Американские компании-флагманы продолжают бурно расти

ЭкспертБизнес

FAANG оторвались от земли

Константин Пахунов

Американские компании-флагманы продолжают бурно расти. Причины тому хайп, хорошая отчетность и процедуры байбэк. Риски для технологических гигантов тоже растут, и весьма значительно, однако реализуются они не в ближайшем будущем.

С начала года самые заметные голубые фишки США продолжают расти как на дрожжах: Facebook подорожал почти на 47%, Apple — на 71,5%, Amazon — на 14,3%, Netflix — на 40%, Google — на 27%. Индекс американского «широкого рынка» S&P 500 за тот же период вырос лишь на четверть.

При этом динамика котировок акций FAANG более или менее соответствует выручке и прибыли только в случае Google и Facebook. Котировки бумаг Google выросли за десять лет почти в три раза, в то время как выручка увеличилась тоже втрое, а прибыль — в полтора раза. Инвесторы довольно осторожно оценивают Facebook. Рост чистой прибыли компании опережает рост котировок, они выросли в четыре раза против девятикратного роста выручки и почти шестидесятикратного — чистой прибыли. У остальных флагманов рост сильно опережает основные финансовые показатели. Если у Netflix рост котировок замедляется, но все еще сильно выше показателей (рост котировок, выручки и прибыли за десятилетие соответственно составил 3100, 1000 и 2100%), то у Amazon за десять лет акции подорожали в 11 раз, тогда как выручка и прибыль увеличились в пять и три раза соответственно. У Apple котировки выросли в 7,4 раза против двукратного роста выручки и прибыли (см. графики 1–5). Объясняется столь бурный рост котировок идущими в компаниях процедурами байбэк (выкуп акций) и общим ажиотажем, обусловленным ростом акций в предыдущие годы. Дополнительно FAANG поддерживают хорошая отчетность и общий настрой на американском рынке, который в последние десять лет можно смело называть бычьим.

Динамика акций Amazon давно оторвалась от динамики его доходов

Источники: finance.yahoo.com, macrotrends.net

Динамика котировок Netflix притормозила, но всё равно сильно впереди доходов

Источники: finance.yahoo.com, macrotrends.net

Трезвее всего инвесторы оценивают Facebook

Источники: finance.yahoo.com, macrotrends.net

Акционерам Apple все нипочем

Источники: finance.yahoo.com, macrotrends.net

Акции Google движутся в соответствии с прибылью и даже отстают от выручки компании

Источники: finance.yahoo.com, macrotrends.net

Но этот ажиотаж уже породил дополнительный риск. Взаимные фонды, хеджфонды и прочие институционалы, по оценке аналитиков Goldman Sachs и BofA, переложили часть своих активов из фармацевтических компаний и банков в промышленный и технологический сектора. Естественно, акции FAANG оказались в фаворе, а раз все накупили одних и тех же бумаг, то, если тренд изменится, падение окажется куда более сильным. Топ-50 держателей акций взаимных и хедж-фондов, чьи инвестиционные подходы обычно различаются, сейчас имеют почти одинаковые портфели, в значительной степени состоящие из акций технологических гигантов. «Огромный мир активов для инвестирования сузился до малой когорты», — отмечает глава отдела количественной стратегии Merril Lynch Савита Субраманян.

У флагманов американского рынка и без того рисков накоплено изрядно. Так, Facebook не вылезает из скандалов, связанных с персональными данными. А еще он вместе с Google и Amazon находится «на карандаше» у антимонопольных служб. Netflix недавно приобрел сильного конкурента в лице студии Disney. И не его одного: на ту же площадку стримингового вещания пытается выйти Apple, у которой перестали расти продажи гаджетов.

Переели яблок

Выручка Apple от сервисов достигла в четвертом квартале (для компании он закончился 28 сентября) этого года рекордных 12,5 млрд долларов, общая выручка выросла на четыре процента относительно того же квартала прошлого года, до 60 млрд долларов. Чистая прибыль составила 13,6 млрд долларов. Если посмотреть структуру продаж компании, то сразу видно, что самые большие доли составляют смартфоны (52%) и сервисы (20%). Но если до 2015 года продажи новых айфонов росли ударными темпами, то сейчас они недотягивают даже до уровня 2015 года. Акционеров это пока не пугает: компания порадовала их, потратив на процедуру байбэк более 17 млрд долларов за последний квартал финансового года и 68,8 млрд долларов — за весь прошлый год. Apple может себе это позволить: на конец прошлого года у нее имелось 25,91 млрд долларов кеша. При этом общий долг Apple составляет 116,86 млрд, однако деньги все-таки направляются на выкуп акций ради инвесторов. Компания имеет соотношение EV/EBITDA 16 (для сравнения: у Samsung этот показатель составляет 4,24).

