Как аналитики и эмитенты взаимодействуют на фондовом рынке?

ВедомостиБизнес

Экономика кетчупа

чт. 15.05.2025

В I квартале 2025 г. Банк России завершил обследование российского рынка финансового анализа эмитентов акций. Акционерные общества из первых двух котировальных списков были опрошены об их взаимодействии с профессиональными аналитиками. Руководители топ-15 ведущих аналитических команд банков и брокеров, в свою очередь, рассказали о взаимоотношениях с эмитентами и приемах работы. Работа каждого аналитика заканчивается оценкой «правильной» стоимости акций, из которой выводятся рекомендации «покупать», «держать» или «продавать». Предполагается, что рынок эффективен и цены будут приближаться к профессиональным оценкам.

В определенной мере труд аналитиков двигает цены на акции, даже если розничные инвесторы слабо интересуются аналитическими отчетами. Основными потребителями финансовой информации выступают состоятельные лица – они же квалифицированные инвесторы, институциональные инвесторы и сами эмитенты. От методов, применяемых аналитиками, зависят оценки «перекупленности» или «перепроданности» рынка. Обследование показало, что на отечественном рынке доминирует два метода: рыночные мультипликаторы, соотносящие цену акций с финансовыми показателями эмитента, и дисконтирование ожидаемого денежного потока эмитента. Другие методы, такие как модели CAPM или Гордона, играют роль вспомогательных инструментов.

Большинство аналитиков и их клиентов обращают мало внимания на исконное предназначение методов и последствия их широкого применения. Повсеместное использование одинаковых методов полезно для анализа какого-либо эмитента, но может оказаться нелепым для рынка в целом. Перефразируя лауреата Нобелевской премии по экономике Пола Самуэльсона, фондовый рынок микроэффективен для отдельных акций, но макронеэффективен, когда речь идет о рынке в целом. Его эффективность зависит от понимания «справедливости», а также от методов ее изыскания.

«Рынок всегда прав»

Часть финансового сообщества отрицает модельный характер справедливой стоимости. От консультантов IPO или менеджеров по продажам можно услышать, что справедливая стоимость – это текущая цена финансового инструмента. Подразумевается, что «рынок всегда прав, даже если он ошибается», вследствие чего рыночная цена по определению справедлива. Иногда ссылаются на МСФО 13 «Оценка по справедливой стоимости», где справедливой считается стоимость, по которой инструмент продан. Нередко из внимания упускаются рыночные условия заключения сделки, которые оговаривает МСФО. В частности, множество независимых продавцов и покупателей, их осведомленность, а также значительный торговый оборот.

На российском фондовом рынке большинство условий «справедливости» выполняются для ограниченного круга голубых фишек. Подавляющее число российских акций обладает низкой ликвидностью, а инвесторы имеют смутное представление об экономике эмитента. В частности, на Московской бирже более половины от общего числа обыкновенных акций приходится на самый низкий – третий – котировальный список. К нему не применяются требования раскрытия отчетности по МСФО и минимальной доли акций в свободном обращении.

Мыльный пузырь компании южных морей

Для неактивных рынков МСФО рекомендует прибегать к альтернативным методам. В результате рождаются параллельные оценки – модельные или равновесные цены, которые отражают справедливую – как говорят, «внутреннюю» или «истинную» – стоимость акций. Удивительно, но понятие внутренней стоимости родилось в ответ на сомнения в рыночных ценах. Его появлению мы обязаны мыльному пузырю на акциях знаменитой Компании Южных морей в 1720 г. Компания представляла собой британское акционерное общество, учрежденное как государственно-частное партнерство для консолидации и снижения стоимости госдолга в обмен на монополию на работорговлю с Южной Америкой. Благодаря агрессивной рекламе, покупкам акций с отсрочкой платежа и маржинальному кредитованию капитализация компании за год увеличилась в 10 раз. Вскоре мыльный пузырь лопнул, и инвесторы потеряли свои сбережения, включая писателя Джонатана Свифта и физика Исаака Ньютона.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Ивы, ивушки Ивы, ивушки

«Дремлют плакучие ивы, низко склонясь над ручьём»

Наука и жизнь
Нестор Энгельке Нестор Энгельке

Нестор Энгельке внес топоропись в энциклопедию современного искусства

Собака.ru
Дейнотерий – слон с берегов Дона Дейнотерий – слон с берегов Дона

Слоны – одни из самых стабильных в эволюционном плане животных...

