Укрепление доллара США и рост ставки ФРС ставят под удар гонконгский доллар

ЭкспертБизнес

Гонконгский цугцванг

Укрепление доллара США и рост ставки ФРС ставят под удар гонконгский доллар и угрожают обвалить самый перегретый рынок недвижимости в мире. Возможно, кризис в Гонконге станет отправной точкой кризиса материкового Китая

Константин Пахунов

Медианная стоимость жилья в Гонконге почти в 20 раз превосходит медианный доход местных домохозяйств до вычета налогов. Из-за этого каждый четвертый житель города никогда не сможет купить собственную квартиру

Центробанк Гонконга (его функции выполняет HKMA, Управление денежного обращения Гонконга) поставлен в незавидное положение: любое его действие приведет к ухудшению ситуации на местном финансовом рынке, а в худшем случае спровоцирует кризис и за пределами Гонконга. Так, гонконгский доллар, привязанный к курсу доллара США, упал к нижней границе своего диапазона, что уже вынудило НКМА в прошлом месяце потратить 4,2 млрд долларов США на закупку 33,1 млрд гонконгских долларов для удержания нацвалюты в заданном коридоре. При этом в текущем месяце объем интервенций скорее всего придется увеличить.

«С начала года гонконгский доллар находится под давлением на фоне роста процентных ставок в Соединенных Штатах, что спровоцировало отток средств из HKD в пользу carry trade в долларах США, — говорит Фелипе Де Ла Роса, управляющий активами General Invest. — Нужно отметить, что спотовый уровень гонконгского доллара все еще находится в диапазоне 7,75–7,85 за доллар США, а учитывая текущую турбулентность на глобальном валютном рынке, вполне понятно, почему сейчас гонконгский доллар торгуется ближе к верхней границе».

Казалось бы, гонконгскому центробанку нужно «всего-то» приподнять ставку, чтобы дестимулировать крупных игроков, которые начали активно продавать гонконгскую валюту. Однако подобный ход может оказаться фатальным. Если НКМА решится на подъем ставки, то перегретый рынок недвижимости Гонконга может посыпаться, как карточный домик. Остается управлять количеством местной валюты в системе, но и здесь есть подводные камни — уменьшение ликвидности (то, что сейчас делает НКМА для предотвращения оттока средств) не лучшим образом скажется на рынке, задрав межбанковскую ставку.

«Совокупный объем межбанковской ликвидности Гонконга может упасть ниже критической отметки 50 миллиардов гонконгских долларов к концу сентября, что подпортит настроение рынку и повысит опасения роста ставок, напомнив инвесторам азиатский кризис 1998 года, когда бумаги и недвижимость обвалились», — предостерегает Алан Ип, старший стратег по иностранным валютам Bank of East Asia Ltd.

Впрочем, вариантов получше пока все равно не видно. «В ближайшее время политика НКМА вряд ли изменится, тем более что валютных резервов в размере более 500 миллиардов долларов США хватает для поддержания курса в установленном узком диапазоне», — говорит Фелипе Де Ла Роса. Слишком сложный клубок проблем накопился в финансовой системе Гонконга.

Буксировка на жесткой сцепке

Особенностью гонконгского доллара, как уже было сказано выше, является его жесткая привязка к доллару США. Гонконгская валюта может стоить от 7,75 до 7,85 за американского собрата, не больше и не меньше. Соотношение было установлено 17 октября 1983 года, после непродолжительного периода, когда курс гонконгской валюты находился в свободном плавании. До этого, с июля 1972-го по февраль 1973-го, тоже существовала привязка — 5,65 гонконгского доллара за один американский, с колебанием не более 2,25% в ту или иную сторону.

Возврат к привязке после периода свободного курса произошел, когда стало понятно, что монетарная система китайского автономного региона не в состоянии работать без «внешнего якоря». Привязка снизила волатильность, темпы инфляции и в целом стабилизировала экономическую обстановку в регионе.

И до определенного момента схема работала. Ставка ФРС была низкой, и особого давления на гонконгский доллар не наблюдалось. Зато иностранцам было удобно вкладываться в гонконгский доллар и, как следствие, в гонконгские активы — всегда можно было точно знать, по какому курсу придется обменивать гонконгский доллар.

