ЭкспертБизнес

Разглядели рецессию

Всемирная рецессия стала ключевой темой прошлой недели — из-за инверсии кривых доходностей американских облигаций и целого ряда других новостей: отрицательной динамики ВВП Германии во втором квартале по сравнению с первым, инверсии кривых доходностей в Сингапуре, замедления экономики в Китае и т. д. Инверсия кривых на самом деле довольно простой индикатор: в нормальной ситуации ставки по долгосрочным облигациям всегда выше, чем по коротким. Это логично: чем на более долгий срок вы вкладываете деньги, тем больше рисков на себя берете. Но на рынке бывают периоды, когда ставки по коротким бумагам вдруг оказываются выше, чем по длинным, — это означает, что инвесторы видят в ближайшем будущем более серьезные риски, чем на длинном интервале. Именно это и произошло на минувшей неделе: в ходе торгов двухлетние US Treasuries некоторое время торговались с доходностью на несколько базовых пунктов выше, чем десятилетние. Годовые UST показывают инверсию более отчетливо (см. график). Тем не менее доходность тридцатилетних UST все еще выше доходности двухлетних; когда и эти кривые инвертируются, можно будет считать, что рецессия прямо у порога.

На самом деле мир движется к рецессии уже довольно давно, «Эксперт» уже подробно перечислял дисбалансы, накопившиеся в американской и китайской экономике (см. «Боже, шорти Америку», № 43 за 2018 год и «Великий китайский тормозной путь», № 11 за этот год). В этом году исполняется десять лет с момента последней рецессии в США (с точки зрения статистики она началась в первом квартале 2008-го и закончилась во втором квартале 2009-го), а периодов длиннее десяти лет между рецессиями в США пока в истории не было. Но суть, конечно, не столько во всеобщих ожиданиях, сколько в том, что деньги, которыми США и Европа заливали прошлый кризис, помогли скрыть проблемы, но не решить их. Плохие компании не прекратили своего существования, кредитование буксует, а триллионы от центробанков отправились прямехонько на фондовый рынок и разогнали его. При этом в основном доллары достались и так богатым компаниям (ярчайший пример — FAANG) и не принесли им пользы: все последние годы деньги тратились не на инвестиции, а на обратный выкуп акций, то есть на поддержание котировок.

Предсказать, как и когда будет развиваться новый кризис, практически невозможно. Рынки могут расти еще два года, могут и пять лет и даже больше, тем более что ФРС начинает новый раунд понижения ставок, а ЕЦБ так и не прекращал проводить политику количественного смягчения. Однако именно Европа в текущей ситуации выглядит наиболее уязвимой. США успели пройти цикл повышения ставок (пусть и всего до 3%), к тому же у них есть вечный козырь — статус безрискового актива у казначейских облигаций, куда инвесторы со всего мира стремятся в ходе любого кризиса. А вот Европа, где буксует немецкая экономика, шатается Италия, на носу брекзит, а ставки по немецким и ряду других бондов и так пребывают в отрицательной зоне, практически не имеет шансов для маневра.

Коротко

«Алроса»: снижение спроса на алмазы

Российская алмазодобывающая компания «Алроса» провела в США третий в этом году международный аукцион по продаже алмазов специальных размеров (более 10,8 карата). На аукционе продали 99 крупных алмазов ювелирного качества общим весом 1532 карата. Выручка от их продажи составила 7 млн долларов. Эти результаты нельзя назвать блестящими — в самой компании отметили: «Непростая ситуация, сложившаяся на рынке сегодня, напрямую влияет на результаты продаж, и мы видим некоторое снижение спроса». Ранее «Алроса», поясняя результаты июльских продаж, оказавшиеся самыми слабыми за последние три года и составившие 170,5 млн долларов, назвала в качестве негативных факторов высокие уровни запасов у огранщиков и ювелиров, недостаток доступных кредитных средств у огранщиков в Индии (мировой лидер по производству бриллиантов) и сезонный фактор. Заметим, что крупнейший по выручке добытчик алмазов DeBeers в ответ на неблагоприятную конъюнктуру объявил, что в августе пойдет на очередные уступки покупателям мелкоразмерных алмазов, увеличив долю разрешенных отказов.

