Паника из-за январского дефицита бюджета неуместна

ЭкспертБизнес

Идеальный бюджетный шторм

Паника из-за январского дефицита бюджета неуместна. Мало того что расходы и доходы бюджета традиционно распределяются по месяцам крайне неравномерно, так еще и инструментов для решения проблемы у правительства более чем достаточно

Алексей Долженков

Иллюстрация: Игорь Шапошников

Информация Минфина об исполнении бюджета в январе 2023 года с дефицитом в 1,76 трлн рублей всколыхнула медиапространство. Наиболее впечатлительные обратили внимание на то, что сумма составляет 60% от запланированного на весь текущий год дефицита в размере 2,9 трлн. Еще больше встревожила специалистов продажа Минфином юаней и золота из запасов ФНБ.

Неужели все настолько плохо? Если предположить, что в остальные 11 месяцев ситуация будет такой же или даже хуже, то да. Однако это предположение не выдерживает никакой критики. И дело не только в прогнозе. Внимательный анализ показывает: январские изменения доходов и расходов во многом стали результатом запланированных изменений в самом бюджетном процессе.

Гигантский дефицит?

По предварительной оценке Минфина, в федеральный бюджет в январе 2023 года поступило 1,36 трлн рублей, что на треть (точнее, на 35%) меньше, чем в январе 2022 года. Сильнее всего упали нефтегазовые доходы: они составили всего 426 млрд рублей (−46% к январю 2022-го). С ненефтегазовыми статьями ситуация немного получше: они дали 931 млрд, просев «всего» на 28% к прошлому январю. Это неприятно, но не критично — примерно такой же объем доходов казна получила два года назад, в феврале 2021- го (см. график 1).

Истерику в медиа спровоцировал тот факт, что расходы в январе 2023 года слишком сильно превысили доходы: бюджет потратил за месяц 3,12 трлн рублей (+59% к январю 2022-го). Соответственно, мы получили дефицит в размере 1,76 трлн.

Можно ли, ориентируясь на январские данные, сделать предварительные выводы по году? Ответ очень простой: нельзя. Если посмотреть отчеты по исполнению федерального бюджета по месяцам в предыдущие годы, станет понятно, что пик и расходов, и доходов бюджета традиционно приходится на декабрь. В остальное же время минимальные и максимальные цифры поступлений и трат отмечаются в разные месяцы.

Если говорить конкретно о дефиците по итогам этого месяца, то и он совершенно не показателен. Например, в целом за 2021 год бюджет оказался профицитным, при этом в январе он уходил в минус на 56 млрд рублей, а в дефицитном 2022 году в январе, напротив, доходы превышали расходы на 256,1 млрд. По остальным месяцам в разные годы также не выявлено никакой зависимости.

Кроме того, хотя 1,76 трлн рублей составляют 60% от запланированного на весь 2023 год дефицита, это лишь 6,74% от ожидаемых доходов бюджета (26,13 трлн). Соответственно, прирост доходов за год всего на 7% полностью покроет «ужасный» январский минус.

Купили в январе

Впрочем, аномально высокие расходы действительно вызывают интерес. В Минфине их объясняют оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам — иными словами, это запланированные средства, которые удалось быстро потратить. В министерстве считают, что это позволит обеспечить более равномерное кассовое исполнение расходов федерального бюджета в течение 2023 года. Действительно, неравномерность бюджетного финансирования, когда основные суммы тратятся в конце года, — серьезная проблема, и сейчас мы видим, как государство пытается ее решить. Подрядчики часто жаловались, что оплата по государственным контрактам и закупкам нередко задерживалась. Сейчас, когда исполнители и так находятся в неопределенной ситуации, переход на авансовую схему хотя бы для некоторых контрактов можно только приветствовать.

По данным, которые приводит в своей аналитической записке начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко, более 40% в расходах января составили государственные закупки (рост в 5,2 раза по сравнению с январем 2022 года). Именно они обеспечили более 90% прироста расходов в абсолютном выражении по сравнению с прошлым январем.

Падение же доходов в Минфине объясняют в первую очередь снижением котировок цен на нефть марки Urals и сокращением объемов экспорта природного газа. В министерстве также отметили, что цена на нефть марки Urals становится все менее репрезентативной и сейчас прорабатываются альтернативные ценовые индикаторы для целей налогообложения.