Наука и техника
Александр Лабас: не авангардист, не соцреалист Александр Лабас: не авангардист, не соцреалист

Голос А. Лабаса — сложный, полифоничный, подчас ускользающий от прямых смыслов

Монокль
Вот оно какое, наше лето Вот оно какое, наше лето

Чем занять ребенка на даче: советы для детей любого возраста

Лиза
Типы старения лица и кожи: какие бывают и как их определить Типы старения лица и кожи: какие бывают и как их определить

Какие типы старения лица и организма существуют?

РБК
«Что знает Мариэль?»: зачем колкое драмеди меняет местами детей и родителей «Что знает Мариэль?»: зачем колкое драмеди меняет местами детей и родителей

Как «Что знает Мариэль?» по-новому рассматривает детско-родительские отношения

Forbes
Как сахар влияет на клеточное старение и разрушает коллаген: данные исследований Как сахар влияет на клеточное старение и разрушает коллаген: данные исследований

Почему сахар провоцирует воспаления клеток?

ТехИнсайдер
Как заснуть буквально за минуту: способ, который все мы бессознательно используем Как заснуть буквально за минуту: способ, который все мы бессознательно используем

Как помочь своему организму заснуть?

Maxim
Антиоксиданты: зачем они нужны и где их искать Антиоксиданты: зачем они нужны и где их искать

Какие продукты стоит внести в меню, чтобы поддерживать тело в тонусе?

Правила жизни
Страховка с биткойном Страховка с биткойном

Как работают инвестиционные полисы с привязкой к биткойну

Ведомости
Квадратная правда: как расширить границы квартиры, не покупая новую Квадратная правда: как расширить границы квартиры, не покупая новую

Как маленькая квартира может стать больше большой

Inc.
Нина Гребешкова: «Лёня на меня действовал магически» Нина Гребешкова: «Лёня на меня действовал магически»

В его присутствии мне хотелось быть умнее. Не хохотать без особой причины

Караван историй
Кнут Гамсун Кнут Гамсун

Кнут Гамсун говорил от имени нации и тем сильно её скомпрометировал

Дилетант
10 неожиданных вопросов Кате Гусевой 10 неожиданных вопросов Кате Гусевой

Расспросили королеву ремиксов Катю Гусеву о вере в приметы и любви к собакам

VOICE
Мир экзопланет: самые странные экзопланеты Мир экзопланет: самые странные экзопланеты

Как появляются пульсарные планеты, планеты-зомби и бланеты

Наука и техника
Что следует знать начинающему инвестору Что следует знать начинающему инвестору

Что надо знать, когда планируете начать инвестировать?

Наука и техника
Японский десант на Великих озерах Японский десант на Великих озерах

Большое поглощение в мировой металлургии все-таки состоится

Монокль
Как накормить искусственный интеллект Как накормить искусственный интеллект

Как обеспечить непрерывную работу ИИ и центров обработки данных?

Ведомости
Главное – остаться незамеченным Главное – остаться незамеченным

В чем состоит военная (а возможно, и не только) хитрость стелс-технологии?

Наука и техника
Денис Власенко: «Все-таки мир не черно-белый» Денис Власенко: «Все-таки мир не черно-белый»

Денис Власенко о «супергеройских» ролях и о том, каково это в возрастном гриме

Ведомости
Откуда что пошло на флоте Откуда что пошло на флоте

Повседневная жизнь на парусном военном корабле XVIII века

Наука и техника
Кто открыл лазейки в вузы Кто открыл лазейки в вузы

Школьные олимпиады становятся местом отработки способов незаконного поступления

Монокль
Скелетные мышцы самолета – система управления Скелетные мышцы самолета – система управления

Зачем самолетам демпферы, гидроусилители, закрылки и предкрылки?

Наука и техника
Золотой век английской карикатуры Золотой век английской карикатуры

«Отечество карикатуры и пародии» — об Англии Георгианской эпохи

Дилетант
Тюрьма народов Тюрьма народов

Как побег из Алькатраса лишь укрепил имидж легендарной тюрьмы

Дилетант
Как Ленин дэвов побеждал Как Ленин дэвов побеждал

Какие отпечатки оставили на народах России события на рубеже XIX и XX веков

Дилетант
Эра литий-ионных аккумуляторов Эра литий-ионных аккумуляторов

Почему ученые трудятся над тем, чтобы повысить безопасность батареек

Наука и техника
Из портов на биржу Из портов на биржу

Угольщики стремятся расширить сбыт на внутреннем рынке на фоне падения экспорта

Ведомости
История в фасадах История в фасадах

Число объектов культурного наследия в столице растет

Ведомости
Открыть в приложении