Инерционно-выжидающие инвестиции
В АПК заявляются новые крупные проекты, но компании рассчитывают на снижение стоимости кредитов
Хотя, по оценке ЦБ, банки охотно продолжают кредитовать агросектор, желающих брать все еще дорогие деньги на долгосрочные проекты становится меньше. Крупные новые проекты в отрасли заявляются, но начать активную фазу их реализации инвесторы, как правило, планируют позже в расчете на снижение ключевой ставки. При этом вложения в действующие мощности и расширение профильного бизнеса продолжаются.
По данным Росстата, инвестиции в основной капитал в целом по экономике по итогам первого полугодия (последние доступные данные на момент подготовки статьи) выросли на 4,3 % к аналогичному периоду прошлого года, составив 16,04 трлн руб. В том числе в сельском хозяйстве вложения увеличились на 4,9 %, до 266,4 млрд руб. В секторе рыболовства и рыбоводства инвестиции достигли 40,2 млрд руб. — на 25,4 % больше, чем за январь — июнь 2024 года. Хотя представители агробизнеса регулярно обращают внимание, что в условиях высокой ключевой ставки (16,5 % на ноябрь) начинать проекты или расширять существующие сложно и экономически неэффективно, новые планы время от времени анонсируются.
Стоп-факторы не меняются
В конце октября, выступая на пленарном заседании Госдумы, глава Центробанка Эльвира Набиуллина отметила, что с начала 2022 года инвестиции выросли на четверть с поправкой на инфляцию. «В этом году их рост замедлился, что закономерно на таком высоком уровне. В разрезе отраслей инвестиции тоже ведут себя по-разному. В этом году в добыче, строительстве, транспортировке они снижаются, а в обработке, сельском хозяйстве, торговле, напротив, растут», — перечислила она. Серьезным ресурсом для повышения инвестиционной активности Набиуллина назвала увеличение прибыли предприятий, хотя и признала, что та несколько снизилась относительно рекордов предыдущих двух лет. Однако важно, что большинство отраслей, ориентированных на внутренний спрос, остаются прибыльными, в их числе глава регулятора назвала и сельское хозяйство.
За первые девять месяцев этого года портфель кредитов предприятиям в целом по экономике увеличился на 5,4 трлн руб., было выдано 78 трлн руб. «На 1 октября общее финансирование банками предприятий выросло на 13 % год к году. Да, это не рекордные темпы 2023–2024 годов. Но это по-прежнему высокие темпы, которые тем не менее не выливаются в ускорение инфляции и дают нам возможность снижать ключевую ставку, — обратила внимание Набиуллина. — Да, кредиты остаются дорогими, но это временно — на тот период, пока производственные возможности нашей экономики не догонят спрос. Пока спрос и предложение товаров не сбалансируются».
При этом, выступая в Совете Федерации, она оценила, что в АПК доля проблемных кредитов низкая, а долговая нагрузка сектора комфортная. «Свыше половины всех кредитов предприятиям АПК выдано в рамках льготных программ. Ставки по этим кредитам в два-три раза ниже рыночных, которые сейчас высоки. Помимо льготного кредитования, предприятия АПК получают субсидии, — подчеркнула глава ЦБ. — Сейчас объем кредитов, который имеют предприятия сельского хозяйства, превышает 5,4 трлн руб. Это большой накопленный ресурс для финансирования компаний. Предприятия АПК очень дисциплинированны, хорошо обслуживают кредиты, и доля проблемных кредитов небольшая — 2,4 %. Поэтому банки охотно их кредитуют».
Тем не менее управляющий директор Центра компетенций в АПК «Рексофт Консалтинг» Дмитрий Краснов характеризует инвестиционную активность в АПК в этом году как «удержание общего уровня инвестиций при изменении их структуры». Этот уровень во многом поддерживается льготным кредитованием, добавляет он, напоминая, что в 2025 году правительство довело объем средств, направленных на субсидирование льготных кредитов, до более чем 187,7 млрд руб.
«Ключевые факторы, сдерживающие объем инвестиций в отрасль, не меняются: высокая стоимость капитала, а в некоторых подотраслях — недостаточное количество свободных денежных средств из-за роста себестоимости, — комментирует он. — Ключевые драйверы инвестиций — высокий экспортный потенциал, вертикальная интеграция, консолидация или диверсификация активов, приемлемые сроки окупаемости (с учетом поддержки государства по приоритетным направлениям или без нее)».
По данным Росстата, в 2024 году индекс физического объема инвестиций в основной капитал в сельском хозяйстве (без учета рыболовства) снизился на 3,7 %. Причем в животноводстве был отмечен умеренный рост на 3,7 %, а растениеводство показало снижение на 12 %, напоминает вице-президент, руководитель аналитического департамента Газпромбанка Дарья Снитко. «Данные за первое полугодие 2025-го подтверждают продолжение этого тренда: рост инвестиций по итогам года можно ожидать лишь в сегменте животноводства», — считает она.
Партнер практики «Потребительский сектор и АПК» компании Strategy Partners Владимир Шафоростов называет текущую инвестиционную активность в АПК инерционно-выжидающей. «Инерционная — поскольку крупные игроки стратегически строят планы, в том числе инвестиционные, на несколько лет. Реализацию этих планов мы наблюдаем с 2023 года с определенным замедлением в 2025-м, — поясняет он. — Окно возможностей неорганического (M&A) роста, по сути, было практически отработано за этот период. На замедление оказывает влияние в основном макроэкономика (ключевая ставка ЦБ, курс рубля, инфляция), которую мы сегодня не можем отделить от геополитики». Выжидательная — так как сделок на интересных условиях становится меньше, а в условиях дорогих денег риск таких инвестиций довольно высок. Инвесторы, по сути, находятся в ожидании ухудшения операционных и финансовых показателей потенциальных таргетов, добавляет эксперт.
Российский агропром демонстрирует очевидные успехи, однако эти показатели — результаты проектов, реализованных в то время, когда аграриям были доступны передовые средства и технологии производства, стоимость долгового финансирования находилась на разумном уровне, а движению товарных и денежных потоков ничто не препятствовало, акцентирует внимание директор компании «Яков и Партнеры» Алексей Клецко. Сейчас же отрасль сталкивается с системными вызовами, которые меняют ландшафт инвестиционной активности.
Основная сложность реализации инвестиционных проектов в АПК заключается в том, что большинство из них (за исключением M&A в специальных ситуациях) стали малопривлекательны для инвесторов ввиду высокой ключевой ставки ЦБ. Кроме создания очевидного препятствия для новых проектов, такой уровень ставки «вымывает» из АПК до 500–650 млрд руб. (кредитный портфель отрасли в 6–6,5 трлн руб. подорожал в среднем на 8–10 % годовых), что затрудняет даже обновление текущего парка техники и оборудования, говорит Клецко. Ситуацию, по его словам, усугубляют регуляторные ограничения: квоты на импортные семена, утильсбор и другие меры, которые снижают будущую доходность проектов, оказывая прямое давление на их денежные потоки. В этих условиях закономерно растет количество предложений по продаже агробизнесов и земель. Это усиливает тренд на консолидацию активов в руках вертикально интегрированных холдингов и становится ключевым драйвером рынка M&A, считает эксперт.
По словам Краснова, ключевые направления для инвестиций — строительство новых и расширение существующих мощностей, а также повышение операционной эффективности. «Крупные агрохолдинги продолжают обрастать активами и осваивать новые регионы и направления, в том числе путем M&A. Стоит отметить и стремление непрофильных игроков диверсифицировать свой портфель активов. Так, за последние один-два года в АПК зашли бенефициары металлургических компаний (НЛМК и УГМК), а также бывший топ-менеджер “ЛУКОЙЛа”», — дополняет он.
По объему инвестиций в отрасли доминируют сделки M&A, вложения в текущие мощности и расширение профильного бизнеса, перечисляет Снитко, добавляя, что проектов с нуля от непрофильных инвесторов в сельском хозяйстве сегодня совсем немного.
Кроме M&A в специальных ситуациях, в текущих условиях разумные сроки окупае мости можно ожидать для brownfield-проектов, специфичных для производственных цепочек конкретных компаний, например расшивка «узких мест», дозагрузка переработки путем развития производства сырья, расширение присутствия в соседних этапах цепочки создания стоимости или в непокрытых географиях (что, как правило, также предполагает дозагрузку уже каких-то существующих мощностей), модернизация недавно купленных активов, находящихся (как правило) в малопригодном для ведения эффективного бизнеса состоянии, перечисляет Клецко. Такие ситуации возможны только у крупных игроков, уточняет он, поэтому неслучайно большинство проектов этого года инициированы агрохолдингами и зернотрейдерами. «Также мы видим заметный рост интереса к инвестициям в повышение операционной эффективности за счет развития функциональной экспертизы — в основном в управлении производством, закупках и развитии продаж и дистрибуции (route-to-market)», — отмечает он, добавляя, что старт greenfield-мегапроектов, вероятно, будет отложен.
Инвестпрограммы с разной динамикой
Несмотря на негативные факторы, в этом году в АПК был объявлен ряд крупных — с инвестициями свыше 1 млрд руб. — проектов, предполагающих как создание производств с нуля, так и расширение уже существующих. Также компании объявляли о запусках масштабных инвестиционных программ. Так, «Логика молока» (прежнее название — Health & Nutrition, бывшая «Данон Россия») до 2030 года намерена вложить в развитие около 100 млрд руб. Источником инвестиций будет заемный капитал, а также личные средства. При этом в будущем компания не исключает выхода на биржу. Основным направлением пятилетней инвестиционной программы будет модернизация существующих производственных мощностей. Также принято решение о вертикальной интеграции: компания увеличит количество своих молочных ферм, чтобы повысить самообеспеченность переработки сырьем. Кроме того, предполагается выход в новые категории, среди них производство сыров и мороженого.