Кондитерская промышленность: миллиардные инвестиции в конфеты

«Эссен Продакшн АГ», производитель соусов и джемов под маркой «Махеев», запустил вторую очередь кондитерского производства на своей фабрике в Набережных Челнах. Новые линии по выпуску шоколадных конфет и жевательной карамели мощностью 24 тыс. тонн в год и стоимостью 1,5 млрд рублей позволят удвоить нынешний объем производства. Компания планирует войти в первую пятерку производителей кондитерских изделий в России и с этой целью в дальнейшем ежегодно вкладывать в расширение производства по два миллиарда рублей. Производитель рассчитывает увеличивать поставки не только на внутренний рынок, но и на внешний. В настоящее время компания экспортирует кондитерские изделия в 36 стран, доля экспорта составляет 15% от общего объема продаж.

Lamoda: виртуальная примерка обуви

У покупателя кроссовок в интернет-магазине Lamoda появилась возможность померить обувь в дополненной реальности. Ритейлер запустил эту возможность в своем мобильном приложении для iOS, воспользовавшись технологией дополненной реальности, разработанной белорусским стартапом Wannaby. Покупатель может навести камеру на свои ноги, кликнуть на изображение кроссовок и увидеть, как они будут смотреться на ноге. Это позволит рационализировать привычную модель приобретения обуви в интернете и упростить логистику. В настоящее время покупатели заказывают несколько пар, выбирают из них после примерки подошедшие, а остальные возвращают.

Новые материалы: жаропрочность и коррозийностойкость в одном сплаве

В НИТУ МИСиС создан никелевый сплав СЛЖС-5 с уникальными свойствами. Новый материал сочетает в себе две взаимоисключающие химические характеристики: он выдерживает температуры в диапазоне 900–1000 °С, что сопоставимо с авиационными сплавами, и при этом обладает стойкостью к коррозии в морской среде. Это позволяет использовать его в производстве двигателей самолетов-амфибий и экранопланов, а также турбин нового класса — гибридных, вдвое более производительных, чем обычные, для электростанций на участках нефте- и газодобычи морского шельфа. Ученые решали проблему: стойкость к коррозии материалу придает хром, а он в высоких концентрациях снижает жаропрочность. Новая технология выплавки основана на методе точного легирования (обогащения), когда химические элементы вводят в сплав с определенной последовательностью, от которой зависят стабильность и свойства состава.

Казусы: девочке по суду запретили петь в хоре мальчиков

Берлинский суд поддержал государственный кафедральный хор мальчиков, который не сделал исключения для девятилетней девочки и не ввел ее в свой состав. Мать девочки подала иск в суд, настаивая: была проявлена дискриминация по половому признаку. Однако суд решил, что присутствие девочки в хоре нарушило бы право коллектива на свободу творчества.

M&A: Melon Fashion Group купила Sela

Один из крупнейших игроков российского рынка одежды Melon Fashion Group приобрела розничную сеть Sela. Melon владеет известными брендами Befree, Zarina и Love Republic. В результате сделки компания существенно увеличит число магазинов — в ее состав войдут 278 точек Sela в пяти странах: России, Молдавии, Киргизии, Казахстане и Белоруссии. Всего с присоединением Sela количество магазинов сети Melon достигнет 857. Sela будет развивать, как и раньше, линии повседневной комфортной одежды для женщин и детей. Последнее направление новое для Melon, но его появление соответствует планам компании. Однако мужская одежда больше не будет производиться под маркой Sela, поскольку в объединенной компании уже есть соответствующее подразделение под брендом Befree. Вице-президент Sela Эдуард Остроброд заявил, что теперь основатели компании сосредоточатся на других проектах.

