Цена идеального штиля
Cтруктурные инструменты Банка России, которые могли бы повлиять на экономический рост, в совокупности его скорее ограничивают.
Стагнация — самый очевидный термин, характеризующий российскую экономику в последние семь лет. Столь продолжительный застой обострил дискуссию о способах выхода из него, и со сменой правительства работа по «разгону» экономики, как ожидается, ускорится.
Ключевой стимулирующий инструмент роста — национальные проекты. Банковская система — крупнейший источник финансовых ресурсов в экономике — в теории может обеспечить качественный мультипликатор дополнительных бюджетных расходов в рамках нацпроектов. Банковское регулирование — самый сильный арсенал доступных ЦБ инструментов, определяющий предложение кредитных ресурсов. Но рост экономики не входит в мандат ЦБ. Могут ли его действия стать одним из структурных ограничителей инвестиционного процесса и роста экономики?
Посмотрим на баланс стимулирующих и ограничивающих инициатив, реализованных Банком России в последние годы. ЦБ выделяет отдельную группу инициатив, обозначая ее как стимулирующее банковское регулирование. К нему относятся: кредитование малых и средних предприятий (МСП), ипотека, «фабрика проектного финансирования», секьюритизация, пропорциональное регулирование (банки с базовой лицензией). Сухая статистика показывает однозначную результативность в сегментах кредитования МСП (+12% за 2019 год) и ипотеки (+20,2%, включая секьюритизацию). Вместе с тем именно в этих сегментах ключевыми факторами роста, возможно, стали как раз снижение ставок и накопленный спрос. Сделки «фабрики проектного финансирования» и классической многотраншевой секьюритизации на российском рынке пока единичны. Большинство банков с базовой лицензией по-прежнему с трудом находят себе место на рынке. С учетом реального содержания регуляторных изменений термин «операции тонкой настройки» все же пока выглядит более уместным для описания регулирования.