Искусственная окупаемость
Крупнейшие технологические компании в 2026 г. направят на финансирование ИИ-инфраструктуры почти весь операционный денежный поток и все активнее занимают на это деньги. Это создает финансовые риски для ИИ-лабораторий и застройщиков дата-центров, говорят эксперты
Запланированные капитальные расходы крупных технологических и облачных компаний продолжают стремительно расти: по прогнозу Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), они увеличатся примерно с $800 млрд в 2026 г. до $1,2 трлн в 2028 г.
Консенсус-прогноз ИИ-капзатрат с начала года вырос с $650 млрд до $800 млрд на 2026 г. и с $800 млрд до $1,1 трлн на 2027 г., говорится в обзоре J.P. Morgan Asset Management. По оценке компании, в 2026 г. капзатраты составят около 93% операционного денежного потока гиперскейлеров против 33% в 2023 г. Планы предполагают значительную прибыль в будущем, прежде всего у производителей полупроводников, но эти ожидания могут не оправдаться, предупреждает ОЭСР.
За последние 12 месяцев акции крупнейших американских технологических компаний показали разнонаправленную динамику, по данным ChartRow. Лидером стал Alphabet: его бумаги подорожали на 39,9%. Apple прибавил 32,8%, Nvidia – 26,7%, Amazon – 14,4%. Акции Microsoft и Meta (признана экстремистской организацией на территории РФ) за год почти не изменились в цене (+1,8% и +0,4% соответственно), хотя обе компании наращивают капзатраты. Бумаги Tesla подешевели на 12,1%. Сильнее всех упали акции Oracle, одного из самых активных заемщиков в ИИ-гонке: к 28 сентября они потеряли 53,2%.
Сколько тратят на развитие
После отчетности за II квартал 2026 г. четыре крупнейших гиперскейлера – Alphabet, Amazon, Microsoft и Meta (признана в России экстремистской организацией и запрещена) – ожидают капвложений на $720–745 млрд за год против $410 млрд в 2025 г. Amazon поднял план примерно до $220 млрд с $200 млрд, объяснив это в основном подорожанием комплектующих; большая часть расходов пойдет на AWS, включая ИИ-инфраструктуру. Alphabet повысил прогноз до $195– 205 млрд с $180–190 млрд после рекордных $44,9 млрд капзатрат во II квартале, около 60% из которых пришлось на серверы. Meta (признана экстремистской организацией на территории РФ) подняла нижнюю границу прогноза до $130–145 млрд, за первое полугодие она потратила $50,9 млрд. Microsoft формально снизил оценку примерно до $175 млрд из-за изменений в учете, но заявил, что инвестиционные планы не изменились.
Техногиганты все активнее финансируют капзатраты за счет заимствований. С января по июль Amazon, Alphabet, Meta (признана экстремистской организацией на территории РФ) и Oracle разместили облигаций примерно на $194 млрд, почти вдвое больше, чем за весь 2025 год (данные Reuters на основе LSEG). Goldman Sachs в конце июля ожидал, что по итогам года выпуск пяти крупнейших гиперскейлеров, включая Microsoft, достигнет около $250 млрд, или примерно трети их капзатрат, а в 2027 г. – $400 млрд.
Вероятно, бигтехи ставят на то, что ИИ станет базовым элементом корпоративных процессов, как когда-то облака, говорит продуктовый директор «Спикатела» Сергей Самоукин. Масштабные капвложения в ИИ нельзя оценивать только по текущим доходам, считает операционный директор Yandex Cloud Александр Черников. Компании наращивают мощности с расчетом на будущий спрос и оправданность инвестиций зависит прежде всего от того, насколько быстро и полно удастся загрузить новую инфраструктуру, поясняет он.
При этом стоимость оборудования и стоимость использования ИИ меняются несимметрично, продолжает Черников. За последний год серверное оборудование подорожало в 4–5 раз, сильнее всего – высокоскоростная память и NVMe-накопители. Но облачные провайдеры распределяют затраты между большим числом клиентов и повышают эффективность вычислений за счет оптимизации моделей и инференса, поэтому для клиентов стоимость запросов может снижаться, даже когда оборудование дорожает, отмечает он.