Однако с ускоренным подъемом ставки ФРС в этом году ситуация резко изменилась. Разница ставок (на текущий момент ставка ЦБ Гонконга составляет 2,25%, ФРС США — 1,75–2%, и американцы планируют ее повысить на четверть процентного пункта, до 2–2,5%, на заседании 25–26 сентября) привела к тому, что американский доллар, а вместе с ним и глобальные капиталы, активно «утекают» из Гонконга, девальвируя местный доллар.

Но на девальвации опасности не заканчиваются. «Поскольку гонконгский доллар привязан к доллару США, Управление денежного обращения Гонконга обязано вести денежно-кредитную политику, подобную ФРС США, что в конечном счете привязывает Гонконг к циклу американской экономики, — отмечает Фелипе Де Ла Роса. — Но такая политика становится более опасной в последние годы, учитывая аномально высокий уровень задолженности Гонконга, который уже превышает 400 процентов ВВП (речь идет о кредитах частному сектору). В случае замедления роста экономики отток средств из финансовой системы страны может усилиться, что, скорее всего, приведет к резкому росту просроченных кредитов». Получается, что если НКМА повышает ставку — она провоцирует кредитный кризис, но если НКМА убирает местную валюту с межбанковского рынка — это тоже провоцирует кредитный кризис, повышая ставки на межбанковском рынке. В условиях, когда внутренняя задолженность уже зашкаливает за все пределы, достаточно искры: как только кому-то не хватит денег, чтобы расплатиться по долгам, начнется обвал. То, что немалая часть кредитов предоставлена филиалами банков материкового Китая, только повышает опасность — ведь пожар может перекинуться на китайский банковский сектор, а это чревато мировым финансовым кризисом.

Кстати, банковский сектор не единственное слабое звено гонконгской экономики. Сейчас в стране назрела серьезная опасность кризиса рынка недвижимости.

В самых престижных многоквартирных жилых домах Гонконга стоимость апартаментов составляет от 15 млн до 30 млн долларов США

Бетон по цене бриллиантов

В Гонконге самая дорогая недвижимость в мире. В начале этого года студия площадью 121 квадратный фут (11,2 квадратного метра) обошлась покупателю в 1,93 млн гонконгских долларов, то есть в 247 тыс. американских. Итого один квадратный фут жилья обходится в 15,9 тыс. гонконгских долларов. Напомним, речь идет о «квартире» размером меньше иной кухни, такое жилье больше соответствует по размерам парковочному месту. Средневзвешенная стоимость квадратного фута «вторички» в Гонконге в январе этого года, по данным агентства недвижимости Midland Realty, составила 16,5 тыс. долларов США. В августе цена и вовсе пробила потолок, добравшись до отметки 17,3 тыс. долларов.

Учитывая, что медианная стоимость жилья в 19,4 раза превосходит медианный доход гонконгского домохозяйства до вычета налогов (для сравнения: для москвича и московской квартиры эта цифра составляет примерно 14 раз), рынок не просто перегрет, это явный признак пузыря. Пузырь может в любой момент лопнуть. На него уже давит падение в этом году гонконгского фондового рынка (индекс Hang Seng просел на 12,8% с начала года) и снижение юаня, который делает недвижимость в Гонконге менее привлекательной для покупателей из континентального Китая. Стоит отметить, что растет и ставка по ипотеке — сейчас она составляет почти 2%, а последние девять лет находилась на уровне 1%. С дальнейшим ростом ставки резко растет и риск обвала. Стоит отметить, что результатом последних двух раундов такого роста ставок было падение цен на недвижимость на 5 и 13% соответственно. Но теперь, в условиях еще более перегретого и раздутого рынка, может случиться куда более глубокий обвал. Это, в свою очередь, может привести к эффекту домино уже в материковом Китае, который и так переживает не лучшие времена, находясь в состоянии затяжной торговой войны с США, конца которой пока не видно. Фондовой рынок КНР плотно оккупировали «медведи», а их рынок недвижимости тоже перегрет и начинает напоминать пузырь. При этом экономически Гонконг по очевидным причинам связан с материковым Китаем гораздо сильнее, чем с США, к доллару которых привязана его собственная валюта.