Напомним, что Urals — это смесь тяжелой высокосернистой нефти, добываемой на Урале и в Поволжье, и легкой Siberian Light из Западно-Сибирского нефтегазоносного бассейна. Она в большей степени влияет на стоимость при поставках российской нефти в Европу и менее пригодна для ценообразования при продаже в другие регионы мира. Но до сих пор именно Urals используется для расчета экспортной пошлины, хотя поставки российской нефти в Европу морем почти прекращены, а истинная ее цена неизвестна (подробнее см. в статье «Русский Urals выходит на свет», «Эксперт» № 5 за этот год).

Что до ненефтегазовых доходов, то, согласно анализу Минфина, в части налога на добавленную стоимость их снижение связано в том числе с ускоренным порядком возмещения НДС, который введен с апреля 2022 года. Именно из-за него произошло перераспределение объемов возмещения на первый месяц квартала. Сокращение же поступлений налога на прибыль связано с компенсацией переплат в предшествующие периоды.

Многие аналитики призывают прислушаться к аргументам Минфина и не разгонять панику. «Делать какие-то выводы по одному месяцу — поспешное решение. Во-первых, пока неясно, как повлияют санкции на нефтепродукты, введенные 5 февраля. Во-вторых, на январском бюджете сказался переход на иную технологию зачисления денег — через единый налоговый платеж с последующим его разнесением по соответствующим статьям доходов. Чисто технически статистика января не показательна и по этой части», — отмечает завлабораторией исследований бюджетной политики Института прикладных экономических исследований РАНХиГС Илья Соколов. Он подтверждает: ускоренное возмещение внутреннего НДС приходится как раз на первый месяц каждого квартала. Что же до налога на прибыль, то, напоминает Соколов, на доходы компаний-экспортеров негативно подействовало укрепление рубля. Соответственно, уменьшились и сборы налога.

Деньги были, деньги есть

Во всей этой истории можно заметить один очень интересный момент: большая часть суммы на покрытие январского дефицита у Минфина уже была — видимо, это бюджетные средства, оставшиеся с прошлого года. Продажи юаней и золота из ФНБ и размещение нового госдолга стали лишь дополнительными источниками.

Как отмечается в аналитическом комментарии Росбанка «Рынки. Коротко о главном», с нехваткой средств, судя по всему, справились с помощью остатков рублевой ликвидности, которая имелась в распоряжении Минфина. «При 1,8 трлн рублей месячного дефицита размещения новых ОФЗ составили “лишь” 210 млрд рублей (аукционная выручка), а траты из ФНБ — 38,5 млрд рублей, — пишет команда аналитиков Росбанка. — Данная идея находит подтверждение в том, что Федеральное казначейство плавно перешло к нетто-изъятию ликвидности через операции депо/репо с банками. Согласно данным ЦБ по факторам ликвидности, в январе величина оттока составила −355 млрд рублей, за период 1–6 февраля — еще −312 млрд рублей».

Тут нужно сделать несколько уточнений.

Дополнительные нефтегазовые доходы федерального бюджета, полученные сверх базового (прогнозного) уровня, не сразу перечисляются в ФНБ, а на некоторое время «зависают» на едином казначейском счете Федерального казначейства. Так что 38,5 млрд рублей, полученные в январе за счет продажи 2,27 млрд китайских юаней и 3,6 тонны золота, — это только средства из ФНБ. При этом общий объем продаж валюты и золота Минфином в январе составил 54,5 млрд рублей.

В рамках нового бюджетного правила министерство продает валюту и золото для компенсации недополученных до базового уровня нефтегазовых доходов бюджета, а не всего дефицита. По факту недостача до базового уровня именно нефтегазовых доходов в январе составила 106,6 млрд рублей — на 52,1 млрд больше, чем предполагал Минфин. В феврале планируется продать валюты и золота на 160,2 млрд рублей, из которых 108 млрд — плановая февральская «недостача», остальное — январский «хвост».

Но переживать насчет распродажи юаней и золота ФНБ рано. Объемы продаж в январе меркнут в сравнении с имеющимися запасами: на 1 февраля в фонде остается 307,45 млрд китайских юаней и 551,28 тонны золота в обезличенной форме. «Продажа валюты (юаней) [в феврале] составит 160,2 млрд рублей. Если сравнить с объемом ликвидной части ФНБ в 6,1 трлн рублей, получится всего 2,6%. А по отношению к объемам международных резервов (597,7 млрд долларов, или 42,4 трлн рублей по текущему курсу) валютная интервенция не превысит 0,4%. Таким образом, фатального риска или маркера серьезного недостатка средств нет», — поясняет доцент департамента мировой экономики и международного бизнеса, заместитель директора Института финансовой грамотности Финансового университета Валерия Минчичова.