Уверенность инвесторов в дальнейшем росте бизнеса Apple может быть связана с сервисами, а точнее, с запущенным в ноябре стриминговым сервисом AppleTV+ (на него возлагают большие надежды). Однако основную прибыль Apple получает все же от смартфонов. И тут кроется главный риск в долгосрочной перспективе. Инвесторы вообще, а особенно инвесторы в FAANG, любят истории роста, а рост теперь под вопросом, ведь нет увеличения продаж устройств. Айфон не купили? В Appstore не зайдут. Нужны новые точки роста. С сервисом AppleTV+ ситуация еще более непонятна, так как Apple в попытке диверсификации вторгается на чужую территорию, причем не абы кого, а Netflix.

Борьба за глаза

Для Netflix стриминговый сервис — основной род деятельности. Пока компания отчиталась только за третий квартал текущего года. Согласно отчету, ей удалось заработать за квартал 0,66 млрд долларов, а за девять месяцев — 1,27 млрд долларов чистой прибыли. Зрителей у Netflix постоянно прибавляется: в третьем квартале 2011 года в США их было 20,5 млн, и с тех пор цифра выросла втрое. Но теперь начинается серьезная борьба за рынок стриминга, причем Apple не единственный и далеко не самый опасный конкурент. Не так давно в игру вступила студия Disney, и сделала это весьма успешно. За первые сутки после старта (12 ноября этого года) диснеевский потоковый сервис получил более десяти миллионов подписчиков. Для сравнения: примерно за 12 лет Netflix заполучил аудиторию в 60 млн подписчиков в США и 158 млн — по всему миру. В новой конкурентной обстановке обеспечить взрывной рост дохода от сервисов, которого, судя по динамике котировок, ждут инвесторы, Netflix будет гораздо сложнее.

Число подписчиков Netflix неуклонно растет

Источники: данные компании

Список проблем Netflix этим не исчерпывается, потому что стриминговый сервис требует постоянных денежных вливаний. В октябре компания объявила о планах выпустить очередной пакет «мусорных» бондов на два миллиарда долларов, размер которого уже на следующий день увеличила до 2,2 млрд. По состоянию на конец сентября этого года Netflix набрала долгов на 12,43 млрд долларов (в конце прошлого года было всего 10,36 млрд). Если считать последний выпуск бондов, то Netflix на долговом рынке занимает уже восьмой раз за последние пять лет. Во многом такая политика возможна только в условии сверхнизких ставок, и, хотя Netflix не компания-зомби, в случае смены курса ФРС проблемы у нее могут появиться. Да, текущее отношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 0,7 — ничего опасного, однако в 2015-м это значение было 0,02. Тенденция к росту налицо. Но самое неприятное — у компании отрицательный свободный денежный поток (в прошлом году он составил минус 2,85 млрд долларов) и чистый денежный поток от операционной деятельности (минус 2,66 млрд долларов за последние 12 месяцев). Это может означать, что основной бизнес все еще убыточен. Но Netflix не стартап, а компания более чем с десятилетней историей, и в ближайшее время ей придется либо резко сократить расходы на контент, либо как-то серьезно повысить доходы. Таким образом, возникает ощущение, что Netflix — слабое звено в FAANG, «черная овца» в стаде успешных технологических компаний новой экономики.

Данные утекли из сети

Самым скандальным из FAANG и интересным для госорганов, без сомнения, остается Facebook Марка Цукерберга. Серия скандалов вокруг крупнейшей социальной сети началась с утечки в 2015 году персональных данных 50 млн пользователей, и этот массив попал в компанию Cambridge Analytics. Аналитическая компания отметилась тем, что помогала в предвыборной гонке нынешнему президенту США Дональду Трампу. Полученный массив данных позволил создавать очень точно таргетированную пропаганду, которая должна была склонить пользователей проголосовать за Трампа.