Детонатор для Китая

Если посмотреть на структуру товарооборота Гонконга, то материковый Китай лидирует с серьезным отрывом. В 2017 году экспорт туда составил 297,9 млрд долларов США, или 54,1% всего экспорта. Дальше с большим отрывом идут США (7,7% экспорта) и Индия (3,85%). Ситуация с прямыми инвестициями похожая: на конец 2016 года, по данным статведомства Гонконга, прямой поток инвестиций составил 256,8 млрд гонконгских долларов из материкового Китая и 240,7 млрд долларов — с Виргинских островов (офшора для китайских элит, и не только). Общий объем накопленных инвестиций в Гонконг составил 4,31 трлн долларов с Виргинских островов (34,2%) и 3,24 трлн долларов — из материкового Китая (25,7%). Тройку инвесторов замыкает еще один офшор — Каймановы острова (7,7%, или 970 млрд долларов накопленных инвестиций).

Учитывая объемы вложений, становится понятно, что если в Гонконге разразится серьезный кризис, то китайские инвесторы, как прямые, так и офшорные, серьезно пострадают. Заденет он и некую часть американских и европейских инвесторов — сейчас невозможно определить, кто из них вкладывался в гонконгские активы и недвижимость по баснословным ценам.

Аналитики азиатской финансовой группы Nomura Holdings Inc. Роб Суббараман и Майкл Лу построили риск-модель, предсказывающую финансовые кризисы в развивающихся странах. По их данным, если из 60 используемых сигналов страна «задевает» половину, то падение спроса или полноценный кризис весьма вероятны. По этой оценке, Гонконг «основательно в опасной зоне» с 52 индикаторами из 60, и вслед за ним материковый Китай — у него 33.

Выдержит ли находящаяся под сильным давлением экономика Китая — отдельный вопрос. Риск-модель Nomura говорит, что, видимо, нет. Но есть еще и США, где опасность кризиса постоянно предсказывают аналитики, которые смотрят на непомерно выросший NASDAQ и надвигающиеся признаки коррекции. Однако Фелипе Де Ла Роса считает, что вот уж оттуда ожидать начала проблем не стоит. «Поскольку Гонконг привязан к циклу американской экономики, кризис в США будет иметь зеркальный эффект в Гонконге, но в ближайшее время мы считаем подобное развитие событий маловероятным», — говорит он. Это и понятно: проблемы в США «далеко и нескоро», в то время как проблемы внутри страны — «здесь и сейчас».

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Свое «Твое» Свое «Твое»

Отказавшись от франчайзи, торговая марка «Твое» увеличивает продажи в онлайне

Forbes
Клуб самоучек. Разговор режиссера Ильи Найшуллера с художником Александром Sub Sensus — о том, как нырнуть в бассейн с головой, не умея плавать Клуб самоучек. Разговор режиссера Ильи Найшуллера с художником Александром Sub Sensus — о том, как нырнуть в бассейн с головой, не умея плавать

Илья Найшуллер и Александр Sub Sensus — как чувствуют себя в свободном плавании

Esquire
Роберт Сапольски: «У человечества есть огромный фетиш — свобода воли» Роберт Сапольски: «У человечества есть огромный фетиш — свобода воли»

Роберт Сапольски — о том, как любовь и жизнь существуют в рамках свободы воли

Forbes Life
Ирина Хакамада: «Полезно нырнуть на самую глубину отчаяния» Ирина Хакамада: «Полезно нырнуть на самую глубину отчаяния»

Хакамада меняется в каждом отрезке времени. Сейчас у нее очень непростой период

Psychologies
«Хотим быть как она». Двойники Адель повально начали худеть «Хотим быть как она». Двойники Адель повально начали худеть

Трибюьт-актрисы начали избавляться от веса, чтобы сохранить сходство с Адель

Cosmopolitan
Время сказок Время сказок

Почему дети так любят сказки, стоит ли выбирать только «старые добрые» сказки

Домашний Очаг
10 чешских производителей самолётов, о которых никто не слышал 10 чешских производителей самолётов, о которых никто не слышал

Чехословакия славится своей авиационной промышленностью

Популярная механика
Грязь как полотно: художники, что превращают немытые машины в искусство Грязь как полотно: художники, что превращают немытые машины в искусство

Как грязные автомобили могут пробуждать желание творить

Playboy
Урок черчения Урок черчения

Хочешь научиться скульптурировать лицо с помощью косметики?