Илья Соколов добавляет: даже если заявленные цена и дисконт на российскую нефть Urals будут оставаться на таких же уровнях, как сейчас, то ФНБ в любом случае хватит на три-пять лет.

Что касается государственного долга, то его уровень все еще считается рекордно низким среди крупных экономик мира. По итогам 2021 года госдолг России составлял 15,46% ВВП, по итогам 2022-го — 17,3%. Последняя цифра рассчитана из предположения, что падение ВВП страны в 2022 году составит 2,5% (февральский прогноз аналитиков, опрошенных ЦБ); официальная оценка Росстата будет опубликована 17 февраля.

Кстати, из 17,3% общего госдолга 14,2% приходится на внутренний долг. Если правительство не начнет занимать средства многократно большими темпами, причем не через ОФЗ, а за рубежом, беспокоиться не о чем. Для сравнения: госдолг США составляет 127% ВВП, Японии — 259%, Франции — 115%, Германии — 68,7%, Китая — 71,5%.

Вливают и абсорбируют

А что означает изъятие ликвидности Федеральным казначейством? Только то, что оно направляет деньги по прямому назначению — на запланированные бюджетные расходы. Напомним, Казначейство проводит операции с использованием временно свободных бюджетных средств, размещая их на банковских депозитах или на финансовом рынке. Сейчас наступил момент, когда эти деньги перестали быть временно свободными и тратятся бюджетом по прямому назначению — сразу, без перерыва с их поступления до момента расходования. Ни о каких интервенциях со стороны Казначейства речи не идет.

Со своей стороны, Банк России сейчас напрямую занят абсорбированием лишней ликвидности, которая поступила в экономику и банковскую систему из-за повышенных госрасходов в январе. Эти госрасходы являются сильным проинфляционным фактором, и желание ЦБ изъять их вполне понятно. Как поясняет в своем аналитическом комментарии Юрий Кравченко, активные депозитные операции ЦБ тормозят снижение ставок МБК. К концу января на пике налоговых выплат межбанковская ставка RUONIA поднималась до 7,11%, однако за первые дни февраля скорректировалась до 7%. «Обновить минимумы с начала года под давлением избытка ликвидности межбанковским ставкам мешают только абсорбирующие операции Банка России», — пишет представитель «Велес Капитал». Говоря проще, Банк России активно привлекает деньги на свои счета, предлагая хорошие ставки.

ОФЗ — оптимальный вариант

Самое главное в истории с январским дефицитом, пожалуй, то, что сокращения расходов бюджета не планируется. И это вселяет надежду: в такой сложной ситуации, как сейчас, государственные средства являются серьезной поддержкой для всей экономики, включая инвестиционный процесс (см. статью «Сдержанное чудо», «Эксперт» № 4 за этот год).

Но разумеется, в правительстве сейчас рассматриваются все возможные способы пополнения бюджета. Обсуждаются даже такие экзотические, как добровольный взнос от бизнеса. «Дело в том, что финансовые результаты прошлого года были очень хорошие, и у многих компаний, особенно в первом полугодии, за первые три квартала, результаты были сильно в плюс. Сейчас эта тема находится в дискуссии», — подтвердил журналистам первый вице-премьер Андрей Белоусов. Ранее в СМИ просочилась информация о том, что крупнейшим компаниям предложили внести в бюджет 200–250 млрд рублей.

Фото: Григорий Сысоев/POOL/ТАСС

В современном мире windfall tax, разовый налог на непредвиденные доходы, кажется экзотикой. Однако раньше все было иначе: разовые налоги по требованию правителя считались нормой, а вот текущий формат ежегодных, ежеквартальных налогов казался дикостью. В случае же России некоторая логика в этом есть: в прошлом году государство приложило серьезные усилия для того, чтобы рубль не укреплялся слишком сильно, что, в частности, помогло российским экспортерам. Пока этот вариант только обсуждается, но РСПП уже предложил вместо такого взноса добавить 0,5 процентного пункта к 20-процентной ставке налога на прибыль на 2023 год.

Важный шаг в повышении доходов бюджета — переход на более адекватный индикатор для расчета экспортной пошлины, чем умозрительные данные о нефти марки Urals. Кроме того, обсуждается, какую именно цену нужно использовать при расчете НДПИ. Ходят слухи об изменениях в формуле налога для металлургов и угольщиков.

Наконец, как говорилось выше, далеко не исчерпан обычный путь восполнения дефицита через заимствования. Рынок настроен в отношении госдолга совершенно спокойно: размещения ОФЗ неделя за неделей проходят удачно, и негативных прогнозов или жалоб от участников долгового рынка не наблюдается. Министр финансов Антон Силуанов даже высказал предположение, что ставки для новых ОФЗ скоро могут опуститься ниже 10% (у этой отметки они находятся последние месяцы, см. график 2).

«В декабре прошлого года Минфин провел масштабные заимствования на рынке ОФЗ, увеличив премии. В начале этого года он ведет себя спокойнее, — отмечает доцент кафедры инфраструктуры финансовых рынков Высшей школы экономики Андрей Столяров. — Пока долговой рынок не сигнализирует о проблемах. Более того, произошло определенное снижение доходности, которое трансформировалось и на рынок корпоративных облигаций, и даже в высокодоходный сегмент».

Фото: Валерий Шарифулин/ТАСС

В свою очередь, Илья Соколов напоминает, что ОФЗ сейчас единственный цивилизованный путь привлечения средств для покрытия финансового дефицита, поскольку доступ на западные рынки капитала для нас закрыт. «Ресурс размещения у государства достаточно емкий: емкость и потенциал долгового рынка страны еще значительны, размещаться можно, — рассуждает завлабораторией исследований бюджетной политики РАНХиГС. — Негативно можно оценить лишь то, что покупателями ОФЗ в основном выступают государственные банки. Такая концентрация ОФЗ в руках банков, контролируемых государством, — это не очень хорошо. Главное, не увлекаться и не наращивать объемы долгового привлечения, иначе мы впоследствии получим инфляционное давление на рубль. Сейчас такого нет. Если будут соблюдаться те объемы размещения денег, которые были заложены в Законе о бюджете, то я не вижу никаких рисков, кроме концентрации ОФЗ в госбанках».

Всего в первом квартале Минфин предполагает разместить ОФЗ на 800 млрд рублей, а общий объем государственных заимствований на 2023 год обозначен в размере 1,6 трлн. Впрочем, все эти планы были приняты до полученного в январе дефицита.

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Зачем Приштина усиливает давление на Белград Зачем Приштина усиливает давление на Белград

Приштина нацелена окончательно решить косовский вопрос в свою пользу

Эксперт
Что счастливые пары делают перед сном: 8 принципов — повторяйте каждый день Что счастливые пары делают перед сном: 8 принципов — повторяйте каждый день

Как сохранить эмоциональную близость с партнером?

Psychologies
Могущество Запада уперлось в потолок Могущество Запада уперлось в потолок

США пытается ввести потолок цен для российской энергетики

Эксперт
Отдых в горах: 8 слагаемых успеха Отдых в горах: 8 слагаемых успеха

Важные составляющие качественного отдыха на горнолыжном курорте

СНОБ
Как не запутаться в сетях Как не запутаться в сетях

Перед российской экономикой стоят нетривиальные задачи

Эксперт
Красные флаги: восемь поводов сменить инвестиционного советника Красные флаги: восемь поводов сменить инвестиционного советника

Как выбрать инвестиционного советника и на что обратить внимание?

Forbes
Закат Европы Закат Европы

Старый Свет лишается дешевой энергии — основы своей промышленности

Эксперт
Неудобный академик: в театре «Практика» биографию Сахарова превратили в оперу Неудобный академик: в театре «Практика» биографию Сахарова превратили в оперу

Спектакль «Аскет», посвященный академику и правозащитнику Андрею Сахарову

Forbes
Застройщик взмывает в небо Застройщик взмывает в небо

Девелоперская группа «Самолет» планирует стать крупнейшим застройщиком Европы

Эксперт
Почему нельзя пропускать завтрак и еще 7 важных вопросов о еде по утрам Почему нельзя пропускать завтрак и еще 7 важных вопросов о еде по утрам

Что нужно есть на завтрак?

