«Видимая рука: государство и экономическое развитие в Китае»
Почему региональным властям не помогают с долгами
Региональные власти в Китае управляют территориями с огромным населением — в среднем 3,5 миллиона человек — и культурно-поведенческими различиями. Этим объясняются их обширные полномочия и автономия в принятии решений. В книге «Видимая рука: государство и экономическое развитие в Китае» («Издательство Института Гайдара»), переведенной на русский язык Ильей Чубаровым, экономист Лань Сяохуань рассказывает о меняющей динамике центр-региональных отношений, ключевой роли региональных властей и недостатках сложившейся китайской модели национального развития. Предлагаем вам ознакомиться с фрагментом о том, почему государство не спешит выпускать дополнительные деньги, чтобы помочь регионам выплатить долги.
Погашение существующих долгов
Для должников погашение долга — это вопрос несложной арифметики: нужно увеличить свои доходы либо сократить свои расходы. Если не удается ни то ни другое, то нужно продавать активы. В крайнем случае, если ничего не помогает, должник может объявить дефолт, что приведет к убыткам кредитора. Поскольку основными кредиторами выступают банки, то масштабная волна дефолтов нанесет ущерб всей финансовой системе.
Если заемные средства эффективно вкладываются в высококачественные активы и увеличивают доход, то долговая нагрузка не является большой проблемой. Однако если инвестиции неудачны или заемщик просто промотал заемные деньги, то для погашения долга требуется сокращение трат: домохозяйства снижают потребление, предприятия сокращают зарплаты и персонал, а госорганы урезают бюджетные расходы. Однако расходы одного являются доходом другого: если кто-то сокращает свои расходы, то другой получает меньше дохода и также вынужден сократить свои траты. В результате свои расходы снижают вообще все, что ведет к уменьшению размера экономики и падению уровня доходов. При этом если доходы будут падать быстрее долга, то относительная долговая нагрузка еще и увеличится. Это весьма болезненный процесс: когда всем покупателям приходится затянуть пояса, продавцы вынуждены снижать цены — и начинается дефляция. По мере дефляции стоимость денег подрастает, а это значит, что реальная долговая нагрузка становится еще тяжелее. Более того, массовая продажа активов для погашения долгов снизит уровень цен, что уменьшит оценочную стоимость обеспечения в залоге у банков, что повышает риски и может вызвать цепную реакцию.
Рассмотрим в качестве примера региональный бюджет. Когда местные власти тратят заемные средства на строительство городской инфраструктуры, это не только способствует привлечению инвестиций и увеличению налоговых поступлений, но и росту цен на землю и, соответственно, доходов от продажи прав на ее использование. Одним махом достигаются сразу две цели: доходы стабильно растут, и долги не проблема. Но как только в экономике начинается спад, налоговые поступления снижаются, а цены на землю падают. Однако многие статьи бюджетных расходов сократить не так-то просто, поэтому для погашения долгов властям приходится распродавать другие активы, включая доли в госпредприятиях. В последние несколько лет центр перекрыл многие каналы привлечения инвестиций, на что регионы ответили ускорением приватизации госпредприятий. К примеру, в 2019 году власти городского округа Чжухай (провинция Гуандун) продали часть акций крупного производителя кондиционеров Gree (格力电器), а власти Уху (провинция Аньхой) — автопроизводителя Chery (奇瑞汽车).
Как известно, выплата долга осложняет жизнь должника, а невыплата — кредитора. Выше мы уже писали, что процесс снижения задолженности может быть весьма болезненным и способен привести к экономической рецессии. В противоположность этому выпуск дополнительных денег для погашения долгов выглядит менее болезненным, поскольку ни один из секторов явно не проигрывает и не выступает жестко против.