Долг Содружества
У долговых рынков СНГ много общего, включая проблемы. Одну из них, макрофинансовую, вскрыло ужесточение монетарных условий
Облигационные рынки стран СНГ сталкиваются с общим макрофинансовым вызовом: ужесточение денежно-кредитных условий сделало более заметными риски рефинансирования, накопленные в период низких ставок. Об этом старший директор рейтингов финансовых институтов рейтинговой службы НРА Айназ Хайруллина пишет в обзоре, с которым ознакомились «Ведомости».
В период низких ставок 2010– 2020 гг. корпоративные заемщики в СНГ, особенно банки и крупные нефтегазовые компании, активно наращивали портфель облигаций и кредитов, одновременно удлиняя сроки погашения, указывает Хайруллина. Но когда страны (Россия, Казахстан и др.) начали ужесточать денежно-кредитную политику, рефинансирование выпусков превратилось в критический риск: новые заимствования обходятся дороже и предоставляются на более короткие сроки, отмечает она.
В результате компании вынуждены либо нести повышенные процентные расходы, либо погашать крупные выпуски в сжатые сроки, что создает кассовые разрывы и повышает вероятность дефолтов, констатировали в НРА.
Особенно уязвимыми оказываются эмитенты из стран с недиверсифицированной отраслевой структурой и малым объемом рынка (Киргизия, Таджикистан, Молдавия), где возможности для замещения старых выпусков новыми крайне ограничены, подчеркивает Хайруллина.
Но проблема рефинансирования стоит даже в России и Казахстане – крупных и широко диверсифицированных рынках по меркам региона, наиболее остро – в секторах с высокой долей краткосрочных облигаций (лизинг, микрофинансирование, строительство и проч.) и у эмитентов без доступа к бюджетному или банковскому финансированию, заметила она.
В новых, ужесточившихся монетарных условиях для корпоративного рынка СНГ возрастает значимость оценки способности эмитентов обслуживать долг, предупреждает Хайруллина. Большей устойчивостью обладают крупные вертикально интегрированные компании (особенно в нефтегазовом и банковском секторах), а также эмитенты из стран с развитыми институтами развития, перечисляет она. Для остальных участников (особенно в малых экономиках и несырьевых отраслях) может потребоваться консолидация или реструктуризация обязательств, допустила она.