Facebook затребовал у Cambridge Analytics удаления данных и забанил ее шпионящее приложение. Однако в марте прошлого года выяснилось, что данные никто не удалял. Очередной виток скандала привел к тому, что 19 марта акции Facebook единовременно просели на семь процентов. Собственно, 2018-й вообще оказался для детища Марка Цукерберга не слишком хорошим: за год соцсеть подешевела на 24,5%. В феврале Facebook обвинили в том, что этой площадкой пользовалась Россия, чтобы повлиять на выборы в США, в марте произошел вышеописанный скандал, в июне The New York Times рассказала, что компания заключала сделки с производителями устройств вроде Apple, Amazon, Microsoft и Blackberry, чтобы делиться личными данными пользователей. В сентябре Facebook и вовсе взломали, найдя уязвимость и получив доступ к 30 млн аккаунтов. Однако непрерывная череда скандалов не только не помешала компании расти в этом году, но и все проблемы с данными, похоже, не особенно смущают ни инвесторов, ни пользователей — число активных аккаунтов растет. На сегодняшний день компания имеет более 2,45 млрд активных пользователей (под активными подразумеваются заходящие хотя бы раз в месяц), а 1,62 млрд пользуются соцсетью ежедневно. За третий квартал этого года компания получила выручку в размере 17,65 млрд долларов (почти на треть больше, чем в третьем квартале 2018-го) и 6,09 млрд прибыли (на 19% больше, чем за тот же квартал годом ранее). Насколько сильно повлияет на доходы компании постоянное пренебрежение безопасностью данных, пока непонятно. Но раньше это не мешало. Выручка от рекламы (это основная часть выручки Facebook) в прошлом году составила 55 млрд долларов против 49,9 млрд в 2017-м. Чистая прибыль в 2018 году — 22,1 млрд долларов против 15,9 млрд долларов годом ранее.

Как показал апрель текущего года, вечные утечки данных — политика компании. Facebook негласно собирал данные входа (логин и пароль) в почтовые ящики пользователей. Непонятно, сколько это все будут терпеть инвесторы, но на графике видно, что они уже начали закладывать данное обстоятельство в риски, и котировки компании все больше отстают от показателей прибыли и выручки. Facebook еще и не слишком активно выкупает свои акции — в прошлом году их было выкуплено на 12,7 млрд долларов, притом что у компании свободный денежный поток 15,35 млрд долларов и кеш 41,11 млрд долларов. Однако напомним, что Facebook должна заплатить рекордный штраф в пять миллиардов долларов по решению американских властей, и этот штраф явно не последний, который придется выплатить компании с таким подходом к безопасности. Федеральная торговая комиссия США (FTC) собирается в скором времени подать на Facebook в суд. По мнению ведомства, Instagram, WhatsApp и Messenger слишком плотно объединены, чем уничтожают конкуренцию.

Аудитория Facebook растет, несмотря на скандалы

Источник: данные компании

Следим за базаром

Чуть менее косо американские власти смотрят на двух других представителей FAANG — поисковик Google и интернет-базар Amazon. Правда, причина тут не в безопасности, а в доминировании гигантов на рынке.

В сентябре текущего года власти затребовали от Google данные о доходах от рекламы и о самом механизме заработка. Причина в том, что Google занимает доминирующее положение на этом рынке как основной поисковик. По словам одного из инициаторов расследования, конгрессмена Дэвида Чичиллини, Google контролирует 94% поиска в мобильных телефонах.

В прошлом году выручка гиганта интернет-поиска составила 136,81 млрд долларов (из них 116,31 млрд было заработано на рекламе) против 110,85 млрд долларов (95,37 млрд — от рекламы) в 2017 году. Чистая прибыль при этом составила 30,73 млрд долларов против 12,66 млрд годом ранее. Неудивительно, что власти США заинтересовались. Google доминирует не только в сегменте мобильного поиска, на октябрь 2019 года через этот поисковик шло 87,96% запросов по всему миру. Для сравнения: поисковая система Bing имеет долю рынка 5,27%, китайский Baidu и вовсе 0,5%. В марте этого года Еврокомиссия уже оштрафовала Google на 1,49 млрд евро как раз за неконкурентную борьбу на рынке рекламы. По версии комиссии, Google в 2006–2016 годах нарушал антимонопольные нормы, требуя от сайтов вместе с окошком поиска Google устанавливать AdSence (рекламную сетку) и запрещал рекламировать через нее своих конкурентов.

