресов в Москве 10 булгаковских адресов в Москве

Какой театр стал прототипом Варьете и где располагалась резиденция Воланда?

Культура.РФ
От чего стоит отказаться при повышенном сахаре в крови: 7 запрещенных продуктов От чего стоит отказаться при повышенном сахаре в крови: 7 запрещенных продуктов

Какие продукты нужно исключить, чтобы снизить сахар в крови

ТехИнсайдер
Разумовские Разумовские

История восхождения рода Разумовских похожа на сказку

Дилетант
Город, который построил Осип. Как 200 лет назад Москва приобрела свой нынешний облик Город, который построил Осип. Как 200 лет назад Москва приобрела свой нынешний облик

Осип Бове — архитектор, который создал современный облик Москвы

СНОБ
Неосторожный пост в соцсетях может погубить вашу репутацию. Вот несколько правил безопасности Неосторожный пост в соцсетях может погубить вашу репутацию. Вот несколько правил безопасности

Соцсети размывают границу между нашей личной и профессиональной жизнью

Psychologies
«Мы ни разу не поцеловались»: как вырваться из сети френдзоны «Мы ни разу не поцеловались»: как вырваться из сети френдзоны

Что делать, если вы попали в унылое место под названием «френдзона»?

Psychologies
Юрий Грымов: Юрий Грымов:

Я считаю, что никакой преемственности в искусстве нет и быть не может

Коллекция. Караван историй
Женский коллектив: почему сексуальная конкуренция заставляет ненавидеть коллег Женский коллектив: почему сексуальная конкуренция заставляет ненавидеть коллег

Мужчины и женщины соперничают по-разному, используя необычные средства борьбы

Psychologies
6 шагов к легкой рабочей неделе: проводим воскресенье правильно 6 шагов к легкой рабочей неделе: проводим воскресенье правильно

Что стоит сделать в воскресенье, чтобы облегчить начало трудовых будней?

Psychologies
«Ломтик» от Feadship «Ломтик» от Feadship

Feadship показывает, что бывают яхты без низких потолков и темных интерьеров

Y Magazine
Женщина из СССР дослужилась до капитана и провела корабль через арктические льды: история невероятного спасения Женщина из СССР дослужилась до капитана и провела корабль через арктические льды: история невероятного спасения

Первой и в Союзе женщиной-капитаном дальнего плавания стала Анна Щетинина

ТехИнсайдер
In & out In & out

Город устал!

Собака.ru
«Ничего не получится»: 5 шагов, чтобы изменить будущее — попробуйте прямо сейчас «Ничего не получится»: 5 шагов, чтобы изменить будущее — попробуйте прямо сейчас

Почему люди ограничивают себя в попытках изменить будущее?

Psychologies
Открыть в приложении