Правила жизни
Бить или не бить: нужен ли в России новый закон о самообороне Бить или не бить: нужен ли в России новый закон о самообороне

Российские суды регулярно признают пределы самообороны превышенными

Эксперт
Как детище экс-президента США Trump Tower менялось вместе с имиджем Трампа Как детище экс-президента США Trump Tower менялось вместе с имиджем Трампа

Здание Trump Tower всегда было и остается какой-то большой аферой

Forbes
Пошаговая инструкция по избавлению от засилья гринбэка Пошаговая инструкция по избавлению от засилья гринбэка

Шагом к дедолларизации является переход к расчетам на основе «бумажного» золота

Эксперт
Исследование социального воздействия инклюзивного кинотеатрального проекта «ВзаимоДействие» | Research of social impact of InterAction Project, an inclusive cinema and theater project Исследование социального воздействия инклюзивного кинотеатрального проекта «ВзаимоДействие» | Research of social impact of InterAction Project, an inclusive cinema and theater project

Пример оценки социального эффекта для некоммерческого проекта

Позитивные изменения
Мультиоргазм: 4 упражнения для мужчин — испытайте новые ощущения Мультиоргазм: 4 упражнения для мужчин — испытайте новые ощущения

Делимся упражнениями, которые помогут мужчинам получить мультиоргазм

Psychologies
Как быстро и просто отмыть йод и зеленку с любой поверхности: самые нужные лайфхаки Как быстро и просто отмыть йод и зеленку с любой поверхности: самые нужные лайфхаки

Справиться с пятнами от зеленки и йода помогут некоторые хитрости

TechInsider
Можно ли прожить всю жизнь в кровати: эксперимент Можно ли прожить всю жизнь в кровати: эксперимент

Обычный человек проводит примерно треть жизни в кровати, но можно ли больше?

TechInsider
Что будет, если вы перестанете спать Что будет, если вы перестанете спать

Как долго может длиться бессонная “ночь”?

TechInsider
Стекло под ногами, или как дневной свет попал в подвал Стекло под ногами, или как дневной свет попал в подвал

Город — словно остров в океане времени

Наука и жизнь
Все актеры, игравшие Фандорина в кино — кто лучше всех попал в образ самого везучего сыщика? Все актеры, игравшие Фандорина в кино — кто лучше всех попал в образ самого везучего сыщика?

Кто из российских актеров воссоздавал образ Эраста Петровича Фандорина

VOICE
Как перестать бояться и начать коллекционировать искусство Как перестать бояться и начать коллекционировать искусство

Личная коллекция искусства — это привилегия узкого круга людей?

СНОБ
Бонни Гармус: «Уроки химии». Бестселлер New York Times Бонни Гармус: «Уроки химии». Бестселлер New York Times

Отрывок из трагикомического романа «Уроки химии»

СНОБ
Президент Сорбонны и Галина Тимченко: самые успешные женщины из списка «50 Over 50» Президент Сорбонны и Галина Тимченко: самые успешные женщины из списка «50 Over 50»

Несколько ярких карьерных историй женщин старше 50 лет

Forbes
Странная внешность помогла успешной карьере. История знаменитого фрика Странная внешность помогла успешной карьере. История знаменитого фрика

В начале XX века людям с необычной внешностью была всего одна дорога

TechInsider
Достойная заявка на «теорию всего»: почему теория струн провалилась Достойная заявка на «теорию всего»: почему теория струн провалилась

Теория струн возникла 50 лет назад как способ понять ядерное взаимодействие

TechInsider
7 необычных музеев Москвы 7 необычных музеев Москвы

Мы собрали семь самых интересных экспозиций в Москве

Караван историй
Как быстро убрать синяки под глазами: топ-5 полезных лайфхаков от косметолога Как быстро убрать синяки под глазами: топ-5 полезных лайфхаков от косметолога

Самые частые причины появления синяков под глазами

VOICE
Расслабляющий чай, удобрение для растений и еще кое-что: 8 потрясающих идей, как использовать хвою от елки Расслабляющий чай, удобрение для растений и еще кое-что: 8 потрясающих идей, как использовать хвою от елки

Еловые иголки — материал, который непременно пригодится в каждом доме

TechInsider
Про зверей и людей. О фильме «Хищники» Родриго Сорогойена Про зверей и людей. О фильме «Хищники» Родриго Сорогойена

Что «Хищники» рассказывают о жизни испанской глубинки

СНОБ
Как уроженка Торжка зарабатывает 50 млн рублей в год на турах в провинцию Как уроженка Торжка зарабатывает 50 млн рублей в год на турах в провинцию

Возможно ли развить в провинции туристическую инфраструктуру?

Forbes
Открыть в приложении