«Роснефть» передала эстафету «Норникелю»
В сентябре российские компании заняли непривычно много — сказались большой юаневый выпуск «Роснефти» и весенняя пауза в размещениях. Сумеет ли первичный долговой рынок пережить новый шок, будет ясно в октябре по готовящемуся сейчас выпуску «Норникеля»
Российские компании в сентябре, по предварительным оценкам Cbonds, выпустили корпоративные облигации на общую сумму 379,3 млрд рублей. Это на 17,5% меньше высоких августовских объемов, при этом на 15% больше, чем в сентябре прошлого года (см. график).
Напомним, в марте объемы новых выпусков корпоративных бумаг сократились в 10 раз, а в апреле новые размещения и вовсе прекратились.
Однако уже летом объемы корпоративных выпусков стали расти. Август и вовсе стал рекордным месяцем для 2022 года — тогда были выпущены бумаги общим объемом 459 млрд рублей.
В сентябре размещения продолжились — большую часть обеспечил крупный выпуск двухлетних бондов в юанях «Роснефти» (см. «Китайский разворот “Роснефти”», «Эксперт» № 38 за этот год). Компания заняла 15 млрд юаней — около 130 млрд рублей.
Облигации в сентябре также размещали «Сегежа Групп», БКС-банк, «Почта России», «Открытие брокер», «Металлоинвест», «Центр-Резерв», «Балтийский лизинг», ФСК ЕЭС, группа «Астон», «Русгидро». Выходили и другие эмитенты: так, «Дом.РФ» разместил первый выпуск ипотечных облигаций, обеспеченных портфелем Совкомбанка. Объем выпуска — 2,3 млрд рублей, ставка купона — 8,2% годовых.
Ситуация на рынке пока не пугает и небольших эмитентов. Например, компания «Реаторг», занимающаяся поставками химического сырья, начала 29 сентября премаркетинг выпуска биржевых облигаций. Планируется небольшой выпуск на 200 млн рублей со ставкой по купону 16–18%.
Новая турбулентность
К концу сентября рынок облигаций оказался под сильным давлением из-за объявленной в России частичной мобилизации и ожиданий новых санкций. Минфин отказался от аукционов по размещению новых ОФЗ 21 и 28 сентября. Доходности длинных ОФЗ сильно выросли: например, выпуск ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году, в начале сентября торговавшийся с доходностью 9,05%, к концу месяца упал до 10,7%.
Снижение на облигационном рынке началось еще в середине месяца после заседания ЦБ — тогда глава регулятора Эльвира Набиуллина подтвердила, что скоро снижение ставки закончится.
Главный аналитик по облигациям компании «Солид Брокер» Максим Плешков говорит, что после объявления частичной мобилизации 21 сентября российский биржевой облигационный рынок охватила паника. Доходности как государственных, так и корпоративных облигаций выросли, причем особенно заметно в третьем корпоративном эшелоне.
Директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management Алексей Потапов объясняет падение долгового рынка тем, что возможности новых санкций могут заставить ЦБ РФ перейти к повышению ставок в обозримом будущем. «Еще совсем недавно ожидалась многомесячная пауза в изменениях ключевой ставки. Ликвидность рынка ОФЗ в данном случае способствовала, так сказать, выраженности этого движения, в то время как на менее ликвидных корпоративных облигациях это может быть менее заметно», — говорит он.
Теперь ставки и для Минфина, который будет выходить с новыми аукционами, и для корпораций будут выше, но насколько, сказать пока невозможно. Если в ближайший месяц не будет нового витка эскалации и не начнет сильно разгоняться инфляция, то доходности пойдут вниз и мы увидим новые размещения, уверены аналитики. В конце концов, облигации остаются в портфелях российских инвесторов, прежде всего банков, защитным инструментом и надежных альтернатив этим бумагам на российском рынке просто нет.
Неудивительно, что спрос на облигации есть и сейчас. По утверждению портфельного управляющего УК «АльфаКапитал» Евгения Жорниста, спрос, который сейчас есть, может быть вызван либо желанием купить бумаги по сниженным ценам, либо достигнутыми ранее договоренностями.
По словам заместителя начальника управления по работе с облигациями инвестиционной компании «Велес Капитал» Юлии Дубининой, на ОФЗ короткого и среднего срока спрос снова есть. Скорее, в данный момент трудно найти продажи в этом сегменте бумаг по текущим уровням цен, добавила она.
Пока есть основания ожидать, что ближе к концу года активность на первичном рынке еще вырастет. «Из-за скачка волатильности активность может замедлиться, но в квартальном сопоставлении четвертый квартал может оказаться самым сильным в году, немногим меньше декабря 2021 года», — считает эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов.
«Норникель» пробует рынок
Лакмусовой бумажкой для долгового рынка в новой реальности станет крупный выпуск «Норильского никеля». После трехлетнего перерыва компания собирается разместить на российском рынке два новых выпуска облигаций — в рублях и в долларах. Объем рублевого выпуска составит 25 млрд рублей (это много для нашего рынка), долларового же будет определен позже.
Техническое размещение новых выпусков облигаций «Норильского никеля» на Мосбирже запланировано на начало октября.
Ставка по купону рублевых облигаций будет не выше 100 базисных пунктов к ОФЗ. Ориентир ставки по купонам долларового выпуска не более 4,50% годовых, а расчеты по долларовым бумагам будут приниматься в рублях по официальному курсу Центробанка.
Портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов объясняет, что валюту от долларового выпуска холдинг направит на рефинансирование своих семилетних евробондов — в середине октября по ним надо выплатить 1 млрд долларов. «Традиционно в преддверии срока погашения прежнего выпуска заемщик размещает евробонды на внешнем рынке с целью замещения “старого” выпуска “новым”. Однако поскольку сейчас доступ к нему отсутствует, “Норильский никель” использует возможность привлечения средств на локальном рынке», — говорит Митрофанов.
Алексей Потапов добавляет, что квазидолларовая часть выпуска будет выпущена по уже устоявшейся схеме: эмитент получает от кредиторов средства в валюте, а все выплаты (купонные платежи и погашение) в дальнейшем будут производиться в рублях по курсу ЦБ на день платежа. «Полученные от кредиторов доллары, видимо, будут направлены на плановый и досрочный выкуп обращающихся на рынке еврооблигаций», — считает Потапов.
Максим Плешков полагает, что долларовые облигации нужны «Норникелю», чтобы снизить валютные риски (например, риск дальнейшего укрепления рубля) в ситуации, когда 95% выручки формируется в иностранных валютах. «Так, в настоящее время долг компании лишь на 17 процентов представлен рублевыми заемными средствами, оставшиеся 83 процента — валютный долг. Долг, номинированный в валюте США, обойдется компании как минимум в два раза дешевле рублевого», — объяснил эксперт.
Что касается рублевого займа, то привлеченные средства, скорее всего, будут направлены на инвестиции: у «Норникеля» обширная инвестиционная программа. В первой половине 2022 года капитальные затраты составили 1,8 млрд долларов, а за весь 2022 год, согласно презентации компании, достигнут 3,5–4 млрд долларов. В частности, в ближайшее время «Норникелю» нужны деньги на модернизацию Талнахской обогатительной фабрики, строительство новой Норильской обогатительной фабрики мощностью от 11 млн до 14 млн тонн руды, запуск «Серной программы 2.0» на Надеждинском металлургическом заводе и Медном заводе в Норильске с целью утилизации печных и конвертерных газов, а также на ряд других крупных проектов.
Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl