Худшие ожидания не оправдались: ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 16%

МонокльБизнес

Банк России сжалился над экономикой

Но лишь слегка: ставка останется высокой, пока ЦБ не увидит воплощенной в реальности свою теоретическую цель по инфляции в 4%

Алексей Долженков

Иллюстрация: Игорь Шапошников

Худшие ожидания не оправдались: ЦБ все-таки оставил ключевую ставку на уровне 16%.

Консенсус склонялся к тому, что он поднимет ее на 1–1,5 п. п. Более того, банки, не дожидаясь решения ЦБ сами повышали ставки: Сбербанк временно увеличил максимальную ставку по вкладам линейки «Лучший %» до 18%, «Тинькофф» поднял ставки по непополняемым вкладам на 7–11 месяцев с 13 до 15%, на год — с 13,8 до 15,8%. Альфа-банк повысил ставки по Альфа-вкладу: до 18% — на три года, 17,5% — на девять месяцев, 17% — на один год, 16,5% — на шесть месяцев. Казалось, все уже решено и «ключа» в 17% не миновать.

Впрочем, регулятор прямо заявил, что может повысить ставку на следующем заседании. Совету директоров не нравится, что темпы прироста цен перестали снижаться (об этом далее), а рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Годовая инфляция, по оценке на 3 июня, выросла до 8,1% (7,8% по итогам апреля). ЦБ отдельно отмечает, что инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка тоже выросли.

При этом ЦБ традиционно жалуется на высокую потребительскую активность на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения, но возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать и сбережение, и потребление (понятно, что этим занимаются разные слои граждан). Данные опросов предприятий также свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса.

В целом отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, по мнению Банка России, остается значительным. Причем продолжение быстрого роста российской экономики в первом и втором кварталах не мешает регулятору иносказательно говорить о перегреве. А глава Сбера Герман Греф на ПМЭФ прямо сказал, что экономика перегрета, так как производственные мощности загружены под завязку — впрочем, мы уже привыкли, что финансистов совершенно не интересует логичный вопрос: а не пора ли сделать так, чтобы этих мощностей в стране стало больше?

По оценке ЦБ, на среднесрочном горизонте баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. Традиционно Банк России признает, что основные проинфляционные риски связаны с изменением условий внешней торговли (в том числе под влиянием геополитической напряженности), однако выводов о том, что он на этот фактор влиять не может, не делается.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев предполагает, что Банк России в июле повысит ключевую ставку на 100 б. п., до 17%. Снижения ключевой ставки, по его мнению, до конца года не будет, а заемщикам стоит быть готовыми к тому, что деньги в экономике останутся дорогими еще долго. В рисковом сценарии в Совкомбанке допускают повышение ключевой ставки до 18–20%, если инфляция не будет замедляться в ближайшие месяцы.

Управлять ожиданиями

У тех, кто следит за решениями Банка России или за денежно-кредитной политикой в целом, частенько возникает вопрос: откуда такое внимание к инфляционным ожиданиям? В той или иной степени на этот показатель ориентируются все центральные банки мира. Так было не всегда. До Великой инфляции 1965–1982 годов в США основными показателями, которые мировые регуляторы использовали в своих эконометрических моделях, в том числе для принятия решений по ставкам и контроля за инфляцией, были рост номинальной заработной платы и безработица. Однако после 1965 года эти модели стали работать очень плохо и внимание было обращено на инфляционные ожидания. Через некоторое время ожидания стали не просто показателем в моделях, на который можно ориентироваться, а одним из главных инструментов управления инфляцией. Если точнее, то инструментом стала риторика центральных банков — которая, как считается, должна управлять этими ожиданиями. В странах со стабильной денежно-кредитной политикой, где население верит в возможности финансовых властей управлять инфляцией, это до недавнего времени так и работало. Но усилившиеся до неприличия вливания в экономику вертолетных денег в период пандемии в США, Японии и странах Европы ощутимо пошатнули сложившийся порядок вещей. Но ничего нового пока не придумано.

Возвращаясь к российской реальности, надо сказать, что наш ЦБ — один из самых жестких в мире в реализации текущего денежно-кредитного мейнстрима. Недаром, когда после санкций 2014 года Банку России удалось удержать ситуацию под контролем, глава МВФ Кристин Лагард хвалила председателя нашего ЦБ Эльвиру Набиуллину за ее страсть к принятию решений на основе данных и готовность придерживаться либеральной экономической политики даже под давлением. После этого со стороны МВФ было еще несколько положительных отзывов о политике Банка России. А совсем недавно британское издание The Economist посвятило Эльвире Набиуллиной большую статью под названием «Познакомьтесь с любящим поэзию банкиром, благодаря которой Путин может продолжать войну» (Meet the poetry-loving banker who keeps Putin’s war going). В этой статье ее в очередной раз похвалили за жесткость в принятии решений и рациональность. Естественно, за рациональность с точки зрения (нео) либеральной экономической теории.

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Катастрофический юбилей Катастрофический юбилей

25 лет назад Россия столкнулась с «дефолтом»

Деньги
Игра света и тени Игра света и тени

Рисуем здоровый румянец, острые скулы и изящный носик

Лиза
Мир разными глазами Мир разными глазами

Глаза по устройству сродни фотоаппарату, но техника за природой не угнаться

Наука и жизнь
Андрей Леонов: «Папа был по-детски незащищенным» Андрей Леонов: «Папа был по-детски незащищенным»

«Когда вышли «Папины дочки», я видел на лицах только добрые улыбки»

Коллекция. Караван историй
Наталья Гранцева, Уистен Оден… и статья британского посла Наталья Гранцева, Уистен Оден… и статья британского посла

«Зеркала Шекспира» – новая книга на вечную (с XVI века) тему

Знание – сила
Как сохранить фигуру «девочки» после 40 лет: 6 гениально простых и рабочих советов Как сохранить фигуру «девочки» после 40 лет: 6 гениально простых и рабочих советов

Как продлить молодость своей фигуре?

VOICE
«Молодой» рак может быть связан с плохим питанием «Молодой» рак может быть связан с плохим питанием

Почему рак кишечника «молодеет»?

ТехИнсайдер
5 задачек для родителей 5 задачек для родителей

Как незаметно и без принуждения привить ребенку хорошие привычки

Лиза
Что нельзя делать при стирке постельного белья: 10 ошибок, которые быстро состарят твои простыни Что нельзя делать при стирке постельного белья: 10 ошибок, которые быстро состарят твои простыни

Эксперты рассказали, как правильно стирать постельное белье

VOICE
Новая работа Новая работа

Как вести себя на собеседовании, чтобы понравиться боссу с первого взгляда

Лиза
Ученые назвали новое профилактическое средство от болезни Альцгеймера — это… сон Ученые назвали новое профилактическое средство от болезни Альцгеймера — это… сон

Как сон влияет на когнитивные способности и риск болезни Альцгеймера

ТехИнсайдер
Можно отогнать, но проще уничтожить Можно отогнать, но проще уничтожить

Что важно иметь в виду, прибегая к защите от насекомых?

Здоровье
Галактика по имени Майя Галактика по имени Майя

Майя Плисецкая — легенда Большого театра, женщина-эпоха

OK!
Как понять, что вы мало двигаетесь Как понять, что вы мало двигаетесь

Признаки, которые указывают на то, что вам нужно больше двигаться

ТехИнсайдер
Вернет ли искусственный интеллект веру инвесторов в EdTech Вернет ли искусственный интеллект веру инвесторов в EdTech

Вернется ли интерес у инвесторов к EdTech-компаниям?

Forbes
«Цифровые блага для благотворительных организации часто недоступны» «Цифровые блага для благотворительных организации часто недоступны»

О мотивах запуска проекта «Технологии добра» и первых результатах

Деньги
Фитотерапия. Не всё так однозначно! Фитотерапия. Не всё так однозначно!

Почему не стоит слепо следовать рецептам прабабушек?

Здоровье
Коллекция космических диковин: кольца и внутренняя часть системы Сатурна Коллекция космических диковин: кольца и внутренняя часть системы Сатурна

Сатурн: необычные кольца, спутники-пастухи и виртуальные спутники

Наука и техника
Вот как выглядели компьютеры в СССР: самые популярные модели Вот как выглядели компьютеры в СССР: самые популярные модели

Как выглядели советские компьютеры? От «Микроша» до ЕС ПЭВМ

Maxim
«Папа римский и война». Отрывок из книги «Папа римский и война». Отрывок из книги

Сотрудничал ли папа римский Пий XII с Гитлером

СНОБ
Если у вас СДВГ: 10 способов повысить работоспособность Если у вас СДВГ: 10 способов повысить работоспособность

Как научиться работать лучше и эффективнее при СДВГ, рассказывает психолог

Psychologies
Совместный рекорд с Яшиным и голевые подвиги: все достижения Роналду на Евро Совместный рекорд с Яшиным и голевые подвиги: все достижения Роналду на Евро

Уникальные достижения Криштиано Роналдо на Евро

Forbes
Супермену — 86 лет. Чем супергерой похож на русских богатырей и Христа Супермену — 86 лет. Чем супергерой похож на русских богатырей и Христа

Ницше, Христос и русские богатыри: как появился архетип Супермена

СНОБ
Курьер внутри тела: как нанокапсулы с умными лекарствами изменят медицину Курьер внутри тела: как нанокапсулы с умными лекарствами изменят медицину

Таблетки, адресно доставляющие лекарство в больной орган — уже реальность

Forbes
Интеллект приходит во время еды Интеллект приходит во время еды

Иван Глушков рассуждает о роли искусственного интеллекта в ресторанном бизнесе

СНОБ
Культура крупяная, социально значимая Культура крупяная, социально значимая

Перспективы отечественного производства гречихи

Агроинвестор
Дмитрий Леонтьев: CHANGAN UNI-Т — жертва стиля Дмитрий Леонтьев: CHANGAN UNI-Т — жертва стиля

Такие автомобили обычно называют «дамскими сумочками»

4x4 Club
Еще одна работа для женщин: что такое кинкипинг и как он помогает сохранить семью Еще одна работа для женщин: что такое кинкипинг и как он помогает сохранить семью

Что такое кинкипинг и почему описанный еще в 1985 году термин вызвал обсуждения

Forbes
Научно доказано: смех — лучшее лекарство, особенно для врачей Научно доказано: смех — лучшее лекарство, особенно для врачей

Какое влияние оказывает смех на здоровье врачей?

ТехИнсайдер
Как убить себя фитнесом Как убить себя фитнесом

5 вредных советов от тренера

Лиза
Открыть в приложении