Huawei выбирает микроядро

Китайская компания Huawei в ходе Huawei Developer Conference рассказала о собственной операционной системе Harmony и о готовящемся выходе смартфона-флагмана Huawei Mate 30. Смартфон появится 19 сентября и будет построен на чипсете Kirin 990, который, возможно, станет последним успешным чипсетом от Huawei. Напомним, что американские Synopsys и Cadence Design Systems, сотрудничавшие с китайской HiSilicon (поставщик Huawei) для производства чипсетов Kirin, планируют свернуть работы, а 19 августа заканчивается отсрочка санкций минторга США. До этого времени Google разрешает обновлять ОС Android клиентам Huawei, а сама компания продолжает работу в США.

Правда, в Huawei уверяют: ничего страшного после 19-го не случится, при необходимости Android заменят на Harmony. Ранее ОС от Huawei была известна под названием HongMeng. Директор Huawei Consumer Business Group Ю Чэндун отметил, что китайское название произносить сложно, а новое выбрано таким, чтобы «принести больше мира на Землю». Однако готовность системы вызывает вопросы. Процесс проектирования ОС, как и чипов, очень сложен и требует кооперации с другими компаниями. Google потребовалось десять лет, чтобы добиться глубокой интеграции своих мобильных сервисов, предложить собственный относительно безопасный магазин приложений и возможности для сторонних разработчиков. А Huawei, начав пару лет назад, уже анонсирует готовность, хотя и с важной поправкой: речи о смартфонах пока не идет. Их продолжат выпускать на Android так долго, как будет возможно.

По планам Huawei, ОС Harmony будет использоваться в умных телевизорах компании, которые выйдут на рынок к концу года; далее в течение трех лет операционную систему начнут постепенно внедрять в другие умные устройства — смартфон Huawei Vision и автомобильные мультимедийные центры. Сначала Huawei запустит Harmony на китайском рынке, а затем по всему миру. Отказываться от Android во всех смартфонах компания не планирует, но уверяет: если возникнут проблемы, Harmony быстро станет заменой. Очевидно, что на текущем этапе говорить об этом слишком рано: нет ни экосистемы приложений, ни даже скриншота новой ОС. Ясность может наступить только после 19 августа, когда станет понятно, кому США разрешат продолжить работать с Huawei. Вполне возможно, что Google продолжит поставлять китайской компании Android, поскольку расширение рынка приложений для Android крайне выгодно и стрелять себе в ногу американцам нет смысла. С другой стороны, открытая система Google способствовала появлению таких мощных компаний, как Huawei, и это беспокоит США. На 2019 год в ней работает почти 188 тыс. человек; впрочем, пока это вдвое меньше, чем у Samsung. За два года компания увеличила долю на китайском рынке смартфонов почти вдвое — у нее 37% по итогам второго квартала текущего года. Для сравнения: у Apple в Китае 6,7%. Здесь следует учесть, что долгие годы китайскому потребителю было неважно, кто именно производит смартфон. Продукция Apple в Китае имеет репутацию элитного продукта, а все остальное — обычное железо, продвигать которое маркетологам крайне трудно. На волне торгового спора Huawei получила заряд любви от потребителей и теперь вполне может уничтожить и так слабых конкурентов вроде Oppo, Vivo и Xiаomi. Apple, вероятно, останется в статусе элитной игрушки.

Даже после выпуска системы неизбежна ее долгая доработка и необходимость «подружить» ее с продукцией других компаний. Тем не менее в перспективе появление китайского конкурента Android и iOs вполне реально. Важно, что Huawei делает ставку на создание экосистемы, которая охватит многие сферы жизни: умные приборы, дома, мультимедиа, здравоохранение и транспорт. Для этого ОС решено строить на микроядерной архитектуре (в системе есть микроядро, защищенное от остальной части ОС и приложений). Такой подход позволит легче стирать границу между устройствами и дает новые преимущества в сфере безопасности и функционала устройств.