Лиза
Сама себе режиссер Сама себе режиссер

Карина Нигай – о том, как блогеры поменяли правила fashion-индустрии

Harper's Bazaar
Огневые точки Огневые точки

Используя любую возможность собраться, герои «Татлера» протоптали новые маршруты

Tatler
Искусство жить красиво Искусство жить красиво

История у гостиницы «Метрополь» всегда была непростой

Караван историй
Релятивистские эффекты воспроизвели в электрических цепях Релятивистские эффекты воспроизвели в электрических цепях

Физики просимулировали дрожащее движение и парадокс Клейна

N+1
Пандемия породила новую разновидность выгорания. Есть ли против нее вакцина? Пандемия породила новую разновидность выгорания. Есть ли против нее вакцина?

Пять правил противопожарной безопасности для выгорающих — от Брэда Сталберга

Reminder
Вселенная победившего матриархата. Роман Юлии Яковлевой и Карины Добротворской «Мужчина апреля» Вселенная победившего матриархата. Роман Юлии Яковлевой и Карины Добротворской «Мужчина апреля»

Отрывок из «Мужчины апреля» — в мире сбылись все пророчества настоящего

СНОБ
Природный феномен Природный феномен

Роль искусства в этом доме играют пейзажи за окном

AD
Два века путешествий Два века путешествий

Русское географическое общество и его архив – собрание редчайших документов

Вокруг света
Курс на Италию Курс на Италию

Галина Зернова о жизни в ПНИ и за его пределами

ПУСК
В каких продуктах много витамина А В каких продуктах много витамина А

Витамин А выполняет множество важных функций в организме

РБК
Как не потратить все деньги на импульсивные покупки Как не потратить все деньги на импульсивные покупки

Черная пятница – это замечательно, но не когда вы потратили все до копейки

GQ
Оценивали в $1 млрд, а продадут за $300 млн: почему развалился бизнес магазина матрасов Casper Оценивали в $1 млрд, а продадут за $300 млн: почему развалился бизнес магазина матрасов Casper

История Casper: фирма хотела стать Nike в индустрии сна, но не смогла

VC.RU
Франция — Россия: бег с препятствиями Франция — Россия: бег с препятствиями

Несмотря на санкции, французский бизнес в России продолжает набирать обороты

Эксперт
Британский фотограф снимает советские радиоактивные (ну почти) руины Британский фотограф снимает советские радиоактивные (ну почти) руины

Потрясающая галерея бывших советских ядерных полигонов произвела фурор в Лондоне

Maxim
Закрытый космос: внутри РКК «Энергия», где родилась российская космонавтика. Репортаж TJ Закрытый космос: внутри РКК «Энергия», где родилась российская космонавтика. Репортаж TJ

РКК «Энергия» — закрытость, странные правила и другая эпоха

TJ
Как выбрать игровую клавиатуру: советы для геймеров Как выбрать игровую клавиатуру: советы для геймеров

На какие параметры нужно обратить внимание при выборе игровой «клавы»

CHIP
«Создавала такие произведения, что мужи удивлялись»: девять художниц эпохи Ренессанса «Создавала такие произведения, что мужи удивлялись»: девять художниц эпохи Ренессанса

Художницы, которые добились успеха во времена Тинторетто и Питера Класа

Forbes
Северный Ледовитый океан начал нагреваться раньше, чем мы думали Северный Ледовитый океан начал нагреваться раньше, чем мы думали

Ученые выяснили, что потепление океана длится с начала ХХ века

National Geographic
Александр Долинин: «Мой научный принцип — заниматься только тем, что интересно» Александр Долинин: «Мой научный принцип — заниматься только тем, что интересно»

Александр Долинин, автор книг о Набокове и Пушкине

Arzamas
+10: романы о Достоевском +10: романы о Достоевском

Произведения Достоевского, в которых он сам оказывается персонажем

Полка
Основатели сети автомоек Fast&Shine занялись IT и производством сыра, а потом стали строителями. Теперь они планируют заработать миллиарды на элитной недвижимости Основатели сети автомоек Fast&Shine занялись IT и производством сыра, а потом стали строителями. Теперь они планируют заработать миллиарды на элитной недвижимости

Аркадий Хохлов и его партнеры рассказали, как вести стройку по Scrum

Inc.
Открыть в приложении