Рынок госдолга продолжает падать, а спрос на ОФЗ расходятся все сильнее

МонокльБизнес

Обвал госдолга: пострадали только частные инвесторы

Рынок госдолга продолжает падать, а предложение ОФЗ и спрос на них расходятся все сильнее. Влияние ситуации на другие части финансовой системы пока минимально. Институционалы подготовились, пострадали только «физики», вложившиеся в длинные ОФЗ

Алексей Долженков

На прошлой неделе на рынке госдолга произошло знаковое событие: Минфину впервые в этом году пришлось признать основной аукцион по размещению ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) несостоявшимся. Дополнительные размещения таких гособлигаций после аукциона уже отменяли, но чтобы не состоялся сам аукцион — такое впервые. Заявки инвесторов не устроили Минфин по цене покупки. Что интересно, министерство — также впервые в текущем году — полностью отказалось от размещения ОФЗ с постоянным купоном (ОФЗ-ПД). Похоже, инвесторы (а на аукционах Минфина в их роли выступает считаное число крупнейших банков) убеждены, что пиковое значение ключевой ставки наконец достигнуто и дальше она будет только снижаться. В такой ситуации им хочется зафиксировать высокую доходность, прикупив ОФЗ-ПД, хотя ранее облигации с постоянным доходом инвесторами упорно игнорировались.

Министерство же стремится к обратному: ему нужно разместить ОФЗ с переменным купоном и за счет этого получить уменьшение выплат по мере снижения ключевой ставки.

Амбициозные планы Минфина

Весь 2024 год по мере повышения ставки ЦБ мы наблюдали настоящее пикирование госдолга. С начала года ценовой индекс гособлигаций Мосбиржи (RGBI) упал примерно на 18%, впервые с 2014-го опустившись ниже 100 пунктов (для сравнения: даже весной 2022-го RGBI не преодолевал отметку 115 пунктов). Уровень же его годовой доходности впервые превысил 18%. Причем кривая доходности облигаций продолжает быть инвертированной: ставки по коротким выпускам выше, чем по длинным. Все инвесторы понимают: мы если и не на пике ужесточения ДКП, то где-то рядом. Как отмечается в «Обзоре рисков финансовых рынков» Банка России, после повышения ключевой ставки и корректировки рынком ожиданий дальнейшей траектории ее движения кривая ОФЗ выросла на всех сроках. За сентябрь доходности ОФЗ в среднем по кривой увеличились на 72 базисных пункта, основной рост пришелся на ближний и средний участки кривой. При этом доходности 10-летних ОФЗ продемонстрировали небольшой подъем (повышение на семь базисных пунктов). В ЦБ признают, что изменение доходностей ОФЗ происходило на фоне ужесточения денежно-кредитной политики.

Невзирая на все это, Минфин планирует в четвертом квартале разместить ОФЗ на 2,4 трлн рублей (по номиналу). Напомним, за первые три квартала удалось разместить госдолг общим номиналом чуть меньше 2 трлн рублей — 60% запланированного объема. Однако министерство могло себе позволить притормозить с новыми выпусками: ставки слишком высоки, а по итогам девяти месяцев в бюджете был зафиксирован профицит. По результатам года в целом дефицит бюджета все же ожидается, так что чиновникам придется ускориться с заимствованиями. Судя по объяснениям руководства, упор предполагается сделать на флоатеры. Именно поэтому отмена аукциона ОФЗ-ПК вызывает особый интерес: игроки пытаются понять, чего же Минфин добивается сейчас.

Оценки аналитиков расходятся: одни считают, что планы министерства на четвертый квартал по размещению новых ОФЗ вполне осуществимы, другие — что ничего не получится. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев и его коллеги ожидают повторения сценария 2020 и 2022 годов — тогда Минфин в конце года активно размещал флоатеры по несколько сотен миллиардов рублей в неделю с хорошим дисконтом по цене, бумаги покупали в основном крупные госбанки. В Совкомбанке также полагают, что и «зашитый» в бюджет план по размещению ОФЗ на 4,8 трлн рублей в 2025 году выглядит достаточно реалистичным. Мнение специалистов основано на том, что ситуация на долговом рынке станет более благоприятной на фоне вероятного в следующем году снижения ключевой ставки.

«Когда инвесторы уверятся в том, что цикл повышения ключевой ставки завершен и вскоре может быть переход к смягчению монетарной политики, тогда они будут активно покупать длинные ОФЗ-ПД. В этом сценарии Минфин сможет заменить флоатеры на классические бумаги с постоянным купоном на аукционах», — предполагает Михаил Васильев.

Проблема, однако, в том, что Минфин по вполне понятным причинам не горит желанием зафиксировать текущие аномально высокие ставки на длительный период.

Управляющий директор ИК «Иволга Капитал» Дмитрий Александров считает, что для выполнения планов министерству придется либо уменьшать цену размещения, либо чаще прибегать к флоатерам, но с учетом текущей ДКП оба варианта окажутся дорогими для бюджета. Эксперт также добавляет, что рынок закладывает «навес» предложения ОФЗ со стороны Минфина, и это тоже приводит к постоянному снижению индекса RGBI.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Россия на Ближнем Востоке играет в Realpolitik Россия на Ближнем Востоке играет в Realpolitik

Есть ли у России своя стратегия на Ближнем Востоке?

Монокль
Цифровой «наставник»: почему бизнесу выгоднее обучать, а не увольнять сотрудников Цифровой «наставник»: почему бизнесу выгоднее обучать, а не увольнять сотрудников

Переквалификация превращается в главный инструмент устойчивости компаний

Forbes
Меняться и менять Меняться и менять

Каким должен быть лидер в наше нестабильное время

Men Today
Список уловок телефонных мошенников: разбираем самые частые способы обмана Список уловок телефонных мошенников: разбираем самые частые способы обмана

Список из самых распространенных атак телефонных мошенников

Maxim
Дефициту бюджета есть простое объяснение Дефициту бюджета есть простое объяснение

Чем вызван растущий дефицит федерального бюджета

Монокль
Что такое ИИ-агент, и чем он отличается от обычной нейросети? Что такое ИИ-агент, и чем он отличается от обычной нейросети?

ИИ-агенты сильно упростят нам жизнь — если, конечно, научатся корректно работать

CHIP
Стресс на работе: как распознать и что делать Стресс на работе: как распознать и что делать

Основные факторы возникновения стресса на работе и его влияние на организм

Inc.
Одежда и надежды Одежда и надежды

Красивые книги о моде

Weekend
Простой шаг, который сделает еду, разогретую в микроволновке, по-настоящему вкусной Простой шаг, который сделает еду, разогретую в микроволновке, по-настоящему вкусной

Зачем менять уровень мощности СВЧ-печи?

VOICE
От Чувака до Гарфилда: 13 киногероев, которые сделали лень культовой От Чувака до Гарфилда: 13 киногероев, которые сделали лень культовой

Киногерои, чье бездействие стало зеркалом тревог и надежд целых поколений

Правила жизни
Доставка опережает Доставка опережает

Из-за чего этот труд курьеров перестает быть высокооплачиваемым

Ведомости
Вечная молодость: 7 легендарных внедорожников, которые выпускались более 20 лет Вечная молодость: 7 легендарных внедорожников, которые выпускались более 20 лет

Автотитаны, которые десятилетиями остаются на конвейере

4x4 Club
Почему свистит ремень генератора и как его проверить Почему свистит ремень генератора и как его проверить

Свистит ремень генератора: что делать и как проверить

РБК
Молодой Цезарь Молодой Цезарь

Карьера Цезаря могла бы оборваться, едва начавшись, равно как и его жизнь...

Знание – сила
Новый взгляд Новый взгляд

Элегантный интерьер салона косметологии с авторскими решениями

SALON-Interior
У истоков времени: старейшие часовые заводы мира, которые существуют до сих пор У истоков времени: старейшие часовые заводы мира, которые существуют до сих пор

Самые известные и самые опытные часовые заводы мира

ТехИнсайдер
«Хотеть пять звезд, спа и три ресторана — это не стратегия». Президент Cosmos Hotel Group — об ошибках начинающих отельеров «Хотеть пять звезд, спа и три ресторана — это не стратегия». Президент Cosmos Hotel Group — об ошибках начинающих отельеров

Каких ошибок следует избегать отельеру и почему за малыми городами будущее?

Inc.
В отношения США и России вернулся «просто бизнес» В отношения США и России вернулся «просто бизнес»

Как и 90 лет назад, Америка заинтересована выстроить взаимоотношения с Россией

Монокль
Правда ли, что горячие напитки ведут к раку? Правда ли, что горячие напитки ведут к раку?

Существует ли связь между горячими напитками и раком пищевода?

ТехИнсайдер
Криптовалютные пенсии Криптовалютные пенсии

В чем сложность хранения альтернативных активов на пенсионных счетах

Ведомости
Бидермейер нашего времени Бидермейер нашего времени

Искусство правого поворота в венском музее

Weekend
Культ кумари: почему в Непале поклоняются девочкам и за что критикуют эту традицию Культ кумари: почему в Непале поклоняются девочкам и за что критикуют эту традицию

Почему правозащитники выступают за отказ от традиций культа кумари

Forbes
Почему Хэнк Муди — главный антигерой поколения? Почему Хэнк Муди — главный антигерой поколения?

Кого и зачем сыграл Дэвид Духовны в «Californication»

Weekend
Как ожидаемое вознаграждение управляет вниманием и решением человека Как ожидаемое вознаграждение управляет вниманием и решением человека

Концентрация внимания и выбор решения контролируются разными областями мозга

ТехИнсайдер
Человек слова Человек слова

Жизненная философия американского топ-теннисиста 1960–1970-х – Артура Эша

Ведомости
Кто живет на чердаке Кто живет на чердаке

Как оформить квартиру в стиле лофт, не ломая стены

Лиза
Краш-тест на кибербезопасность Краш-тест на кибербезопасность

Российский бизнес не прошел краш-тест на кибербезопасность

Ведомости
«Россия — США» на высшем уровне в XXI веке «Россия — США» на высшем уровне в XXI веке

Почему у России и США после развала СССР так и не получилось стать партнерами

Монокль
Силиконовая трубка с лекарством помогла бороться с раком мочевого пузыря изнутри Силиконовая трубка с лекарством помогла бороться с раком мочевого пузыря изнутри

Ка работает система доставки препарата для лечения рака мочевого пузыря

N+1
Люди погубили 110 эндемичных видов растений и животных Макаронезии Люди погубили 110 эндемичных видов растений и животных Макаронезии

Человек уничтожил уже 110 эндемиков в Макаронезии

N+1
Открыть в приложении