Торговое перемирие

Президент США Дональд Трамп перешел в быстрое наступление в торговой войне против всего мира, но тут же объявил перемирие сроком на четыре месяца, давая противникам возможность подумать, стоит ли с ним связываться. Самым громким заявлением Трампа стало предостережение о выходе США из Всемирной торговой организации. «Мы выйдем, если будем вынуждены. Мы знаем, что они годами обманывали нас, и больше подобное не повторится», — заявил он. Если США выйдут из ВТО, это ударит не только по Китаю, но и по большинству торговых партнеров Вашингтона. Трамп давно критиковал ВТО за «несправедливые» правила торговли, и его очередное заявление — это попытка изменить существующие торговые соглашения. Например, более сильный, чем американский, европейский автопром платит пошлину 2,5% при экспорте в США, а американские автопроизводители (и без того не слишком конкурентоспособные), чтобы попасть на европейские рынки, должны заплатить пошлину 10%.

Как обычно, больше всего досталось основному объекту нападок американского президента — Китаю. Первого августа Трамп объявил о введении с 1 сентября пошлин в размере 10% на импорт из КНР на сумму 300 млрд долларов. Импорт на 235 млрд уже обложен 25-процентной пошлиной, и, таким образом, весь китайский экспорт в США оказался бы обложен повышенными пошлинами. Пекин, не имея возможности ответить симметрично, начал плавно снижать курс национальной валюты для поддержки экспорта. Едва юань успел подешеветь с 6,9 до 7,0 за доллар, как министерство финансов США признало Китай валютным манипулятором, что дает Вашингтону право наложить дополнительные штрафы на китайские фирмы.

Однако спустя две недели Трамп сменил гнев на милость и объявил о переносе введения 10-процентных пошлин с 1 сентября на середину декабря. «Мы делаем это для рождественского сезона, чтобы избежать негативного влияния на американских покупателей», — объяснил он свой подарок китайцам. Таким образом Трамп успокоил фондовые рынки, дрогнувшие было из-за нового витка торговой войны, и заставил китайцев призадуматься: стоит ли затягивать торговые переговоры с США? «Я не думаю, что они собираются ждать, когда во все это влезут демократы. Надеюсь, этого не произойдет, потому что тогда их экономика отправится в ад очень быстро», — заверил Трамп китайских товарищей. Кроме того, американский президент заявил, что пошлины не оказали никакого негативного влияния на мировую торговлю и принесли в бюджет США около 60 млрд долларов. Действительно, цены на китайские товары в США не повысились, а китайский экспорт в Соединенные Штаты в 2018 году даже увеличился на 11%. Трамп ведет себя как владелец крупной торговой сети: он выкручивает руки поставщику товаров, заставляя его платить больше за право быть представленным в торговом центре. У Китая нет альтернативного американскому рынка, куда можно было бы перенаправить товары на полтриллиона долларов. США, в свою очередь, не останутся без импорта, поскольку есть множество развивающихся стран, мечтающих потеснить Китай на американском рынке.

Правда, новые американские пошлины, затрагивающие смартфоны и ноутбуки, способны ударить и по американским компаниям, например по Apple, собирающей свою продукцию в Китае. Но проблемы «яблочников» вряд ли остановят Трампа: во-первых, он давно просил их перенести производство в США, а во-вторых, Apple держит в офшорах четверть триллиона долларов, не желая платить в США налог на прибыль — ни ранее «большой», 25%, ни «маленький», составивший после трамповской налоговой реформы всего 10%. Налоговая реформа не дала ожидаемого оживления промышленного производства в США, и Трампу остается лишь продолжить оказывать давление на Китай и другие страны, зарабатывая очки в глазах американских избирателей в преддверии президентских выборов 2020 года.

Аргентина минус 30 процентов

Араймериз перед президентскими выборами в Аргентине вызвали обвал на валютном и фондовом рынке страны. По аргентинскому законодательству в праймериз участвуют не только члены партий, от которых баллотируются кандидаты, а все избиратели страны. Таким образом, праймериз стали своеобразной репетицией президентских выборов, намеченных на 27 октября этого года. Действующий президент Маурисио Макри потерпел поражение, проиграв Альберто Фернандесу (премьер-министр Аргентины с 2003 по 2008 год) 30% голосов избирателей. В паре с левым Альберто Фернандесом на пост вице-президента претендует экс-президент Аргентины Кристина Киршнер.