Примерно то же самое происходит и с Amazon, который занимает половину рынка интернет-покупок в США. Творение Джеффа Безоса, начавшееся в гараже, в прошлом году имело продаж на 232 млрд долларов при прибыли 10,07 млрд. Годом ранее эти цифры были чуть поменьше — 177,86 млрд и 3,03 млрд долларов соответственно. Несмотря на то что Amazon давно перерос в международную компанию, основные продажи у него приходятся на США (141,36 млрд долларов против 65,86 млрд в других странах, остальное дают облачные сервисы). Фактически выросло поколение американцев, у которых покупка в интернете ассоциируется с покупкой на Amazon.

Естественно, Федеральная торговая комиссия мимо пройти не могла. В сентябре этого года она начала расследование, призванное выяснить, не является ли получаемая Amazon информация о мелких продавцах, которые торгуют на площадке компании, неконкурентным преимуществом.

Как и в случае с Google, антимонопольный вопрос стоит остро и в Европе. Еврокомиссия начала официальное антимонопольное расследование в отношении Amazon еще летом. Если доказательства нарушений будут собраны, «интернетбазар всего» может быть оштрафован на 10% от оборота. Кроме проверяющих органов флагманами индустрии занимается и судебный комитет палаты представителей Конгресса. Сейчас он пытается проверить, по сути, всю FAANG. Причем вопрос, нарушают ли технологические гиганты антимонопольное законодательство США, дискуссии вызывает давно, и ряд конгрессменов ратует за разделение компаний. Ранее кандидат в президенты США от Демократической партии Элизабет Уоррен говорила, что крупнейшие игроки Кремниевой долины «прошлись по конкуренции бульдозером, задушили инновации и ввели правила игры, которые вредят остальным». Если до разделения действительно дойдет и последние слияния будут признаны антиконкурентными, это может привести к тому, что Facebook останется без Instagram и WhatsApp, Amazon — без ранее купленного Zappos и Whole Foods, Google придется отрезать от себя YouTube, а Apple придется что-то придумывать с AppStore.

Подобные риски оцениваются невысоко, но определенно вызывают опасения на рынке. Это стало хорошо видно, когда в день выхода новостей о расследовании (в июне) акции гигантов заметно просели. Просадка котировок долго не продлилась, но сигнал рынка был более чем явным. В случае, если компании все же будут уличены в «антиконкурентном поведении», одними штрафами отделаться уже точно не удастся. На руку FAANG играет то, что подобные расследования могут длиться годами, а значит, резкого падения котировок по этому поводу в ближайшие год-два ожидать явно не стоит. Однако чем больше пройдет времени, тем выше вероятность, что кто-то из компаний окажется под ударом.

Основные показатели FAANG

Компания: Facebook
Показатель P/E: 21,63
Дивидендная доходность (%): 3,08
Объем байбэков за 2018 год (млрд долл.): 12,7
Капитализация (млрд долл.): 564

Компания: Apple
Показатель P/E: 18,82
Дивидендная доходность (%): нет дивидендов
Объем байбэков за 2018 год (млрд долл.): 68,8
Капитализация (млрд долл.): 1300

Компания: Amazon
Показатель P/E: 65,94
Дивидендная доходность (%): нет дивидендов
Объем байбэков за 2018 год (млрд долл.): нет байбэков
Капитализация (млрд долл.): 885

Компания: Netflix
Показатель P/E: 57,06
Дивидендная доходность (%): нет дивидендов
Объем байбэков за 2018 год (млрд долл.): нет байбэков
Капитализация (млрд долл.): 137,69

Компания: Google
Показатель P/E: 25
Дивидендная доходность (%): нет дивидендов
Объем байбэков за 2018 год (млрд долл.): 10,22
Капитализация (млрд долл.): 935

Источник: Yahoo Finance (данные на 17 декабря 2019 года)

В подготовке статьи принимала участие Евгения Обухова

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Принять как данные Принять как данные

Почему извлечь пользу из big data получается не у всех?

РБК
Рубль вырос запредельно Рубль вырос запредельно

Зарубежные сделки с национальной валютой обогнали торговлю на российском рынке

РБК
Под знаком близнецов Под знаком близнецов

Насколько сложен переход промышленности на «цифру» и какие выгоды это принесет?

Эксперт
На всякий пожарный: как собрать «тревожный чемоданчик» На всякий пожарный: как собрать «тревожный чемоданчик»

Не лишним будет подготовиться и к ситуациям, о которых думать даже не хочется

Популярная механика
На пути к капсульному жилью На пути к капсульному жилью

На российском рынке жилья формируется новый сегмент малогабаритных квартир

Эксперт
Как правильно питаться зимой для здоровья и поддержания тонуса Как правильно питаться зимой для здоровья и поддержания тонуса

Как оставаться в форме в пору застолий и дефицита витаминов

Cosmopolitan
Эпоха жадности Эпоха жадности

Лучшие обложки в истории журнала

Forbes
Бизнес по-соседски Бизнес по-соседски

Устойчивое развитие в России — веяние относительно новое

Эксперт
Брендам здесь не место Брендам здесь не место

Почему после введения антисанкций в России не появляются новые сильные марки

Forbes
Трудности перехода. Монологи российских хирургов, которые проводят операции по смене пола Трудности перехода. Монологи российских хирургов, которые проводят операции по смене пола

Монологи врачей, которые помогают трансгендерным людям сменить пол

СНОБ
Самиздат: путь авторов к независимости Самиздат: путь авторов к независимости

Может ли автор взять всю ответственность за судьбу своей книги на себя

Эксперт
Мама двоих Мама двоих

Светлана Иванова о том, каково работалось с грудным ребенком на руках

OK!
На тройке с бубенцами На тройке с бубенцами

Russo turisto очень изменился за последние десять лет

Tatler
Что делать, если страховая компания не платит по ОСАГО Что делать, если страховая компания не платит по ОСАГО

Какие действия страховщика можно оспорить и чем может помочь РСА

РБК
Гранд-тур по модернизму Гранд-тур по модернизму

Символы и коды легендарной школы Баухаус навсегда вписаны в историю искусства

Robb Report
Сильная женщина, растившая королев. Какой запомнится Галина Волчек Сильная женщина, растившая королев. Какой запомнится Галина Волчек

26 декабря в Боткинской больнице умерла режиссер Галина Волчек

Forbes
Разрыв шаблона Разрыв шаблона

Писатель Габриэль Мак рассказывает, почему решился на операцию по смене пола

GQ
Размер имеет значение: самые большие яхты 2019 года Размер имеет значение: самые большие яхты 2019 года

Одиннадцать самых крупных яхт, спущенных на воду в 2019 году.

Forbes
Расставание с любовью. Почему миллиардер Андреев неожиданно продал Badoo и Bumble Расставание с любовью. Почему миллиардер Андреев неожиданно продал Badoo и Bumble

Почему миллиардер Андрей Андреев решился на продажу Badoo и Bumble

Forbes
Кино без попкорна: 8 лучших фильмов про экологию Кино без попкорна: 8 лучших фильмов про экологию

Что будет с планетой спустя час с момента исчезновения человечества

РБК
Что нужно обязательно сделать во Вьетнаме: 7 маст-ду пунктов Что нужно обязательно сделать во Вьетнаме: 7 маст-ду пунктов

Пора перестать быть «отельным» туристом и получить от отдыха максимум

Playboy
ВИС первым вышел на берег Лены ВИС первым вышел на берег Лены

Группа Игоря Снегурова претендует на возведение моста в Якутии

РБК
Слэш-люди и мультипотенциалы: почему больше не надо выбирать призвание на всю жизнь Слэш-люди и мультипотенциалы: почему больше не надо выбирать призвание на всю жизнь

Раньше профессиональный путь человека был предопределен его выбором в юности

Forbes
Антон Утехин: Что движет двадцатилетними и как с ними работать Антон Утехин: Что движет двадцатилетними и как с ними работать

Новое поколение совсем не похоже на начальников и старших коллег

СНОБ
Одним магом Одним магом

В детстве мы верим в чудеса, повзрослев — пытаемся сотворить собственными руками

Добрые советы
Квартира дизайнера, 47 м² Квартира дизайнера, 47 м²

Квартира, выполненная в ярких марокканских цветах

AD
Возвращение в Острог Возвращение в Острог

Пролог и первые две главы из пятого романа Саши Филипенко

Esquire
Самый быстрый молот тормозит Самый быстрый молот тормозит

Изготовитель уникальных гидравлических молотов хочет расширить линейку продукции

Эксперт
Тайлер Дерден Тайлер Дерден

Правила жизни Тайлера Дердена

Esquire
Доктор Оливье Куртен-Кларанс — об уходе за кожей и семейном бизнесе Доктор Оливье Куртен-Кларанс — об уходе за кожей и семейном бизнесе

Оливье Куртен-Кларанс встретился с «РБК Стиль» во время своего приезда в Москву

РБК
Открыть в приложении