Рынки отреагировали на итоги праймериз 30–50-процентным падением. Индекс S&P Merval рухнул с 44 000 пунктов до 27 500 и стабилизировался на отметке 31 000. Курс национальной валюты упал с 45 до 60 песо за доллар США, но немного отыграл падение и сейчас составляет 57 песо за доллар. Доходность трехлетних государственных облигаций Аргентины взлетела с 5,7 до 44%. Страховые компании, предоставляющие страховку на случай дефолта по аргентинским гособлигациям, расценивают вероятность дефолта в 72%.

Испуг инвесторов связан не только с Альберто Фернандесом, но и с Кристиной Киршнер. Так, в 2012 году она приняла решение национализировать (а по мнению собственников, экспроприировать) нефтегазовую кампанию YPF, 57% акций которой принадлежали испанскому энергетического концерну Repsol. В качестве причины были названы падающие объемы добычи и выплаты дивидендов акционерам вместо ударного труда на благо аргентинского народа. После долгих препирательств между Аргентиной и Испанией в 2013 году Repsol получила компенсацию в пять миллиардов долларов от Буэнос-Айреса. Между тем надежды на взрывной рост нефтедобычи в Аргентине не оправдались, в 2013 году она снизилась на 1,5%. Во многом Кристина Киршнер права: инвестору, как правило, безразлично благосостояние народа, индикатор его успеха — прибыль. Кроме алчности инвестор еще и сильно пуглив: стоит лишь раз ограбить его, как он начинает обходить стороной это место. Однако валить всю вину на левых политиков Аргентины тоже не стоит, поскольку правые тоже не добились особых экономических успехов. Действующий президент Маурисио Макри пытался навести порядок в экономике при помощи МВФ и получил на эти цели 57 млрд долларов. Для подавления инфляции Центральный банк Аргентины взвинчивал учетную ставку до 70% годовых и тратил валюту на поддержание песо. Но по итогам 2018 года инфляция в стране составила 47%, ВВП снизился на 2,5%, а уровень безработицы достиг 10%. Проигравший праймериз Макри решил исправить ситуацию и немного «полевел». Он распорядился увеличить размер минимальной зарплаты и заморозить цены на бензин, но неизвестно, где он возьмет деньги на эту попытку понравиться избирателям.

Желание аргентинцев жить не по средствам превратило их страну в чемпиона миру по дефолтам. Аргентина объявляла дефолт в 2001 и 2014 годах и шесть дефолтов в XX веке, то есть в среднем по дефолту каждые 15 лет. Самым громким стал дефолт 2001 года, сопровождавшийся не только падением экономики, но и массовыми погромами. Тогда Аргентина тратила займы МВФ не только на поддержание стабильного курса и реструктуризацию старых долгов, но и на финансирование бюджетного дефицита, то есть на повышение уровня жизни аргентинцев, не подкрепленное соответствующими экономическими успехами. В результате МВФ отказался финансировать Аргентину, и наступила экономическая катастрофа: в 2002 году экономика страны в долларовом выражении сократилась в три раза. Курс песо, лишенный с 2001 года жесткой привязки к доллару США, обесценился за последние 18 лет в 60 раз. Маурисио Макри фактически повторил неудачный эксперимент 1990-х годов, когда МВФ и аргентинские власти ожидали, что макрофинансовая стабильность приведет к бурному экономическому росту. МВФ, как известно, часто дает неправильные и вредные для экономики советы, но при этом предоставляет деньги под очень низкий процент, что позволяет даже несбалансированной экономике долго оставаться на плаву. Продолжит ли Аргентина сотрудничество с МВФ или решится на экономический прорыв собственными силами — в любом случае ей не избежать резкого снижения уровня жизни населения. Аргентинцы же, вооруженные мощными профсоюзами, будут долго и упорно протестовать, требуя вернуть привычный им уровень жизни.

ТАСС

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl